竺稼：對GP而言今后十年都是非常痛苦的十年

2012年02月26日 14:46
來源：鳳凰網財經

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鳳凰網財經訊經北京市政府批準，中國股權投資基金協會、北京市政府批準金融工作局、北京市海淀區人民政府、北京股權投資基金協會于2012年2月26日在北京香格里拉飯店主辦“第四屆全球PE北京論壇”。貝恩投資(亞洲)有限公司董事總經理竺稼表示，對于GP而言，今后十年都是非常痛苦的十年。

以下為發言實錄：

竺稼：謝謝吳總！我先接著吳總提到的先介紹一下貝恩資本，再說一下我自己怎么進入私募股權投資的領域。

第一，貝恩資本成立于美國波士頓1984年成立的，到今天貝恩資本是一個有著另類資產管理這一個領域里面，我們基本上所有的不同的資產類別都有所涉獵，包括比如說起家私募股權投資起家的，在今天我們大概管理將近400億美元私募股權投資基金。1996年的時候成立了對沖基金，對于這個對沖基金差不多有80億美元的金額，主要做單獨的股票投資。我們有一個債權投資的基金，債權投資基金大概管了200億美元各種各樣債權的基金。我們有一個宏觀對沖基金，宏觀對沖基金主要想投與股市關聯不大，最好沒有關聯的資產，比如投貨幣、外匯、大宗商品等等。我們也有風險創投基金，加在一起用剛才吳總的話說，我們覆蓋了很多類的另類資產管理，這對于我們來講有很多的幫助，你說做私募股權投資本身實際上是需要對不同的事情需要有所了解，你要對于一個宏觀的問題要有所了解，對于股票市場要有所了解，對于債權市場要有所了解。我們通過設立這樣的平臺，希望讓我們把每一塊業務做得更好。

第二，從貝恩資本來看，當初設立的時候在美國波士頓設立，當時第一個基金只有3700萬美元，剛剛開辦的時候只有五人，到了今天管理金額很大，我們現在在全世界各地，在美國波在歐洲，在亞洲都有業務。我們按照去年年底的統計，我們光說私募股權投資這一塊，我們現在有差不多60家企業在我們貝恩資本里面，這60家企業加起來有6800億的收入，從員工來講把員工加在一起，在全國各地差不多150萬員工，變成了很大的全球平臺。

從貝恩資本來講，我非常同意大家講到的，每一個投資人都需要有一點自己獨特的地方，如果你做的事情與別人都一樣的話，價值非常有限的。貝恩資本獨特的地方是什么？我自己覺得貝恩資本獨特地方有兩個，歸根到底，你要掙個辛苦錢。一是我們自己覺得對于任何普通合伙人來講，最重要的功能之一怎么樣選擇資產，不能像閻總說的什么事情別人熱，你跟著做，這些事情做不好的，怎么樣選擇資產的時候有獨到的地方，對于我們來講，通過很多人力物力，要做很多透徹的盡職調查，通過盡職調查發現價值，這個時候給我們帶來的結果有的時候別人都愿意投的項目，我們可能不愿意投，有時候別人不愿意投的項目，我們愿意投，這是我自己覺得非常重要的地方。二是我自己堅信，任何一個投資，有時候大家跟講歷史一樣，回過頭看有很多必然性，你在起點的時候，你看未來絕對不是某一個點必然走向某一個點的，所以我們自己覺得你作為一個投資人，一定要能夠給這個企業帶來價值，在投資了以后，給企業帶來價值，使得這個企業你的手中比在別的股東里面產生更多的價值。要求我們在投資的企業里面有很深的參與。我們在中國一共投過10個企業，我們每投一個項目以后，都跟企業的管理層，跟其他的股東一起要做戰略藍圖規劃，重新的審核我們企業的發展戰略是不是對，大家是不是有共識，是不是每個主要的利益方都認為我們往那個方向發展。做了這樣的戰略藍圖以后，我們要有非常明確的實施計劃，確保我們按照藍圖發展，碰到問題大家有辦法解決問題。

我不像閻總和吳總有這么長的時間，從我們有限經驗可以看到，你每投資一個企業的時候，不管說我們持股時間長也好，短也好，三年也好，十年也好，這中間總有當初沒有預想到的事情，發生了沒有預想到的事情怎么應對？怎么把結果往好的方向引導？這就是GP最重要的能力之一。從貝恩資本非常看中這兩點，要求我們自己在公司內部要有很多的資源，我們很大的團隊，包括我們說在亞洲，我們剛剛投完十億美元的基金，剛剛融完20億美元的基金，在亞洲有四個辦事處，有70多個專業投資人員，加上各種各樣輔助人員有120多人在各地。對于我來講，在中國我們用這樣一個平臺，通過這樣的平臺非常專注的在中國做投資。

