劉紀(jì)鵬：股市存六制度缺陷 地方社保入市應(yīng)先完善管理

2012年04月09日 03:11
來(lái)源：證券日?qǐng)?bào)

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監(jiān)管思想上受到“戀權(quán)”、“戀洋”思維情結(jié)干擾。“戀權(quán)”情結(jié)體現(xiàn)在留戀行政審批權(quán)，“戀洋”情結(jié)則是忽視中國(guó)國(guó)情，盲目照搬照抄西方

-本報(bào)記者 趙學(xué)毅

“貨幣政策和監(jiān)管政策的缺陷都會(huì)對(duì)股市造成極大影響，但人們普遍能夠看到貨幣政策不穩(wěn)定對(duì)股市的擾動(dòng)，卻往往忽視了監(jiān)管政策的制度性缺陷。”中國(guó)政法大學(xué)資本研究中心主任劉紀(jì)鵬日前接受《證券日?qǐng)?bào)》記者專(zhuān)訪時(shí)表示，應(yīng)當(dāng)抓住有利時(shí)機(jī)完善資本市場(chǎng)制度。他同時(shí)認(rèn)為，地方社保基金入市前應(yīng)先完善管理體制。

中國(guó)股市

過(guò)去兩年下跌不正常

證券日?qǐng)?bào)：經(jīng)歷兩次金融危機(jī)的美國(guó)道瓊斯指數(shù)，近日重返10000點(diǎn)，突破了新高達(dá)到13000點(diǎn)。而我國(guó)上證綜指，從3000多點(diǎn)最低跌到2100多點(diǎn)，現(xiàn)在有所恢復(fù)，但上漲依然不夠充足。您如何看待？

劉紀(jì)鵬：在危機(jī)當(dāng)中，我們的整體形勢(shì)是好的。金融是最高的競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域，應(yīng)該說(shuō)在別人最差的時(shí)候，這個(gè)制高點(diǎn)被我們占據(jù)，但結(jié)果是我們比他們差得多。這些年來(lái)，中國(guó)股市表現(xiàn)為最賠錢(qián)的股市。我認(rèn)為這很不正常，它違反了基本的規(guī)律。

我國(guó)宏觀形勢(shì)良好，成長(zhǎng)性維持在9%以上，是世界上增長(zhǎng)力最強(qiáng)勁的國(guó)家；上市公司質(zhì)量及成長(zhǎng)性也不錯(cuò)，2008年以來(lái)持續(xù)向好，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)水平不斷提高。國(guó)際環(huán)境對(duì)我們是機(jī)遇大于挑戰(zhàn)，美國(guó)、歐洲的危機(jī)都對(duì)其自身構(gòu)成致命傷害，但中國(guó)在金融上有相對(duì)獨(dú)立性和防火墻，使得我們并未陷入這兩次金融危機(jī)之中。

三個(gè)因素都無(wú)法解釋股市的不振，那么，政策的影響自然就是唯一合理的解釋。

事實(shí)上，貨幣政策和監(jiān)管政策的缺陷都會(huì)對(duì)股市造成極大影響，但人們普遍能夠看到貨幣政策不穩(wěn)定對(duì)股市的擾動(dòng)，卻往往忽視了監(jiān)管政策的制度性缺陷。

需先解決股市

六大制度缺憾

證券日?qǐng)?bào)：過(guò)去，股市只要放開(kāi)資金的閘門(mén)，大家都叫好。但這次養(yǎng)老金入市，投資人卻沒(méi)有出現(xiàn)一邊倒的局勢(shì)，您認(rèn)為這是為什么呢？

劉紀(jì)鵬：我想這有兩個(gè)核心問(wèn)題：一是中國(guó)股市自身的問(wèn)題；另一個(gè)是社保基金體制的問(wèn)題。股市制度上存在六大缺憾：

其一，監(jiān)管思想上受到“戀權(quán)”、“戀洋”思維情結(jié)的干擾。“戀權(quán)”情結(jié)體現(xiàn)在留戀行政審批權(quán)，“戀洋”情結(jié)則是無(wú)視中國(guó)的國(guó)情，盲目照搬照抄西方。以創(chuàng)業(yè)板發(fā)行制度為例：在規(guī)模沒(méi)有放開(kāi)、供求關(guān)系不真實(shí)的情況下，就盲目搞個(gè)股的市場(chǎng)化詢(xún)價(jià)，加上抄學(xué)海外“保薦加直投”的模式，結(jié)果出現(xiàn)了嚴(yán)重的超募“三高”現(xiàn)象。

