陳萬(wàn)志：保護(hù)投資者利益 回歸“股東本位制”

2012年03月10日 08:50
來(lái)源：華夏時(shí)報(bào)

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陳萬(wàn)志

如何切實(shí)完善股市體制機(jī)制制度，保障普通股民的利益正成為當(dāng)前股市改革和完善監(jiān)管必須面臨和解決的難題和關(guān)鍵，也是一道必須邁過(guò)的“坎”。對(duì)于推進(jìn)證券市場(chǎng)改革，保護(hù)投資者利益，我有9點(diǎn)建議。

第一，明確股市的定位和功能，真正把股市建設(shè)成為長(zhǎng)期的投資市場(chǎng)。使股市不再是企業(yè)融資圈錢(qián)的工具，而是優(yōu)化資源配置的方式，是民眾投資收益的渠道，是財(cái)政性收入的來(lái)源。

第二，必須牢牢樹(shù)立保護(hù)投資者利益的宗旨。在成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，保護(hù)投資者利益是證券監(jiān)管部門(mén)的唯一宗旨，即股東本位論。但我國(guó)的證券市場(chǎng)卻缺乏這樣的理念，過(guò)去是政府本位論，目前是企業(yè)本位論。我們把股市定位于融資市場(chǎng)，而忽視了它的投資功能，導(dǎo)致許多企業(yè)只融資不回報(bào)。中國(guó)A股成為圈錢(qián)場(chǎng)地，背離了設(shè)立股票市場(chǎng)的本源。今后應(yīng)積極推動(dòng)其向股東本位論轉(zhuǎn)變，才能切實(shí)保護(hù)投資者特別是中小投資者的權(quán)益。

第三，減少行政直接干預(yù)，完善市場(chǎng)機(jī)制。一是徹底改變行政化發(fā)行制度。當(dāng)前，行政化發(fā)行越來(lái)越變本加厲，監(jiān)管部門(mén)權(quán)力越來(lái)越大。對(duì)應(yīng)的解決方式是讓胡亂出價(jià)的機(jī)構(gòu)得到場(chǎng)外發(fā)行的全部股票。如果幾家機(jī)構(gòu)同時(shí)出了高價(jià)，那就讓他們分?jǐn)偅蛘?a target="_blank">搖號(hào)確定中標(biāo)者。同時(shí)出要嚴(yán)格限制并有效監(jiān)管證券公司的直投行為，特別是由證券公司做承銷商和保薦人的上市公司，直投行為應(yīng)該嚴(yán)格禁止，否則就可能出現(xiàn)上市公司與承銷商和保薦人之間的串通行為，欺騙市場(chǎng)與投資者。對(duì)高溢價(jià)發(fā)行的企業(yè)必須有懲罰措施。二是加強(qiáng)信息披露制度建設(shè)，形成投資者保護(hù)機(jī)制。通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)和程序等各方面的公開(kāi)透明，減少不必要的社會(huì)成本支出，減少尋租和企業(yè)過(guò)度包裝等現(xiàn)象。三是改革與完善發(fā)行與交易制度，實(shí)施逐步市場(chǎng)化原則。要通過(guò)實(shí)施市場(chǎng)化定價(jià)，取消網(wǎng)下詢價(jià)等做法，真正把新股發(fā)行的定價(jià)權(quán)交給全體投資者。股票發(fā)行要盡快向嚴(yán)格準(zhǔn)則主義過(guò)渡：一方面設(shè)立較高的上市基準(zhǔn)，另一方面嚴(yán)刑峻法打擊造假者和違法者。這項(xiàng)改革的核心是審核權(quán)的改革與下放。

第四，股市擴(kuò)容規(guī)模應(yīng)當(dāng)適度。我國(guó)居民的財(cái)富擁有量遠(yuǎn)不如美國(guó)，股市擴(kuò)容速度卻是美國(guó)的十多倍，必然造成我國(guó)股市的財(cái)富不斷蒸發(fā)，大批股民賠錢(qián)而逃離股市。要使我國(guó)股市轉(zhuǎn)變成為財(cái)富創(chuàng)造的股市、能為股民增加財(cái)富的股市，必須堅(jiān)決控制上市公司的數(shù)量，以保證質(zhì)量，那些造假包裝的上市公司必須打入另冊(cè)。依據(jù)國(guó)外成熟股市的經(jīng)驗(yàn)，我國(guó)股市每年上市公司的數(shù)量宜控制在20只以內(nèi)為好。

