滬深300成份公司業績現“三高”

2012年03月08日 00:26
來源：中國證券報作者：劉興龍

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截至3月7日，逾300家上市公司揭開年報的面紗，這些公司普遍呈現出業績穩定增長、分紅意愿增強的特征。其中，以滬深300成份公司為代表的藍籌公司成為價值挖掘的“金礦”，在業績增速、凈資產收益率和股息率等指標的比較中遙遙領先。

業績穩定增長

WIND數據顯示，截至3月7日，302家A股公司披露2011年年報，實現凈利潤合計627.21億元，較2010年的508.74億元同比增加了23.29%。在過去一年中，通貨膨脹導致成本上升，加之產品需求下降，上市公司在業績整體穩定增長的同時，盈利能力出現了明顯的分化，177家公司2011年凈利潤同比增幅超過10%，業績虧損或下滑超過10%的公司也多達71家。

目前，已有26家滬深300成份公司披露年報，它們成為了力挺業績增長的中堅力量，2011年實現凈利潤合計206.64億元，占到了已披露年報公司凈利潤總額的32.95%，較2010年的172.73億元增長了19.63%。

雖然從增幅來看，26家藍籌公司低于已披露公司整體水平，但這是由于業績“水分”造成的“假象”。在276家非滬深300成份公司中，許多業績翻番的公司主要是受益于重組帶來主營變化或非經常性損益，例如紅太陽(000525)、寶石A(000413)，通過重組的“脫胎換骨”，2011年凈利潤分別為6869.35萬元和1185.04萬元，同比增幅均超過6倍。此外，財政補貼是ST公司實現業績翻紅的“法寶”\*ST金頂在債務重組收益和高額政府補助的幫助下實現了凈利潤3483.70萬元，而扣除非經常性損益后的凈利潤為虧損2.07億元。

統計顯示，剔除因重組、補貼等因素導致業績大幅變化的18家公司，可比的258家非滬深300成份公司2011年實現凈利潤391.90億元，較2010年的352.66億元同比增加11.13%。與之相比，26家藍籌公司的業績增幅高出了8.5個百分點。

三安光電(600703)成為了近幾年業績持續高增長的“標兵”，2009年-2011年實現凈利潤分別為1.80億元、4.19億元和9.36億元，同比增幅始終維持在100%以上。作為滬深300成份的“新人”，中小板的圣農發展(002299)同樣有著持續增長的“耐力”，自2009年10月上市以來，2009年-2011年的凈利潤同比增幅分別為10.50%、38.77%和68.46%，呈現逐步提升的態勢。

凈資產收益率居首

在審視上市公司的財務報告時，不僅需要考慮凈利潤的增長幅度，也得關注盈利的質量。凈資產收益率水平的高低標志著上市公司創造財富的效率。

統計顯示，302家公司2011年加權平均凈資產收益率為11.82%，較2010年的11.97%出現了小幅的下滑，這表明受到貨幣緊縮、盈利空間收窄等不利因素的影響，上市公司整體盈利能力有所減弱。不過，26家滬深300成份公司例外，它們2011年加權平均凈資產收益率高達13.22%，較2010年的12.84%有了明顯的增長。

與這些藍籌公司相比，許多戴著高成長性光環的中小公司盈利質量有著很大的差距。以創業板為例，39家已披露年報公司2011年實現凈利潤37.47億元，同比增幅達到了30.64%。不過這些公司2011年加權平均凈資產收益率僅為9.45%，而2010年為10.14%。

伊利股份(600887)是藍籌公司的代表，在經歷了2008年的業績滑坡之后，該公司近幾年盈利能力持續回升，2011年實現凈利潤18.09億元，同比增長了132.79%，凈資產收益率達到了35.33%。

煙臺萬華(600309)是亞太地區最大的MDI生產企業，國內市場占有率連續八年穩居第一。與之相對應的是，煙臺萬華連續多年凈利潤維持在10億元以上，2011年凈利潤攀升至18.54億元，穩定的盈利讓上市公司的股東權益不斷增厚，2008年-2011年的凈資產收益率分別為32.15%、21.11%、24.90%、27.64%。

兩公司股息率超存款

在監管部門大力倡導下，上市公司現金分紅的熱情分外高漲，在已披露的278份分配預案中(包含已實施)，272份包含了現金分配的內容，覆蓋率達到了97.84%。不過，分紅的百花齊放”并不代表股東獲得了合理的現金回報。

股息率是衡量上市公司是否具有真實高回報的重要指標，是評判股票投資價值的標準之一，尤其是在成熟市場中，定期獲得現金分紅是投資者獲得回報的主要方式。在股息率的對比上，藍籌公司回報股東的意愿更強，更加具備長期投資的價值。

26家滬深300成份公司中，20家公司2011年擬進行利潤分配，且全部含有現金分配的內容，預計現金分紅總額為77.77億元。按照分配預案披露日之前的收盤價計算，20家公司的算術平均股息率為1.57%。其中，上海機場(600009)、煙臺萬華的股息率分別為4.57%。4.01%，超過了1年期存款利率3.5%的水平。

此外，還有236家公司也披露了含有現金分紅的利潤分配方案，預計分紅金額為120.88億元。同樣按照預案披露日之前的收盤價計算，它們的算術平均股息率僅為1.06%，遠低于藍籌公司的水平。但正泰電器、星宇股份、民和股份的股息率較高，分別為4.56%、4.19%和3.73%。

藍籌公司除了在股息率的比較中占優之外，現金分紅政策也更加穩定和持續。煙臺萬華、上海機場、寶鈦股份(600456)、雙匯發展(000895)等公司在過去的十年期間保持著年年分紅的紀錄。