美證交會欲發(fā)新規(guī)穩(wěn)定貨幣基金

2012年02月13日 00:05
來源：中國證券報(bào)－中證網(wǎng) 作者：高健

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美國《華爾街日報(bào)》2月7日援引“知情人士”表態(tài)的報(bào)道稱，美國證券交易委員會(SEC)正在考慮出臺一項(xiàng)旨在穩(wěn)定貨幣市場基金行業(yè)的新規(guī)。按照SEC的設(shè)想，這項(xiàng)預(yù)計(jì)于幾周內(nèi)正式發(fā)布的新規(guī)，不僅能夠避免三年多前雷曼兄弟垮臺后貨幣市場基金遭拋售局面的重現(xiàn)，還能夠在歐債危機(jī)背景下將貨幣市場基金投資者的損失降到最低。

不過，新規(guī)尚未出臺，已覺察到“風(fēng)吹草動”的貨幣市場基金行業(yè)玩家們卻已對新規(guī)表達(dá)了強(qiáng)烈的反對，認(rèn)為新規(guī)提議內(nèi)容將導(dǎo)致全美總規(guī)模高達(dá)2.7萬億美元的貨幣市場基金業(yè)陷入絕境，甚至可能引發(fā)美國金融業(yè)新一輪的恐慌。

提供三種備選增資方案

據(jù)報(bào)道，SEC正在醞釀的新規(guī)內(nèi)容已基本確定包括如下兩個(gè)部分。首先，貨幣市場基金可以通過以下三種方式中的任何一種來增資：一是用企業(yè)自有資金來提高資本；二是發(fā)行股票或債券；三是從股東手中籌資。其次，那些希望立即拋售所有持倉的投資者只能先得到95%的資金，剩余5%將在30天后返還。

對此，SEC主席瑪麗·夏皮羅解釋稱，美國貨幣市場基金行業(yè)仍面臨著投資者出逃和所持資產(chǎn)質(zhì)量突然惡化的風(fēng)險(xiǎn)，SEC需拿出具體辦法應(yīng)對這些結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)。

但美國媒體卻指出，貨幣市場基金是公司信貸的一個(gè)重要來源，對這類基金實(shí)施更嚴(yán)格的資本流動性要求很可能會影響貨幣市場基金為企業(yè)提供信貸的能力。

其中，《華爾街日報(bào)》援引業(yè)內(nèi)人士的評論警告稱，對很多貨幣市場基金來說，增資計(jì)劃將是艱難的。自2008年以來，投資者一直在撤出貨幣市場基金，一方面是受到雷曼兄弟倒臺所引發(fā)貨幣市場基金遭拋售情形的“威懾”，另一方面則是因?yàn)樨泿攀袌龌鸬幕貓?bào)率已隨短期利率的下降而大幅下滑；“由于利潤受到擠壓，一些貨幣市場基金或許別無選擇，只能尋求從股東那里籌集資金，而這可能進(jìn)一步壓低此類基金的回報(bào)率”

巴克萊資本分析師約瑟夫·阿巴特就指出，現(xiàn)在還不清楚貨幣市場基金持有的1.6萬億美元機(jī)構(gòu)資金中有多少會被分流；“銀行業(yè)理應(yīng)并不熱衷于接收這么多資金”

此外，有關(guān)投資者要30天才能全部拿回投資的提議也同樣慘遭批評。行業(yè)觀察人士紛紛表示，將投資者賬戶中一定比例扣留30天的做法會給他們的交易帶來不便，甚至?xí)驌羰袌鐾顿Y者的信心，這對于美國貨幣市場基金行業(yè)發(fā)展而言勢將“弊大于利”

廢除“1美元規(guī)則”引發(fā)矛盾

相比之下，SEC所醞釀新規(guī)中的另一項(xiàng)內(nèi)容，則遭到了更為猛烈的批評和反對。這項(xiàng)新規(guī)，便是計(jì)劃廢棄貨幣市場基金固定的1美元凈資產(chǎn)價(jià)值(NAV)規(guī)則，并允許其像其他共同基金那樣具有可浮動性。

對此，法國巴黎銀行駐紐約利率分析師瑪麗·貝絲·費(fèi)舍爾指出，“一旦NAV可以浮動，對于貨幣市場基金的需求就會驟降。這樣一來，貨幣市場基金也不會給投資者帶來任何額外保障。”她強(qiáng)調(diào)，“市場中對于短期流動性的需求依然旺盛，投資者將把其資金投向短期國庫券基金而非貨幣市場基金，而且不用支付額外費(fèi)用。

而聯(lián)合投資公司(FII)總裁兼首席執(zhí)行官(CEO)克里斯托弗·多納修則具體解釋道，“允許NAV波動將消除投資中的確定因素，從而增加而非降低投資者信心流失的風(fēng)險(xiǎn)。

美國媒體總結(jié)道，SEC雖然在新規(guī)中集中了主要精力在提供資本緩沖問題上，但貨幣市場基金將不惜一切代價(jià)維護(hù)資本；而投資者則認(rèn)為那1美元每股的NAV不可改動。這意味著，SEC若以現(xiàn)有版本推出新規(guī)，將勢必引發(fā)金融團(tuán)體的強(qiáng)烈反對，而且可能會造成SEC內(nèi)部的分歧。目前，尚未有任何一位SEC人士就本次貨幣市場基金行業(yè)新規(guī)內(nèi)容進(jìn)行表態(tài)。

根據(jù)SEC內(nèi)部的政策制定流程，未來幾周內(nèi)，該機(jī)構(gòu)將向公眾征求意見；而在那之前，該方案必須首先獲得SEC五名委員中三名委員的批準(zhǔn)。

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