農商行扎堆沖刺IPO現資金饑渴農信社脫胎歷史積弊

2012年03月23日 01:55
來源：中國證券網－上海證券報作者：田野

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曙光初現還是繼續漫長的等待？

這個問題讓正全力沖刺公開上市的10多家農商行忐忑難安。

與已經有三家城商行成功上市相比，A股至今無一家農商行成功IPO。作為第一家遞交上市申請的農商行，江蘇張家港農商行早在2007年就已遞交上市材料，但5年過去了，上市進程還是處于審核中。唯一的例外僅有繞道港股的重慶農商行，2010年12月在港交所掛牌上市。

讓農商行看到曙光的是，證監會日前公布的首次公開發行股票申報企業名單中，張家港農商行、常熟農商行、江陰農商行、吳江農商行等4家農商行，在485家公司排隊上市中，排隊位置相對靠前。

不過，資產規模要求偏高、監管標準越來越嚴的商業銀行上市門檻，可能把相當一部分農商行擋在資本市場門外。同時，不確定的A股市況，也讓幾家最有希望、“萬事俱備”的農商行繼續陷于焦急的等待中。

扎堆沖刺背后的資金饑渴

“上市籌備是我們今年的重點工作。” 上海農商行一位高管告訴記者，該行自重組以來，就一直在加強拓展業務，填補薄弱環節，以達到監管機構的上市標準。

上海農商行是全國十多家有望首批實現公開上市的城商行之一。盡管沒有列在證監會已經公布的上市排隊企業名單中，但地處一線大城市，資產質量優秀，資本實力強勁的上海農商行，無疑是最合適的候選上市商業銀行之一。與其情況相差無幾的還有北京商業銀行、廣州商業銀行等。

作為境內最大的農村商業銀行，北京農商行從3年前開始進行客戶結構和資產結構調整，2010年4月完成總額134億元的增資擴股工作，化解了90億元不良資產。上海農商行大股東上海盛融投資有限公司，去年年末將其所持有的上海農商7700萬股(比例1.54%)掛牌轉讓，轉讓單價高達6.48元。兩家銀行的舉動均是為上市掃清障礙。

自2001年全國第一家農商行組建成立之日起，農村商業銀行的資產日益擴大及盈利能力的快速增長，使得農商行日漸成為我國銀行業的重要力量。據銀監會披露的《2011年第三季度中國銀行業運行報告》顯示，截至2011 年三季度末，各類商業銀行中，農商行資產余額增幅 43.1%，同比增長最快。

在由農信社成功重組改制后，各家農商行幾乎都把公開上市，看作是企業改善股權結構、提高公司治理水平、提升品牌形象、增強支農實力和實現可持續發展的重要一環。

2007年，張家港農商行順利成為國內第一家進入上市輔導期并提交上市申請的農商行，然而，2008年因股市過于低迷等原因，證監會曾一度暫停IPO審核。至今盡管“5年等一回”，但依然處于等待中。

在今年的剛剛結束的兩會上，證監會及銀監會的負責人均被問及商業銀行A股上市的政策標準。全國政協委員、深交所理事長陳東征表示，通過資本市場支持小微企業的重點應放在城商行和農商行上，降低二者上市融資的門檻。

中國銀行業協會一位人士告訴記者，農商行著急上市還與近幾年急速擴張后的資金饑渴有關。各地農商行在近些年的高速發展中，均大力進行網點擴張和信貸擴張，擴張的代價就是資本金消耗。為了補充資本金，2011年，在上市無門的情況下，增資擴股、發行次級債成為緩解資本“饑渴有的權宜之計。但增資擴股因為審批、尋找合適增資擴股對象難、次級債融資成本上升等原因，從資本市場獲得“資金活水”就成了眾所期盼了。

“尤其是很多農商行近兩三年來配合國家四萬億刺激計劃，大量放貸地方融資平臺，加之經濟下滑預期下，壞賬比率上升的擔憂加劇，在嚴格的資本金約束下，多數農商行都亟需補充資本金。已經上市的大銀行去年以來都進行和醞釀動輒幾百億的再融資計劃，與之相比，農商行的資本金補充渠道相對匱乏。”該人士說。

已經上市的重慶農商行資金情況也顯緊張。剛剛發布的重慶農商行2011年業績報告顯示，截至期末，該行資產總規模達3448億元，同比增長20.76%。但期末核心資本充足率較上年末下滑了1.07個百分點，至13.71%。資本充足率較上年末下滑了1.41個百分點，至14.9%，是2008年以來首次下滑。