其二，監(jiān)管工作存在作風(fēng)不扎實(shí)的問(wèn)題。一些監(jiān)管部門(mén)人員強(qiáng)調(diào)教育投資者，卻忽視了對(duì)自身的教育。有的將股民當(dāng)成被管制的對(duì)象甚至是投機(jī)份子。無(wú)論中國(guó)股市出現(xiàn)怎樣的問(wèn)題，都統(tǒng)統(tǒng)推到股民和市場(chǎng)的頭上，不肯自我反思。

其三，“股改后遺癥”將長(zhǎng)期困擾中國(guó)股市。未來(lái)的3-5年內(nèi)，市場(chǎng)減持壓力將會(huì)非常大。

其四，對(duì)家族企業(yè)一股獨(dú)大不加約束。以創(chuàng)業(yè)板為例：截至目前的290家上市公司，有276家都是夫妻、兄弟、父子共同持股的家族企業(yè)，占創(chuàng)業(yè)板上市公司的95%，這些企業(yè)上市前第一大股東平均持股比例為54%，上市后為41%。家族企業(yè)大股東的減持與國(guó)有股完全不同，其減持者和受益主體完全一致，具有強(qiáng)烈的減持動(dòng)機(jī)。創(chuàng)業(yè)板的一股獨(dú)大，對(duì)董事會(huì)的治理結(jié)構(gòu)不利，他們利用所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)合一的模式，掌握內(nèi)部信息操控董事會(huì)，進(jìn)行高拋低吸完成資本運(yùn)作，將對(duì)我國(guó)股市埋下長(zhǎng)期的隱患。需要監(jiān)管者的重視。

其五，缺乏對(duì)股民利益實(shí)實(shí)在在的保護(hù)。把股民當(dāng)成“唐僧肉”人人爭(zhēng)食，是中國(guó)資本市場(chǎng)亟待解決的問(wèn)題之一。

其六，存在雙向圈錢(qián)、兩頭減持的情況。雙向圈錢(qián)、一個(gè)是上市公司通過(guò)IPO和再融資圈錢(qián)，另一個(gè)是大股東通過(guò)減持套現(xiàn)圈錢(qián)。兩頭減持的國(guó)有大股東減持，地方政府減持國(guó)有股增加財(cái)政收入；家族企業(yè)又將面臨大股東減持。在這種背景下，中國(guó)股市核心問(wèn)題不是缺錢(qián)，是制度和政策的矛盾還沒(méi)有解決。

地方社保基金入市

應(yīng)先理順體制

證券日?qǐng)?bào)：剛才您分析了中國(guó)股市自身的問(wèn)題，那么，社保基金體制又存在哪些問(wèn)題呢？

劉紀(jì)鵬：所謂全國(guó)社保基金，這僅僅是儲(chǔ)備基金，如同打仗的預(yù)備隊(duì)，正面戰(zhàn)場(chǎng)支撐的力量不是它。全國(guó)社保基金入市，我不反對(duì)；但主張讓地方上正面承擔(dān)防御任務(wù)的社保基金也要入市，那就會(huì)反對(duì)了。

問(wèn)題是，現(xiàn)在社保基金的體制是非常混亂的。這些資金誰(shuí)在運(yùn)轉(zhuǎn)？地方社保誰(shuí)在管理？目前不管哪一級(jí)地方政府，都怕全面承擔(dān)社保責(zé)任。

本身體制還沒(méi)有理順，就把地方社保基金調(diào)上來(lái)去參與股市，除非有絕對(duì)的把握，否則，若僅僅誰(shuí)說(shuō)有管理經(jīng)驗(yàn)，就交給誰(shuí)分包，我看不可取。

社保基金入市誰(shuí)來(lái)組織？誰(shuí)承擔(dān)入市的風(fēng)險(xiǎn)和收益？此問(wèn)題不明確，不應(yīng)該入。

證券日?qǐng)?bào)：看來(lái)您不贊成地方養(yǎng)老金現(xiàn)在入市。但如果要入市的話，您希望社保基金應(yīng)參與哪些品種？

劉紀(jì)鵬：社保儲(chǔ)備基金可以適度入市，但正面承擔(dān)作戰(zhàn)任務(wù)的地方養(yǎng)老金入市風(fēng)險(xiǎn)太大。社保基金買(mǎi)國(guó)債我是贊成的，但若買(mǎi)大盤(pán)藍(lán)籌則應(yīng)有限制條件。

若可以買(mǎi)藍(lán)籌股，可讓各個(gè)地方的社保基金自己把調(diào)劑出來(lái)的資金，自行選擇基金管理公司入市。地方政府承擔(dān)虧損責(zé)任，出現(xiàn)漏洞和窟窿不要中央堵。如果現(xiàn)在由全國(guó)社保基金去代理入市，誰(shuí)的資金玩砸了，就得給誰(shuí)補(bǔ)，責(zé)任又變得不清楚了。

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