朱玉辰：國債期貨已完成產品初步設計

2012年03月13日 05:50
來源：證券時報作者：劉璐

0人參與0條評論

昨日，全國人大代表、中國金融期貨交易所總經理朱玉辰在證監會系統代表委員新聞發布會上表示，國債期貨產品已經完成初步設計，將以中期國債為主要標的。中金所未來擬推匯率期權期貨產品。

股指期貨“少年老成”

朱玉辰指出，股指期貨推出兩年來，實現了良好開局。他從三方面概括了股指期貨的現狀：第一，股指期貨交易比較活躍，交易規模實用，秩序井然，截至3月9日，共有94000名客戶，每日交易額2100多億元，市場運行平穩；第二，市場質量不錯，可以說是“少年老成”，股指期貨和現貨關聯度比較高，中間套利空間比較少，處于合理區間；第三，市場監管嚴格、運行規范，堅持強勢監管，嚴監管、緊運行。“目前全市場法人賬戶1868個，法人交易量占5%，持倉量占35%。特殊法人賬戶如證券公司、基金公司賬戶一共225個，涵蓋51家證券公司、15家基金公司以及一些信托機構。

他指出，股指期貨給市場帶來了兩方面的積極影響。一是對行業避險文化、策略、意識的增加起到了良好的作用。他說，去年滬深300指數下跌25%，多數機構虧損，市場上保持正收益的個別理財產品、基金，均參與股指期貨，避險效果明顯；二是促進產品創新步伐加快，促進市場生態環境發生變化。以前市場的操作方法比較簡單，波段性操作，大基金和小股民都是低吸高拋，兩個市場主流操作方法同質化嚴重，有了股指期貨，投資開始呈多元化、個性化發展。

國債期貨有望成定價基準

關于國債期貨，朱玉辰表示，推出國債期貨的主要意義在于通過國債來帶動20萬億元債券市場，并有望成為整個債券市場的定價基準。在具體進度上，目前尚無推出時間表，取決于市場狀況、各方共識、投資者培訓等。他指出，國債期貨已完成產品初步設計，選定以中期國債為標的物，其中以五年期國債為主，此外，國債期貨已設計了完整的交易規則，并開始了仿真交易。

朱玉辰指出，在設計國債期貨交易規則時，中金所針對“327國債事件”，結合股指期貨經驗設計了規避風險的相關措施。他分析認為，“327國債事件”主要有三點值得關注：一是利率市場化程度不夠；二是當時國債存量少，約1000億元，錢比貨多，容易逼倉；三是當時風險管理保證金低，在交易前無前置性審查。

在國債期貨保證金比例上，目前仿真交易中的保證金比例是3%，朱玉辰指出國際上的比例一般是1%至1.2%或1.5%，從設計思路上說，國債期貨剛開始時保證金比例高一些，杠桿比例小一些。他解釋說，相對于股指期貨15%的保證金比例，國債期貨3%的比例并不低，主要是產品的特性不同，國債期貨的穩定性好，波動非常小。

他指出，國債期貨不適合散戶參與，預計以機構投資者為主。投資者參與門檻很高，資金門檻上預計將和股指期貨差不多，另主要設計了知識、技術門檻。

匯率避險機制

呼喚匯率期貨期權

朱玉辰表示，人民幣正在走向國際化，匯率改革一定要推出人民幣期貨。他說：“政府工作報告今年第一次提到發展匯率避險機制，其實最好用的就是匯率期貨、期權。”他表示，中金所持續關注此類產品，但推出并無時間表。

“衍生品可以雙向交易、有杠桿性、可以T+0，金融產品創新離不開衍生品，但是衍生品使用過度也不行，目前階段還需要豐富產品，這樣才能增加居民的財產性收入。通過一些新的衍生品，豐富產品線，使得產品風險量度有所區分。”朱玉辰認為，發展衍生品可以給投資者提供不同風險度的選擇。他指出，目前國內發展的衍生品以場內為主，金融危機時出事的是場外衍生品，給大家留下深刻印象的案例如中信泰富巨虧事件中涉及的衍生品也是場外產品。他認為目前國內還缺少期權產品，但期權產品以在期貨產品穩定運行一段時間之后推出為宜，同時期權的技術門檻比較高，對技術上的準備壓力比較大，需要更長準備時間，推出沒有時間表。

朱玉辰還指出，中金所積極進行投資者教育，并不意味著讓每個客戶直接到市場上做投資者。“我們做投資者教育是希望讓大家接受避險理念而不是希望大家都來參與。”他說。