第五，對(duì)高溢價(jià)發(fā)行的企業(yè)要有一些懲罰措施。例如，應(yīng)該規(guī)定企業(yè)老股東不得低于發(fā)行價(jià)減持，從而限制企業(yè)發(fā)行價(jià)過(guò)高。因?yàn)橛辛诉@樣的規(guī)定，股份公司發(fā)起人才會(huì)主動(dòng)考慮降低發(fā)行價(jià)，以防止自己將來(lái)不能減持。此外，建議禁止高溢價(jià)發(fā)行的企業(yè)在3至5年內(nèi)以公積金轉(zhuǎn)增股本。上市公司要擴(kuò)張股本，只能用自己掙來(lái)的錢(qián)即滾存利潤(rùn)送紅股，這才是對(duì)創(chuàng)業(yè)板“三高”炒作釜底抽薪的措施。對(duì)高管辭職套現(xiàn)的問(wèn)題，應(yīng)當(dāng)要求高管做出任職承諾或鎖定承諾。

第六，為切實(shí)保護(hù)投資者的合法權(quán)益，必須完善退市制度。建議在建立退市機(jī)制的同時(shí),對(duì)控股股東和高管的減持應(yīng)該要有一種邏輯的安排。我們認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板直接退市制度更應(yīng)該注重懲戒和補(bǔ)償制度的建立,不能讓“壞孩子”金蟬脫殼先逃了。

第七，強(qiáng)化上市公司的強(qiáng)制性分紅制度。建議證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司分紅從三方面進(jìn)行系統(tǒng)立法：(1)規(guī)定分紅時(shí)間逐步轉(zhuǎn)向“按季分紅”。(2)明確規(guī)定上市公司分紅不得低于利率水平，而且應(yīng)該高于利率水平的1～3倍，以使投資者樂(lè)于進(jìn)行長(zhǎng)期投資，不去進(jìn)行短期投機(jī)操作。(3)設(shè)計(jì)體系化措施，視不同情況不同層面對(duì)不分紅、低分紅者進(jìn)行嚴(yán)格的處罰。超過(guò)一定時(shí)限不分紅的，將不得再融資，再超過(guò)一定時(shí)限不分紅的，自動(dòng)退市。

第八，進(jìn)一步完善證券市場(chǎng)的法律體系。近年來(lái)，我國(guó)證監(jiān)會(huì)加大了對(duì)違法違規(guī)的監(jiān)管，截至2011年11月底，共立案調(diào)查案件82起，收繳罰沒(méi)款3.35億元，但同英國(guó)證券投資委員會(huì)平均每天處理違法案件1.43起比較，還有非常大的差距。目前，我國(guó)證券法律體系還不完善，使中小投資者缺乏有效的法律武器進(jìn)行自我保護(hù)。《證券法律與行政法規(guī)、部門(mén)規(guī)章之間不夠協(xié)調(diào)，修訂《證券法律體系公司法》、《破產(chǎn)法》和制定《投資者保護(hù)法》、《內(nèi)幕交易懲治法》等相關(guān)法律已是當(dāng)務(wù)之急。同時(shí)，加大執(zhí)法力度并探索建立索賠機(jī)制，將從內(nèi)幕交易者身上罰沒(méi)的贓款和罰金返還給投資者。

第九，探索創(chuàng)新監(jiān)管機(jī)制制度。如改進(jìn)和完善資本市場(chǎng)監(jiān)管體系，實(shí)現(xiàn)監(jiān)審分開(kāi)，明確證監(jiān)會(huì)與證交所的職能分工，徹底解決監(jiān)管錯(cuò)位問(wèn)題。

(作者系全國(guó)人大代表、重慶市政協(xié)原副主席 本文摘自陳萬(wàn)志2012年全國(guó)兩會(huì)提案)

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