養(yǎng)老金入市關注小格局的對沖機會

2012年03月21日 16:23
來源：中財網(wǎng)

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經(jīng)國務院批準，廣東千億養(yǎng)老金即將入市，此舉在全國尚屬首次。通過蛛網(wǎng)博弈推演平臺，我們認為養(yǎng)老金入市具有轉移焦點維穩(wěn)的目的，意圖通過經(jīng)濟上的示好換取改革爭議的平息和穩(wěn)定，關注小格局的更多對沖機會。

一、改革的兩種博弈

隨著十年一次的大換屆臨近，改革再次成為市場關注的焦點。我們認為改革主要分為兩類。一種是激進式的改革，另一種是漸進式的改革。

激進式的改革往往由想做事、敢做事的官員推動，改革動作較大，出臺的措施針對矛盾癥結所在；而漸進式的改革往往由想做事，但態(tài)度相對溫和的官員推動，改革的動作相對較小。

這是由于這樣的區(qū)別導致兩者的改革效果有所不同。前者出臺的措施往往能夠達到改變現(xiàn)有利益格局的目的，能得到"體制外"多數(shù)人的支持，而遭到現(xiàn)有既得利益團的反對；后者出臺的措施往往不會從根本上改變現(xiàn)有利益格局，只是換一種形勢或者換一件外衣，因此所遭遇的壓力相對較小，甚至有可能被既得利益集團順勢利用做為敷衍改革訴求甚至侵占更多利益的手段。

由于各自路線出現(xiàn)一些分歧，且所代表利益不盡相同，改革的博弈在某些階段容易發(fā)酵甚至激化。

二、博弈升級倒逼小格局對沖

推動激進式改革的官員往往具有改革魄力敢做事，而與現(xiàn)有既得利益集團的強烈反對形成對峙，甚至導致斗爭激化，進而引發(fā)局勢動蕩不穩(wěn)，危及社會穩(wěn)定的最高利益。因此為維護穩(wěn)定大局，最終激進式的改革往往會遭遇挫折。因此大格局上看，大治大陽的可能性降低，趨勢或更加平穩(wěn)。

漸進式的改革盡管容易推動，且遭遇的阻力較小，但改革措施往往流于形式，無法解決根本性的問題，因此矛盾將繼續(xù)累積，并最終導致經(jīng)濟增長乏力，群體性事件增多，維穩(wěn)壓力不斷增大，因此小格局上出臺對沖政策轉移焦點緩和矛盾或將成為必然選擇。

這種小格局上的對沖主要表現(xiàn)在兩個方面。首先是政策上的維穩(wěn)，確保經(jīng)濟不出現(xiàn)崩盤是首要任務。再次給予首套房貸利率優(yōu)惠的傾向已反映出這樣的趨勢，未來或出臺包括新以舊換新等刺激消費和增加出口保險資金等穩(wěn)定出口的新政措施，以刺激投資消費，防止經(jīng)濟硬著陸。其次是市場情緒上的救市，主要表現(xiàn)在更多資金的入市。國務院已經(jīng)批準廣東千億養(yǎng)老金入市，一方面是為解決養(yǎng)老金連年虧空的現(xiàn)狀，另一方面也意在穩(wěn)定市場情緒，可以預見，隨著局勢的發(fā)酵，除養(yǎng)老金之外，監(jiān)管層或放更多資金入市維穩(wěn)，如社保基金、新審批基金，保險基金乃至QFII和RQFII等等。

綜合來看，改革博弈升級導致大格局走平，倒逼小格局或出現(xiàn)更多對沖機會。結合盤面分析，我們認為大盤短線承壓，階段仍面臨中陰格局。根據(jù)行為分析，受益于中國有勝訴機會和國內(nèi)市場啟動等利多因素，我們看好光伏行業(yè)存在的市場機會。（萬隆證券）