養老金1.5倍于2011年股基新發規模點亮牛市燈塔

2012年03月17日 09:15
來源：華夏時報

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本報記者付剛北京報道

養老金入市又一次成為今年“兩會”代表討論的熱點。

3月7日，在十一屆全國人大五次會議記者會上，人力資源和社會保障部部長尹蔚民表示，養老金投資運營問題正在積極研究，方向已明確，具體辦法還在論證。全國政協委員、中央財經大學證券期貨研究所所長賀強則表示，從全球經驗來看，養老金入市是必然的，等條件完全成熟再入市不現實。

養老金入市有其自身保值增值的需求，但讓資本市場更期待的是，它的入市能否讓股市脫離疲弱走入強勢？《華夏時報》記者綜合采訪發現，由于養老金基數大，在中性假設下，若2012年底入市，將為股市帶來的增量資金相當于2011年全年股票型基金發行總規模的1.5 倍，其提振效果不可小覷。

正如一些分析師所言，“養老金入市或新股發行制度改革，任何一個能夠看到的改革，都會讓牛市啟動。”更重要的是，對資本市場而言，養老金入市是治市而非托市、救市，能從多個層面促使監管部門加快治理股市制度積弊，推動市場基礎性制度的建設和變革。

有多少錢可以入市

華泰聯合證券分析師穆啟國提供的數據表明，全國基本養老保險和企業年金最近5年以來的復合增速都在30%以上；若以年20%增速并以2010 年的基數預計，2012年基本養老保險的規模將在22125億左右，扣除委托社保部分(566.4億)，可投入市場的資金約在21558.6億；2011—2012 年企業年金增量累計為1236億。因此，在2012 年底，尚可投入的總資金為22974.6億；2011—

在中性假設下，穆啟國預計2012年底基本養老保險委托社保投資比率為30%，投資股票比率為25%，則基本養老保險將為股市帶來增量資金1617 億；假設增量企業年金投資股票比率仍為20%，則將為股市帶來增量資金247 億。兩項合計的金額為1864 億，約為2011 年全年股票型基金發行總規模的1.5 倍。

穆啟國強調，養老金基數大，且基本不投資權益類標的，因此，在權益投資上的比率提升空間更大，對股票市場邊際影響也大，養老金的入市提振效果不能小覷。

記者注意到，正因近期養老金入市暖風頻吹，使得上證綜指2500點是否就是本輪反彈高點存在較大爭議。南方基金首席策略分析師楊德龍認為，這關鍵取決于是否有新增資金入場。

華泰柏瑞指數投資部總監張婭、指數投資部副總監柳軍則向記者強調，2012年在新的產業周期開始孕育前，至少在一、二季度M1 觸底之前，股票市場的本質特征未發生變化，“價值低估”這樣的非行業因子仍是市場超額收益的主要來源。他們認為，當前的市場階段仍屬于典型的“產業線索不明晰、流動性趨緊的產業周期交替階段”，未來伴隨著新的產業周期孕育，市場將很難再重復2008年底政府大量釋放流動性所驅動的V型反轉。

國開證券策略分析師李世彤也表示，養老金入市或新股發行制度改革中的任何一項如果能夠看到，牛市就會啟動，但現在還沒有看到。

需多部門發力

“自去年下半年以來，股市生態正在好轉，但仍有兩個問題值得關注。”博時特定資產管理部副總經理李權勝向記者指出，一是公司上市融資IPO仍然頻繁，二是市場參與資金比較有限。“我們常看到一個行業的上漲，是以其他行業下跌為代價，可見當前股市資金缺乏。

這種市場內部的高波動性歸因何在？與養老金入市是否存在邏輯關系？

在銀華基金總經理王立新看來，目前股票市場持有者主要還是散戶，散戶的投資理念較為短期化，這從客觀上助推了市場的高波動性。

有關數據表明，養老金是美國資本市場上最主要的機構投資者，其直接和間接的持股市值占股票總市值的比例達到三分之一。

曾在美國的摩根士丹利公司工作16年的摩根士丹利華鑫基金固定收益投資部副總監汝平向記者指出，“每一次金融危機來臨時，金融市場上首先逃跑的就是短期資金，一旦金融浪潮退卻到整個資本市場的基石——養老金水位時，很快就會止跌回升。

記者發現，對于養老金入市，亦存在風險過高等不少質疑之聲，證監會研究中心主任祁斌對此曾表示，“這決不是簡單地鼓勵老百姓或養老金沖到股市里買股票，而是強調國家層面的一整套的機制建設。與養老金投資相關的制度建設，需要通過資產配置、管理人選擇、風險管理、績效評估等一整套方案，通過專業投資者來進行投資，才可能實現較為穩定的回報。

從美國經驗看，資本市場的成熟壯大與養老金制度的發展幾乎是同步的，但目前類似的相互促進關系在國內似乎未出現。日信證券首席宏觀研究員袁秀明認為，當下的一個矛盾是：“有關部門到底想不想讓股市環境向好的方向發展？這需要他們共同發力，而不僅僅是證監會的職責，需要政府來平衡各方利益，盡可能讓利于民。”