羅金輝：特殊投資領域50%回報是不可能的

2012年02月26日 18:05
來源：鳳凰網財經

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圖文：工行總行資產管理部副總經理羅金輝

工行總行資產管理部副總經理羅金輝(圖片來源：鳳凰網財經)

鳳凰網財經訊經北京市政府批準，中國股權投資基金協會、北京市政府批準金融工作局、北京市海淀區人民政府、北京股權投資基金協會于2012年2月26日在北京香格里拉飯店主辦“第四屆全球PE北京論壇”工商銀行總行資產管理部副總經理羅金輝表示，當年投一些PE的時候，項目的現金流做優化，配合適當的杠桿，就會取得15—20%的收益，在特殊投資領域，我們都是嚴格控制風險的情況下，50%的回報是不可能的。

以下為部分論壇實錄：

羅金輝：首先非常感謝融德和徐總舉辦了這一場特殊資產投資專場，我非常榮幸有機會代表工商銀行參與論壇。在座都是來自于PE界的，給人感覺高風險，高回報行業的精英。工商銀行給人的感覺往往是非常穩健的巨無霸，是一個很傳統的很守舊的形象。為什么工商銀行資產管理會被邀請到這里面呢？我來之前琢磨這個問題，我后來覺得會議主辦方非常用心的，如果從另外一個角度看PE的資產管理的方式如果把它放在整個資產管理業務范圍里面看，我們可以把兩者聯系起來。我先介紹一下工商銀行資產管理業務，再談到工商銀行實際上非常穩健的，我們在穩健的前提下也從事很多PE活動，我也會介紹一下這方面的情況。

工商銀行資產管理，大家經常會問我一個問題，你們銀行有十幾萬億的資產，你們拿著這個資產進行投資是不是？其實不是這樣的。資產管理業務在境內境外非常清晰的，和銀行的自營業務和銀行資產負債表分開的，工商銀行資產管理業務看成資產管理公司就好了。我們本質是代客理財，我們資金來源于客戶的，我們賺取手續費和資金，客戶要承擔風險，這是工商銀行資產管理最本質的地方。從客戶的角度看，對銀行的資產管理，我給大家講一件事，你們經常在銀行網點看到三個月期還是70天，預期收益率5.8，5.7的理財產品，大家通常說的理財產品，這是我們理財業務，資產管理業務很大的方面。除了這個方面以外，我們還從事很多一般的普通人不太熟悉的業務，因為這部分的業務是面對高端客戶，這些我們可能會從事二級市場的投資，我們從事PE基金，甚至會從事很多PE不太從事的，比如說藝術品類投資，酒類的投資，我們業務范圍非常廣，這是我們工商銀行資產管理非常廣泛的業務范圍。

從規模來看，我們僅僅是資產管理業務這一塊，

因為今天論壇是特殊資產論壇，我簡單介紹一下我們特殊資產領域的活動。我們主要通過幾方面實現的，我們有一個專門機構叫做項目投資，我們范圍也非常廣泛，包括債權類的，股權融資類的，甚至有一些會推介投資項目不符合我們銀行的政策，但是通過內部評估下來，認為它的風險和收益匹配比較好的，有一些信托項目我們會推薦。就說說這方面的規模，去年就不說了，就說今年我們的目標，我們需要完成超過3000億的新增投資在這個領域，就是特殊資產領域。這樣來看，我們的資金體量非常大的，如果說一些特點，體量非常大的而且結構非常復雜，我們結構幾乎可以囊括所有客戶特殊需求，可以把這些產品做成非常特殊的需求，滿足市場投資和融資方市場的需求。

為什么說工商銀行不是以PE見長的傳統商業銀行，為什么在這個領域有如此多的活動呢？我就想把PE特殊的投資活動放到大的資產管理業務里面來看，更進一步放到整個金融服務領域來看，我們就能充分發揮工商銀行的優勢，因為我們有很大客戶基礎，從項目來源方來看，我們有很大的客戶基礎，我們有遍布中國的網點分支機構，對整個工商企業的經營狀況非常了解。當我們募集資產的時候，我們有很多的網點。我們銀行貸款能力在這方面為我們做一種配套服務，為我們所從事的很多PE活動提供了很多配套服務，工商銀行不把PE看成單獨高風險的活動，我們認為是很多企業在不同的發展階段，有不同的融資需求，面對不同困難的時候，我們作為一個大體量的銀行，我們能夠提供普通的貸款，能提供一些特殊的債權，甚至次級貸款，甚至我們提供股債結合等等綜合的解決方案。我們在2011年也是數千億投資規模，今年新增規模需要達到三千億。

這是工商銀行的投資活動，謝謝！

羅金輝：一年50%，我非常贊成Robert Petty觀點，而且是在特殊的歷史階段，而且是很短期的次定情況，比如說在中國大多數，為什么說中國PE非常，幾乎是全民PE，而且海外也有很多的媒體，包括國內的媒體也在提到PE，就是泡沫化比較嚴重，怎么看這個問題，如果你進入PE是因為它有50%的話，還是要調整心態的。我在國外并不是從事PE工作，在15—25%的年收益是比較正常的區間，這已經是非常不錯的了。如果你有20%年收益用不了幾年你就會翻倍，有的公司說我實現70%，那會非常祝賀你做得非常好，但是我不把錢投資給他。在前段時間中國搞礦搞煤，那個時候投資都不叫什么PE，那個時候只要去貸款一個月，月息是2厘或者3厘，每年的收益率百分之好幾十，當把這筆錢貸出去的時候，你要時刻準備著這筆錢血本無歸。如果抱著這種心態做PE比較困難的。做PE可能某一個項目50%，但是你做五個項目里面可能有一個項目或者兩個項目不成功的，退出都非常困難。在分散化的PE投資里面，能夠每年能實現15—20%左右的增長收益，那就是非常優秀的。在中國來說談到特定歷史時期，為什么中國的PE有獲取這么高的回報和中國的資本市場的特定方式有關系，大多數以IPO的方式退出，選擇這種方式，因為IPO在中國往往以翻了多少倍的方式來獲取資本，甚至有點像中了六合彩似的，但是這不是投資的思路。剛才Stephen lee和Robert Petty都談了境外市場非常發達，已經不存在這樣的機會。在中國這樣的機會也會減少，因為這樣的機會引起了很多社會問題。

未來PE的退出機制將是多元化的，不僅僅是以IPO的方式。大家說中國資本市場未來5年沒有希望，為什么？中國有幾萬個PE排著隊上市，要排到什么時候去，中國市場要提供多少資金才能容納這么多企業上市，這說明已經把問題提的非常尖銳了。我們當年投一些PE的時候，包括項目的現金流做一些優化的時候，配合適當的杠桿的話，就會取得15—20%的收益。我們剛才提供的夾層債，夾層基金，我們都是嚴格控制風險的情況下，風險調整下來的回報非常客觀。50%，我覺得所有人都認為不可能。