提防年報季報集中披露對A股的沖擊

2012年04月05日 02:31
來源：上海證券報作者：徐一釘

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時下正進入年報、一季報的密集公布期，一旦有個股業績出現大幅下滑，原本看似低估值個股的下跌空間將被打開。再次考驗2132點的支撐并沒有懸念，二季度跌破2132點是大概率事件。此外還要關注：1、新股發行制度改革對高市盈率新股、高價小盤股的沖擊；2、退市制度對A股市場的績差股特別是ST股的沖擊；3、管理層已統一思想要打破銀行壟斷以及不良貸款環比上升對銀行估值的潛在負面影響。

4月3日，管理層宣布：RQFII投資額度新增500億元，合計至700億元；QFII投資額度新增500億美元，總投資額度達到800億美元。雖然其對A股市場有利好刺激，但持續的時間恐怕很短暫。從2002年推出QFII試點，投資額度40億美元，到2005年7月QFII投資額度增加60億美元至100億美元，再到2007年12月QFII投資額度擴大至300億美元。不難發現，之前兩次(QFII試點和投資額度擴大至300億美元)并未改變A股市場的調整走勢。

2005年7月QFII投資額度增加60億美元，隨后A股市場迎來一輪超級大牛市。但我們認為，998點開始的大牛市與QFII投資額度的增加并沒有必然的聯系。2005年7滬深上市公司凈利潤同比下降1.23%。而2006年、2007年，上市公司凈利潤同比增長46.8%、47.94%，上市公司業績連續兩年出現跳躍性增長，是998點開始大牛市的決定性因素。

此外，前期市場熱議“養老金入市”，并拿它和美國401K計劃對比，稱之為中國式“401K計劃對比美國401K計劃始于20世紀80年代初，推出后適逢上世紀美國超級大牛市。因此，很多投資者期待“養老金入市”能克隆美國1980年-2000年那一輪超級大牛市?？陀^分析美國這輪大牛市產生的原因后，我們可以發現美國401K計劃是1980年-2000年大牛市的推力之一，但并不是最重要的原因，更不是唯一的因素。

首先、1980年-2000年是近百年來全球經濟發展的黃金20年，以互聯網為代表的高科技拉動全球經濟高速增長；

其次、在全球經濟高速增長的背景下，美國的企業保持盈利的高速增長，并誕生了微軟、思科、戴爾、甲骨文、蘋果等一批高科技領域的巨頭；

第三、上世紀80年代以來，歐美企業陸續推行的經理股票期權計劃(ESO)、員工持股計劃(ESOP),極大地激發了公司管理層和員工的工作熱情，有利于公司經營業績的持續提升。

第四、美國股市的上漲吸引了全球資金的介入，這其中也包括美國401K計劃的資金。美國股市也從美國人民的股市，成為全世界人民的股市。

上述分析說明，一輪大牛市的產生必須具備兩個條件：1、企業利潤的持續大幅增長，這是大牛市的根本(決定性因素)；2、相對于存量資金而言，大規模增量資金的持續介入，這是大牛市不可缺少的。

而2008年至今是近百年來全球經濟最困難的時期之一，現階段看比1929年的大蕭條要好一些。目前中國經濟正處于轉型期，GDP增長也將告別持續30年的高速增長，上市公司季度凈利潤正處在回落期。顯然，目前全球經濟、中國經濟正上市公司業績、A股增量資金與美國1980年-2000年并沒有可比性。

今年1-2月，全國規模以上工業企業實現利潤6060億元，同比下降5.2%，相比較去年末的25.3%大幅度下滑，出現27個月以來首次“負增長”，這明顯是受累于今年一季度經濟增速的較快回落。管理層表示：搞好價格調控防止物價反彈，促進房價合理回歸。由此透視出，未來的2、3個月，貨幣政策、房地產政策不會有大的調整。在國家主動調低經濟增長目標的背景下，未來幾個月工業企業利潤將會繼續負增長。今年一季報，上市公司凈利潤同比下降應在預期之中，而這個趨勢還將延續到二季度。

截至4月4日，1327家上市公司公布了年報，2011年實現凈利潤同比增長13.86%。其中，12家上市銀行實現凈利潤8932億元，同比增長28.61%，相當于1327家公司凈利潤的51.27%。若剔除銀行，余下的1315家公司實現凈利潤同比增長只有2.66%。年報還顯示，去年4季度凈利潤比去年3季度環比繼續下降。從以往經驗看，年報公布越接近結束期，上市公司凈利潤同比增長就越低，預計上市公司2011年凈利潤同比增長5%-10%。剔除銀行后，2011年凈利潤同比將出現小幅下降。