農商行的經營還面臨越來越高的經營成本。根據江陰農商行公布的2010年年報，其職工應付薪酬在2009年為8578萬元，而在2010年這一數據迅猛攀升為1.3億元，增幅高達51.6%。在此期間該行主要的存款業務增長22.6%。貸款業務增長18.69%，用工成本增速遠高于業務增長速度。

農信社“脫胎”的歷史積弊

由于農商行基本都脫胎于原有各地的農信社，農信社固有的一些歷史積弊在改制重組過程中不可能一步清除到位，在股權結構、法人治理、風險控制、經營管理上也影響著農商行成為IPO的“合格選手”

銀監會湖南省懷化市監管分局一位人士表示，農信社改制而成的農商行存在的傳統積弊主要體現在以下幾個方面：

首先，股份制機制構造上不完善，法人治理結構“殘缺不全”，董事會、監事會、股東大會依然流于形式，現代金融企業制度沒有形成，仍沿襲農村信用社管理模式，“換湯不換藥”，難以充分展現股份制的優勢和生命力。

其次，信貸、人事、財務等內控機制尚未構造健全，經營管理上仍存在許多漏洞，信貸營私、用人營私、財物違規等方面的問題難以根除，就全國票據違規業務而言，就有不少農商行涉身其中，自我約束的內控機制沒有最終形成。

再次，行業管理沒有理順，信用社改制為農商行，省(市)聯社與農商行的行政隸屬關系仍沒改變，經營管理上受到掣肘的現象無法根除。

另外，一個更為困擾的問題是，農商行所有制性質仍沒明確，改制后的農商行董事會到底對誰負責，股份制金融企業到底屬于誰，尚無定論。

“這種所有性質缺位，一方面會使員工缺乏文化認同感和企業歸宿感，難以真正激發員工創造活力；另一方面這種集管理與經營權于一身、政企不分的營運模式，不僅會產生內部操縱甚至只對上級管理部門負責而不對股東負責的現象，也無法根除用人和信貸管理上利益尋租行為，農商行經營決策和信貸資產質量安全難以得到根本保障。”該人士分析說。

人才問題也是農商行面臨的難題。一方面，從農信社遺留下來的人員素質本身就參差不齊。另一方面，優秀銀行人才的流動往往都是朝向大銀行和股份制銀行，大銀行待遇穩定有保障，股份制銀行薪資獎勵制度靈活。如果沒有股權與激勵制度，農商行的在激烈的人才競爭中就會處于被動地位。

常熟農商行一位老員工告訴記者，該行早年人員都在農村就近招募，很多人高中都沒畢業，讀個金融班就招聘進去了。到目前為止，很多業務員接受三個月速成的業務教育就上崗了。直到前兩年，還有父母親退休了子女來接替工作。

“一些地方的農商行經營方式比較粗放，缺乏先進的精細化管理。”一位資深銀行業內人士告訴記者。

一些此前曝光的騙貸大案，也給農商行的上市帶來負面影響。2009年2月底，北京農商行商務中心支行曝出4.6億元的按揭詐騙大案。涉案的北京華鼎信用擔保有限責任公司使用假證件和印章非法向銀行騙取巨額貸款。北京農商行已查明的損失超過1億元。在4.6億騙貸案曝出后，北京銀監局和北京農商行總行又派出審查小組到支行審查項目，發現在票據融資等項目上也存在隱患，目前另一起案件的涉案金額達到2560萬元。

由于這一大案，原北京農村商業銀行行長金維虹和副行長姜朝已被停職，原商務中心區支行行長田軍已被免去行政及黨內職務。

據了解，為了彌補類似案件帶來的損失，部分農商行只能以利潤進行逐年沖銷，這也間接影響到上市的進程。

上市門檻“摸高”

監管部門擬定的商業銀行上市“門檻”標準，也成為農商行IPO的“攔路石”

2010年9月，財政部聯合央行、銀監會、證監會、保監會正式出臺《關于規范金融企業內部職工持股的通知》。《通知》明確規定，由原合作制金融組織改制形成的存在內部職工持股的金融企業，如提出公開發行新股申請，應采取回購內部職工持股、向其他法人股東和機構投資者轉讓等方式，進一步降低內部職工持股的數量和比例，公開發行新股后內部職工持股比例不得超過總股本的10%，單一職工持股數量不得超過總股本的1%。或50萬股(按孰低原則確定)，否則不予核準公開發行新股。

