天下沒有免費午餐：高送轉背后陰謀陽謀

2012年02月19日 10:36
來源：證券市場紅周刊

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《紅周刊》記者劉增祿

隨著2011年年報的陸續披露，多家上市公司的年度分紅預案也逐步出臺，其中不乏“高送轉”的身影,但天下沒有免費的午餐,紅包之后卻似乎隱藏著些什么。

瘦死的駱駝仍比馬大

近幾年，年報期間最紅的“角兒”莫屬“高送轉”，上市公司在高送轉預案出臺前后，漲幅少則50%，多則翻番。如2008年的中兵光電從啟動上漲開始到分配預案正式出臺前的52個交易日中，股價漲幅高達94.67%，而至2009年2月23日正式實施分配方案時，期間股價又再度上漲65.23%；國電南瑞在2009年曾推出10送10派1.5的分紅方案，股價在預案出臺前曾大幅上漲64.81%，而在正式實施時又繼續上漲了29.9%。當然，再好的“戲”年年上演，觀眾也有審美疲勞時，就像看了多年趙本山的春晚小品，感覺本山已老，新意不多。而至高送轉”也是如此，多年熱捧后發現好公司太少了，多為充數。自2010年以來，“高送轉”股見光死現象如雨后春筍不時顯露，一不小心就踩雷。

不過，俗話說“瘦死的駱駝比馬大”。1月20日，停牌期間的紫光華宇公告稱擬年度推出10轉10派15的分紅方案，1月30日公司復牌后連續兩天一字漲停，其后更是一路攀升，至2月16日累計漲幅39.08%。榮之聯2月10日公布10轉10派3的擬分紅方案后，股價同樣連續兩天強勢漲停，截至2月16日5個交易日累計漲幅34.89%。但從最新統計來看，目前已實施分紅的興民鋼圈和54家在年報或快報中公布分紅預案的公司中，就有17家公司跑輸大盤，占比達30%。

為限售股套現開路

繼去年11月初出臺分紅新舉措后，證監會又細化了分紅細則。由于證監會推動上市公司分紅的政策力度加大，預計今年“鐵公雞”類的上市公司將較往年有所下降。作為A股市場年報期間必炒的題材，高送轉的上市公司一般具有較高的資本公積金和未分配利潤，且業績增速較快。此外，推出高送轉方案也往往反映了管理層對公司持續高成長的信心，并希望通過股本擴張加速市值擴張的步伐。這些因素賦予了高送轉個股在除權后獲得繼續上漲動能的可能，但一些企業分紅動機卻不夠純良。

2月1日，司爾特公告，鑒于公司目前總股本規模較小，且公司經營及盈利狀況良好，為回報股東，2011年年度利潤分配預案擬10轉10派2元，方案雖好，但卻值得推敲。1月18日，該公司3201萬股原始股解禁，解禁股東為創投等機構投資者，公司在年報甚至快報前急著公布高送轉計劃，不免讓人懷疑其是為了套現而準備的，借利好拉高出貨。湯臣倍健也是在去年12月曾有980萬股限售股上市流通，從解禁股東看，絕大數是公司高管，該股自去年12月以來一直表現不佳，本次推出10轉10派10元的高分紅預案，明顯有為高管套現鋪墊之嫌。類似的還有杰瑞股份和和順電氣，他們均在限售股解禁前后推出10轉10派3元或10轉10派2元的高分紅方案。

為再融資順利通過鋪墊

隨著實體經濟增速放緩，上市公司融資需求越發迫切，截至2月16日，今年以來已有54家A股公司推出增發預案，而去年同期只有13家。統計顯示，目前有6家擬實施高送轉的公司有增發的計劃。

七星電子為順利實施增發，本次公布了10轉8派1元的分紅方案，同時，公司董事會也根據實際情況向下調整了非公開發行底價至46.52元，希望通過高送轉來拉抬二級市場股價達到順利通過增發方案之目的。而康得新也同樣采取類似手法，公司在2011年9月為投入光學薄膜而提出增發預案后，于今年推出了10轉6派0.4元的分紅預案，同時，預案中還對未來每年的利潤分配做出承諾，在資金充裕、無重大技改投入或其他投資計劃等情況下，每年以現金方式分配的利潤不少于當年實現的可分配利潤的百分之十。對于上述公司高調行為，如不出意外，增發方案肯定順利獲批。

為大股東派現

通常上市公司選擇送轉股份，往往表明其對業績的持續增長充滿信心，公司正處于快速成長期，有助于保持良好的市場形象，但送轉后，股本的擴大反攤薄了每股收益，而股東們權益卻未能得到相應增長。對于企業派發現金股利，股東得到相應投資回報本是天經地義的事，理論上，成長性好的公司一般是送股很少分紅，因為上市融資本身就是缺錢，誰也不舍得從口袋中拿出，此外，分紅后還得繳稅。除非，分紅的錢能大部分進入大股東口袋就另說了。

從今年推出高送轉或派現的公司來看，多數集中在創業板、中小板，其中更以新股為主。由于這些公司控股股東持股較多，因相應規定，套現能力較弱，對于這些好不容易從媳婦熬成了婆的持股人來說，不能套現只是賬面浮盈，實施高分紅實現變相套現。以湯臣倍健為例，公司在今年凈利潤僅18643.51萬元的情況下，依然發布了擬每10股轉增10股派10元現金的高分紅方案，如以10936萬股的基準股本統計，今年的分紅金額將達10936萬元，而持公司股份6287.58萬股的董事長梁允超因此將獲得6287.58萬元紅利，占分紅金額的57.49%。而在2010年度，公司實施的10轉10派10的高比例分紅就已讓第一大股東梁允超分得了3143.79萬元紅利，連續兩年分紅已讓其收取現金近億元，同時，持股股本因送轉翻了數倍，在股價完成填權的同時，持股總市值出現了幾何式增長。