王慶：PE要調低收益預期否則陷入二級市場兩陷阱

2012年02月05日 15:43
來源：鳳凰網財經

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鳳凰網財經訊 2月4日-6日，亞布力中國企業家論壇第十二屆年會在黑龍江亞布力召開。本屆年會的主題是“市場的力量--紀念鄧小平‘南巡’二十年”。鳳凰網財經作為合作媒體，全程圖文直播本屆論壇。

今天本次論壇進入第二天，在下午的“中國PE分水嶺”主題討論中，中國國際金融有限公司投資銀行部董事總經理王慶表示，PE要醒一醒，把預期降下來、調下來。否則的話，二級市場就給你們留了兩個陷阱，一個是估值陷阱，一個是流通性陷阱。

以下是王慶的發言實錄

王慶：實際上在座的各位里面，我是一個另類，因為我們是做投行的，從資本市場的分工來講，我們企業家像郭總，昨天我們在臺上的企業家是在創造價值，那么從投資者來講，我們在座的各位是在發現價值，伯樂相中一個好馬然后做投資，我們是幫著實現價值，所以不同的角色，我們還是有一個清醒的理解。

但是目前來看，從資本市場運作來講，我們企業家創造價值的激情還是非常強的，從昨天也看到了，在座的各位，也是創造了很多奇跡，所以也是發現了價值，但是最近一兩年，我們看到一個現象，就是實現價值這個環節很不順暢，尤其是去年。所以這就出現了很多問題，因為畢竟我們企業家或者是投資者的辛勤勞動和智慧重要的被資本市場要認可，這是我們投資銀行要做的工作，但是我們遇到了一些困惑。實際上上個星期也是因為有這個困惑，也是叫了幾個朋友坐在一起聊聊天，朋友有做對沖基金的，還有兩位做PE的，大家從不同市場的角度討論問題，當時的討論內容比較有意思，我給大家分享一下。

首先做二級市場，上來有一個觀點，就是很不開心，抱怨，就是說你們投行不干正事兒，一個IPO接著一個IPO上來，把市場都做砸了，然后著急把企業做上市，然后又退出，把市場弄得供給量太多了，使市場的價格起不來，這是一個抱怨。另外還有的二級市場投資者就說，說現在這種情況下，二級市場的估值已經這么低了，實際上已經下來了，但是你們作為投行的，作為投PE的你們還生活在過去，你們還以為你們的企業是2007年的估值，實際上現在是2012年的估值了。所以你們要醒一醒，然后把你們的預期降下來，調下來，這樣你們有一個合理的估值，那么在二級市場上才有表現，否則的話就會出現要么發不出去，要么發出去跌破發行價，等于是把這個市場做壞了。

說你們如果不這樣做的話，那么我們二級市場就給你們留了兩個陷阱，一個陷阱就是估值陷阱，你說東西便宜，你們投，那么實際上二級市場比你更便宜，你要考慮到中國經濟的轉型問題，包括社會的環境問題等等，估值低是有它的道理。比如像臺灣、韓國估值水平一位數的企業遍地都是，所以你要想一想，說不定你這個企業到二級市場上就陷入到一個陷阱去了。第二個陷阱就是流動性陷阱，PE投了企業，PE投進去了出不來，想退出退不出來，本來你投進去，退出30%，你這30%空了好幾年才能夠退出來，一些小股票你想退出的話，剛賣一點價格就下去了，所以就設了兩個陷阱，一個是估值陷阱，一個是流通性陷阱，這是一部分人對PE的看法。