我稍微講幾句我自己，我自己在投行做，做完之后經常覺得不過癮，我自己希望對一個企業有更長時間的參與，能夠把一個企業從小做到大，從弱做到強，這是我自己覺得非常有興趣的事情。到現在為止，我到了2005年的時候決定來做這個行業。到了今天，在中國有了10個投資，我自己也參與整個亞洲基金的管理，我們在亞洲總共投過21個公司，我們在亞洲投了43億美元的股本金，我們自己希望通過在亞洲我們有一個亞洲的平臺，同時在每一個市場，尤其我們最看中的中國市場有一個非常專注的團隊，通過這樣的專注能夠取得比較好的投資結果。

竺稼：今后的增長余地還是非常大的，中國現在是美國以下世界上第二大的經濟體，大家都預計在不遠的將來，中國會成為世界上第一大的經濟體。中國的PE行業從整體規模來講遠遠小于美國。如果把PE投資金額和GDP的比例來看非常低的，在中國的環境下PE應該更高層面，我覺得在中國整個金融市場，整個的金融市場起的作用是資產配置，把整個社會的金融資源配置給總有能力，更好的使用金融資源的企業。今天我們金融市場作為一個社會資源的配置的功能，仍然是不健全的。

比如說我們說銀行，在整個的金融資產當中占的比率仍然是巨大的，超過90%的金融資產都在銀行里面，中國需要更多的融資途徑，需要更多的股本。股本資本仍然是供不應求的，我相信過去五年有了非常大的增長，今后增長機會仍然很多。具體微觀來看，這個情況發展太快了。今天到會的LP基本沒有，GP很多，為什么出現這種情況？原因之一，應該做LP的人當做了GP。大家都愿意當GP，都不愿意把自己的資本交給別人管理，這就出現了這么短時間里面涌現了這么多新的GP，經過一段時間以后，這個行業與其他的行業一樣都會有大浪淘沙，有一些不適合的企業退出，有一些做得好的GP越做越強，這樣的過程會發生的，這個發生的速度相當快的。

現在的投資環境，我自己覺得也是非常有意思，非常值得探討的問題。中國進入21世紀第一個十年是中國的黃金十年，全社會的投資回報都好。與1990年代看到的現象非常不一樣的。1990年的時候大家困惑的一件什么事情？有增長沒有利潤。很多企業，收入增加了，利潤不增加，股本回報一直在下降。在過去十年里面這個現象正好倒過來，回報非常好。我自己覺得這個回報這么好，有一個宏觀的環境，有一個全球的環境。你看過去的十年，也正好是歐美通過負債過度消費的十年，過去從入世以后，整個經濟變得非常全球化，全球的需求給中國的回報帶來很好的機遇。

回過頭想一想，過去十年在今后十年會不會重復，這個答案非常明確“不會的”。歐美做的事情是去杠桿化，歐美國家必定消費要下降。比如說美國的儲蓄率從零升到6%，這個結果就是消費要減低。歐洲非杠桿化的過程剛剛開始，我覺得今后十年都是非常痛苦的十年。這樣宏觀環境下，過去十年能夠獲得成功的，有利可圖的企業，有利可圖的模式可能不是今后這十年要所發生的情況。我們看到過去中國競爭優勢是什么？便宜、廉價。廉價從哪里來？資源是廉價的、勞動力是廉價的、環境保護是不需要成本的。這三樣東西在今后都不存在的，外部的環境、需求變了，中國的內部的成本也在變化。大家一說的一件事情就是勞動力成本上升了，不光工資上升了，社保、三金、五金都上升了，這是不可逆轉的現象。中國的適齡的勞動人口已經到了峰值了，接下來總數下降的，占整個人口比例也是下降了，所以今后勞動力成本上升是不可逆轉的現象。你要想投資制造性的行業什么地方去？政府做的事情給優惠，土地不要錢，公路設施可以低價，以后這種優惠沒有了。從宏觀大的方面來看，這種機會沒有了。環保意識已經越來越強，北京說以后18—20年的時間治理環境。像過去粗放型的，對于環境保護不花成本的現象也不會繼續了。對于GP來講非常重要的事情是什么？不能用后視鏡來看未來，一定要有比較明確的，比較理性的眼光來看未來可能發生的狀況。然后再具體的微觀就每一個投資項目來尋找投資的機遇。