而現實情況是，農商行普遍存在股權分散、股東人數過多的現象。

以江蘇江陰農商行為例，截至2010年12月底的資料顯示，江陰農商行自然人持股占比仍然在46.84%，法人持股占比在53.16%。

該行前十大股東，持股均未超過5%。其中江陰長江投資集團有限公司、江陰新錦南投資發展有限公司和江蘇省華貿進出口有限公司持股比例最大，持股比例為4.81%。

截至2010年12月底，江陰農商行仍有1480個股東，股東人數超規定上限(企業上市股東人數200人為上限)6倍之多。如何在短期之內讓股東數達標是個不小的問題。

另一家進入證監會上市候選名單的銀行江蘇吳江農商行也存在同樣問題，其內部股權問題尚需進一步處理。

吳江農商行2010年年報顯示，截至2010年12月31日，公司股本總額75，896.75萬股，其中法人股45，551.2644萬股，占總股本的60.02%；內部職工股10，269.0617萬股，占總股本的13.53%；社會自然人股20，076.4239萬股，占總股本的26.45%。

該行年報顯示，截至2010年年末，董事長黃興龍持有188萬股，行長陸玉根也持有188萬股，副董事長金春泉持有175萬股，監事長周月明持有206萬股，行長助理戴童毅持有193萬股，副行長錢偉東、陸鈺銘分別持有139萬股及113萬股。除此之外，還有多名行長助理及監事持股均超過50萬股上限。合計計算，共有12名人員持股超標。

記者獲得最新信息顯示，江陰農商行和吳江農商行為解決上述問題，都已制定了力求達標的解決方案。

另外，據接近證監會的人士告訴記者，證監會正在制定的一份關于商業銀行上市的文件中，對上市銀行提出的核心要求是資產規模是要大于700億元，比之原來的“800億元”的上市門檻略有下調。

據統計，截至2010年末，資產規模大于700億元的未上市城商行有23家，能達到這一標準的農商行也有十余家。但是，如果這一標準嚴格用于作為農商行的上市門檻，則意味著只有北京、上海、廣東一線城市，以及東部沿海城市的少數農商行能夠上市，多數中小農商行，尤其是中西部地區的農商行將無緣A股。

更為嚴重的時，如果嚴格按照700億的資產規模門檻，已經進入證監會初審的張家港、江陰、吳江、常熟等四家農商行將被攔在A股大門外。

不良貸款率偏高也是問題之一。北京農商行的2011年年報尚未公布。該行年報顯示，截至2010年末，五級不良貸款率和不良資產率分別為4.78%、2085%；撥備覆蓋率首次超過100%，達到109.15%。業內人士分析，相較同業，北京農商行較高的不良貸款率和較低的撥備覆蓋率可能是其上市征途上的最大技術障礙。

不確定的時間窗口

多位金融專家表示，即使考慮到農商行具體資產經營情況，監管部門網開一面，在上市門檻上對農商行進行放寬。農商行的上市在近期成行的可能性也不大。

實際上，證監會對農商行上市是持肯定態度。

據證監會相關人士介紹，農村商業銀行獲準上市，這不僅標志著我國資本市場體制進一步健全和完善，讓在支持地方經濟中發揮較大貢獻的農商行不再缺位資本市場，而且也標志著全國金融工作會議精神得到進一步貫徹落實，對全國農村中小金融機構的改革發展將會產生積極的影響。

但是，證監會要放行必須要考慮A股的市況。

“商業銀行能不能上市，要讓市場自己決定。”這是證監會高層的最新表態。

據接近監管層的人士告訴記者，銀監會和證監會在商業銀行上市上稍有分歧。銀監會是希望給城商行和農商行上市開口子，好給城商行輸血。“但證監則要考慮市場壓力，市場行情一直起不來，銀行融資胃口又大。證監會現在特別強調為投資者負責，要考慮一旦銀行上市再開閘對A股可能造成的負面沖擊。

從投資者心理承受能力來看，上市銀行不斷的再融資計劃頻頻刺激投資者的敏感神經。“如果哪一天證監會重新開閘城商行和農商行的上市，這絕對是大利空。大盤在2500點以下，股市的基本面沒有大的改觀前，銀行股上市對二級市場的沖擊不可小視。”一位老股民這樣告訴記者。

不過，國泰君安一位銀行業分析師表示，從農商行看，每家銀行規模都很小，對A股市值占比的影響也很小。所以，開閘農商行的IPO，不會對A股有實質性沖擊。而銀行業的盈利水平仍然很高，中小銀行2012年的盈利增長有望在30%以上，因此實際上農商行具有很高的投資價值。