鐵公雞深發展不分紅之謎：“平安化”棋至中局

2012年03月17日 09:23
來源：華夏時報

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本報記者藍姝肖君秀深圳報道

65%的凈利潤增長率，每股收益2.18元，每股凈資產由10.32元增厚至14.3元，股東權益增長127%，這份深發展與平安銀行兩行合并報表后的首份成績單充滿亮點，但中小投資者們所期待的分紅并沒有如期到來，平安銀行行長理查德稱，恢復分紅需要在對平安的定向增發補充資本金到位之后。這是平安對深發展的第三次定增，每次定增后平安持股比例都會提升。

平安在絕對控股深發展后，正將平安文化強勢導入深發展：唱平安司歌《平安頌》、開晨會、跟著領導們喊口號，這已經成為深發展基層網點一天工作的開始。但包括初期磨合、文化融合在內，這樁中國金融史上最大的并購與整合案依然充滿故事與懸念。

分紅前提

從2003年以來，深發展除2008年分過一次紅外就再沒分紅，在戰略投資者新橋入主的3年內，盡管業績連年增長，但也是一直沒有分紅，原因幾乎都是由于資本充足率徘徊在監管紅線邊緣。中小投資者們寄希望平安的到來能解決深發展資本的長期發展問題，2010年5月平安派出三人小組宣告深發展進入過渡期的時候，當時就稱平安集團的強大后盾能夠解決深發展的長期發展資金問題。

拿出了亮麗的成績單，是否分紅成為投資者最關心的問題。理查德稱：“其實我們自身也是非常希望能夠盡快進行分紅，我們相信如果這次補充資本的計劃一旦得到批準并最終完成，我們會盡快考慮分紅。”理查德所稱的補充資本的計劃是指2011年8月18日深發展再次對中國平安的定向增發預案，預案中平安以每股16.81元認購深發展8.92億股至11.9億股，相當于募集資金150億-200億元。理查德的潛臺詞被投資者解讀成完成再次定增是分紅的前提條件。

事實上，深發展對平安已經有過兩次定增，一次是2010年向平安壽險增發募集69.3億元，一次是2011年6月29日向中國平安保險集團定向增發(以平安銀行90.75%股權作價注入)16.4億股，深發展相當于募資269億元。目前深發展資本充足率和核心資本充足率分別提升至11.51%和8.46%，已符合監管要求，但仍在上市銀行中處于中低水平。若第三次增發獲準實施，靜態測算可提升深發展資本充足率1.9-2.5個百分點。

“從常理角度而言，平安這次理應順勢分紅，實際上分紅方式可以有現金分紅與送股多種方式，資本約束不構成理由。”某大券商一位銀行業分析師坦言，以再次定增實施來作為分紅條件，平安顯然有其自身的戰略考慮。每次定增的結果均伴隨著平安對于深發展持股比例的節節攀升，第三次定增實施后平安集團持有深發展的股份將躍升至61.36%，對于深發展的絕對控股程度更高。

對于平安集團來說，其進軍銀行業的胃口越來越大。除多次對深發展增資外，3月18日又宣告通過平安資產參與認購交行7.05億股定增股份。

整合尚路途漫長

漂亮的成績單背后有著兩行整合的協同效應和交叉銷售的綜合效應，多家券商研報給予深發展增持及買入的投資評級，但深發展與平安順利融合之路依然漫長。一位銀行業分析師指出，其高業績的背后風險隱現，譬如深發展本身的基礎在同行中比較差，資本充足率僅達標、存款資金成本比較高、不良貸款率上升較快，由于其對公業務貿易融資做得多，對宏觀經濟下滑的反應比較快，實體經濟活動下降其會率先反映出來。

一些專家指出，兩行整合是一項涉及到業務梳理、人員架構、文化融合等全方位的復雜手術，平安本身銀行管理與運營經驗不足，對于整合的方式與路徑還需要遵守客觀經濟規律，不能以經營保險的模式來經營和管理銀行。

文化融合更是一項需要時間考驗的系統工程，在平安強勢文化輸出下，盡管目前深發展的員工們已經學會習慣每天唱《平安頌》司歌的晨會模式，但若就此而言深發展員工適應了平安文化尚為時過早，深圳大學金融研究所所長國世平指出，平深整合能否算成功現在還很難講，銀行保險的深度整合還沒有成功的案例，尚有待觀察。

整合的陣痛亦在所難免，譬如一些網點重合地區員工流失情況較多，一些分支行甚至出現了基層行長跳槽帶走整個班子的情況，這也直接引起了客戶的流失，造成存款流失，反映在深發展年報數據中即是存款成本過高，其活期存款的占比為34%低于同業的50%。

據知情人士透露，深發展曾與監管層達成協議，在今年6月30日前一定要完成法人和品牌的整合。法人和品牌整合涉及到注銷和統一名稱的技術性問題，而涉及網點機構合并的業務整合則是復雜而龐大的手術。據悉，兩行整合總共要實施5500多個項目，如今核心系統和信貸系統已經合并。

理查德卻對整合進程表示樂觀，“希望明年的一季度100%完成銀行整合的各項相關工作。”