陳萬志：保護投資者利益回歸“股東本位制”

2012年03月10日 08:50
來源：華夏時報

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陳萬志

如何切實完善股市體制機制制度，保障普通股民的利益正成為當前股市改革和完善監管必須面臨和解決的難題和關鍵，也是一道必須邁過的“坎”。對于推進證券市場改革，保護投資者利益，我有9點建議。

第一，明確股市的定位和功能，真正把股市建設成為長期的投資市場。使股市不再是企業融資圈錢的工具，而是優化資源配置的方式，是民眾投資收益的渠道，是財政性收入的來源。

第二，必須牢牢樹立保護投資者利益的宗旨。在成熟的市場經濟中，保護投資者利益是證券監管部門的唯一宗旨，即股東本位論。但我國的證券市場卻缺乏這樣的理念，過去是政府本位論，目前是企業本位論。我們把股市定位于融資市場，而忽視了它的投資功能，導致許多企業只融資不回報。中國A股成為圈錢場地，背離了設立股票市場的本源。今后應積極推動其向股東本位論轉變，才能切實保護投資者特別是中小投資者的權益。

第三，減少行政直接干預，完善市場機制。一是徹底改變行政化發行制度。當前，行政化發行越來越變本加厲，監管部門權力越來越大。對應的解決方式是讓胡亂出價的機構得到場外發行的全部股票。如果幾家機構同時出了高價，那就讓他們分攤，或者搖號確定中標者。同時出要嚴格限制并有效監管證券公司的直投行為，特別是由證券公司做承銷商和保薦人的上市公司，直投行為應該嚴格禁止，否則就可能出現上市公司與承銷商和保薦人之間的串通行為，欺騙市場與投資者。對高溢價發行的企業必須有懲罰措施。二是加強信息披露制度建設，形成投資者保護機制。通過標準和程序等各方面的公開透明，減少不必要的社會成本支出，減少尋租和企業過度包裝等現象。三是改革與完善發行與交易制度，實施逐步市場化原則。要通過實施市場化定價，取消網下詢價等做法，真正把新股發行的定價權交給全體投資者。股票發行要盡快向嚴格準則主義過渡：一方面設立較高的上市基準，另一方面嚴刑峻法打擊造假者和違法者。這項改革的核心是審核權的改革與下放。

第四，股市擴容規模應當適度。我國居民的財富擁有量遠不如美國，股市擴容速度卻是美國的十多倍，必然造成我國股市的財富不斷蒸發，大批股民賠錢而逃離股市。要使我國股市轉變成為財富創造的股市、能為股民增加財富的股市，必須堅決控制上市公司的數量，以保證質量，那些造假包裝的上市公司必須打入另冊。依據國外成熟股市的經驗，我國股市每年上市公司的數量宜控制在20只以內為好。

第五，對高溢價發行的企業要有一些懲罰措施。例如，應該規定企業老股東不得低于發行價減持，從而限制企業發行價過高。因為有了這樣的規定，股份公司發起人才會主動考慮降低發行價，以防止自己將來不能減持。此外，建議禁止高溢價發行的企業在3至5年內以公積金轉增股本。上市公司要擴張股本，只能用自己掙來的錢即滾存利潤送紅股，這才是對創業板“三高”炒作釜底抽薪的措施。對高管辭職套現的問題，應當要求高管做出任職承諾或鎖定承諾。

第六，為切實保護投資者的合法權益，必須完善退市制度。建議在建立退市機制的同時,對控股股東和高管的減持應該要有一種邏輯的安排。我們認為，創業板直接退市制度更應該注重懲戒和補償制度的建立,不能讓“壞孩子”金蟬脫殼先逃了。

第七，強化上市公司的強制性分紅制度。建議證監會對上市公司分紅從三方面進行系統立法：(1)規定分紅時間逐步轉向“按季分紅”。(2)明確規定上市公司分紅不得低于利率水平，而且應該高于利率水平的1～3倍，以使投資者樂于進行長期投資，不去進行短期投機操作。(3)設計體系化措施，視不同情況不同層面對不分紅、低分紅者進行嚴格的處罰。超過一定時限不分紅的，將不得再融資，再超過一定時限不分紅的，自動退市。

第八，進一步完善證券市場的法律體系。近年來，我國證監會加大了對違法違規的監管，截至2011年11月底，共立案調查案件82起，收繳罰沒款3.35億元，但同英國證券投資委員會平均每天處理違法案件1.43起比較，還有非常大的差距。目前，我國證券法律體系還不完善，使中小投資者缺乏有效的法律武器進行自我保護。《證券法律與行政法規、部門規章之間不夠協調，修訂《證券法律體系公司法》、《破產法》和制定《投資者保護法》、《內幕交易懲治法》等相關法律已是當務之急。同時，加大執法力度并探索建立索賠機制，將從內幕交易者身上罰沒的贓款和罰金返還給投資者。

第九，探索創新監管機制制度。如改進和完善資本市場監管體系，實現監審分開，明確證監會與證交所的職能分工，徹底解決監管錯位問題。

(作者系全國人大代表、重慶市政協原副主席本文摘自陳萬志2012年全國兩會提案)