A股市場投資風險評估亟待加強

2012年02月08日 06:25
來源：中國證券報

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□本報記者 劉國鋒 周渝 重慶報道

“罷免”風波過后，黃明貴繼續擔任重慶啤酒董事長職務。對支持“罷董”的機構而言，這是一個無言的結局；對資本市場而言，這是產業資本的勝出。

13年來，重慶啤酒向治療用乙型肝炎疫苗投入研發資金不到1億元，眾多機構卻在一年時間內增加持倉幾十億元。創新藥品未開花結果，金融資本卻趨之若鶩，從虛擬經濟看實體經濟，仿佛中間橫亙著一根長長的杠桿。

2010年，嘉士伯投入23.85億元收購重啤集團所持有的重慶啤酒12.25%的股份。時至今日，這筆股權市值縮水近14億元，市場普遍認為嘉士伯虧損。2011年底，22家機構重倉持有重慶啤酒4937萬股，持股市值一度達到40.02億元，在治療用乙肝疫苗臨床試驗數據公布后，多數機構無奈之下割肉出逃。

表面上看，嘉士伯與投資機構均以令人瞠目的價格買入了重慶啤酒股份，并一同在治療用乙肝疫苗臨床試驗數據公布后遭遇浮虧的結局，在鬧得沸沸揚揚的“罷董”會議中，也接受了黃明貴留任的現實。

這似乎是殊途同歸，其實不然。對投資機構而言，忽視了醫藥研發長周期、高風險、高投入的特點，在重慶啤酒治療用乙肝疫苗二期臨床試驗啟動后，對其評估產生了過多泡沫。無奈的是，一項研究成為了二級市場的故事，最后演變成投資悲劇。

而嘉士伯在2010年對重慶啤酒進行高溢價收購，是沖其西南地區啤酒市場的規模和影響力而來。正如嘉士伯大中華區總裁王 克 勤對中國證券報記者所言，對重慶啤酒的投資是從長遠的眼光來看待。只不過，他看中的是重慶啤酒的啤酒業務，而不是其治療用乙肝疫苗業務。

所以，我們看到，在重慶啤酒2012年第一次臨時股東大會表決時，嘉士伯和重啤集團均支持黃明貴繼續擔任重慶啤酒董事長。正如現場的許多股東所言，產業資本的勝出得到生動體現。

從根本上看，這其實仍是關于投資風險評估的一個話題。比較而言，愿意投資啤酒業務的投資者，以較低的可承受價位分享啤酒業務穩定增長的紅利；看好其治療用乙肝疫苗業務的投資者，以較高的可承受價格去承擔了重慶啤酒疫苗研發失敗的風險。

這給我們的啟示是，在投資上市公司時，首先要看清這家公司現實擁有的和未來成長過程中可能具備的分紅能力，盡量避免對不切實際的投資標的的追逐。因為前者是價值投資的視角，后者可能是概念炒作的表現。

對上市公司的投資應當更加客觀、理性。產業資本在二級市場上選擇上市公司投資標的的視角，或許值得借鑒。

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