劉紀鵬：股市存六制度缺陷地方社保入市應先完善管理

2012年04月09日 03:11
來源：證券日報

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監管思想上受到“戀權”、“戀洋”思維情結干擾。“戀權”情結體現在留戀行政審批權，“戀洋”情結則是忽視中國國情，盲目照搬照抄西方

-本報記者趙學毅

“貨幣政策和監管政策的缺陷都會對股市造成極大影響，但人們普遍能夠看到貨幣政策不穩定對股市的擾動，卻往往忽視了監管政策的制度性缺陷。”中國政法大學資本研究中心主任劉紀鵬日前接受《證券日報》記者專訪時表示，應當抓住有利時機完善資本市場制度。他同時認為，地方社保基金入市前應先完善管理體制。

中國股市

過去兩年下跌不正常

證券日報：經歷兩次金融危機的美國道瓊斯指數，近日重返10000點，突破了新高達到13000點。而我國上證綜指，從3000多點最低跌到2100多點，現在有所恢復，但上漲依然不夠充足。您如何看待？

劉紀鵬：在危機當中，我們的整體形勢是好的。金融是最高的競爭領域，應該說在別人最差的時候，這個制高點被我們占據，但結果是我們比他們差得多。這些年來，中國股市表現為最賠錢的股市。我認為這很不正常，它違反了基本的規律。

我國宏觀形勢良好，成長性維持在9%以上，是世界上增長力最強勁的國家；上市公司質量及成長性也不錯，2008年以來持續向好，營業收入和凈利潤水平不斷提高。國際環境對我們是機遇大于挑戰，美國、歐洲的危機都對其自身構成致命傷害，但中國在金融上有相對獨立性和防火墻，使得我們并未陷入這兩次金融危機之中。

三個因素都無法解釋股市的不振，那么，政策的影響自然就是唯一合理的解釋。

事實上，貨幣政策和監管政策的缺陷都會對股市造成極大影響，但人們普遍能夠看到貨幣政策不穩定對股市的擾動，卻往往忽視了監管政策的制度性缺陷。

需先解決股市

六大制度缺憾

證券日報：過去，股市只要放開資金的閘門，大家都叫好。但這次養老金入市，投資人卻沒有出現一邊倒的局勢，您認為這是為什么呢？

劉紀鵬：我想這有兩個核心問題：一是中國股市自身的問題；另一個是社保基金體制的問題。股市制度上存在六大缺憾：

其一，監管思想上受到“戀權”、“戀洋”思維情結的干擾。“戀權”情結體現在留戀行政審批權，“戀洋”情結則是無視中國的國情，盲目照搬照抄西方。以創業板發行制度為例：在規模沒有放開、供求關系不真實的情況下，就盲目搞個股的市場化詢價，加上抄學海外“保薦加直投”的模式，結果出現了嚴重的超募“三高”現象。

其二，監管工作存在作風不扎實的問題。一些監管部門人員強調教育投資者，卻忽視了對自身的教育。有的將股民當成被管制的對象甚至是投機份子。無論中國股市出現怎樣的問題，都統統推到股民和市場的頭上，不肯自我反思。

其三，“股改后遺癥”將長期困擾中國股市。未來的3-5年內，市場減持壓力將會非常大。

其四，對家族企業一股獨大不加約束。以創業板為例：截至目前的290家上市公司，有276家都是夫妻、兄弟、父子共同持股的家族企業，占創業板上市公司的95%，這些企業上市前第一大股東平均持股比例為54%，上市后為41%。家族企業大股東的減持與國有股完全不同，其減持者和受益主體完全一致，具有強烈的減持動機。創業板的一股獨大，對董事會的治理結構不利，他們利用所有權和經營權合一的模式，掌握內部信息操控董事會，進行高拋低吸完成資本運作，將對我國股市埋下長期的隱患。需要監管者的重視。

其五，缺乏對股民利益實實在在的保護。把股民當成“唐僧肉”人人爭食，是中國資本市場亟待解決的問題之一。

其六，存在雙向圈錢、兩頭減持的情況。雙向圈錢、一個是上市公司通過IPO和再融資圈錢，另一個是大股東通過減持套現圈錢。兩頭減持的國有大股東減持，地方政府減持國有股增加財政收入；家族企業又將面臨大股東減持。在這種背景下，中國股市核心問題不是缺錢，是制度和政策的矛盾還沒有解決。

地方社保基金入市

應先理順體制

證券日報：剛才您分析了中國股市自身的問題，那么，社保基金體制又存在哪些問題呢？

劉紀鵬：所謂全國社保基金，這僅僅是儲備基金，如同打仗的預備隊，正面戰場支撐的力量不是它。全國社保基金入市，我不反對；但主張讓地方上正面承擔防御任務的社保基金也要入市，那就會反對了。

問題是，現在社保基金的體制是非常混亂的。這些資金誰在運轉？地方社保誰在管理？目前不管哪一級地方政府，都怕全面承擔社保責任。

本身體制還沒有理順，就把地方社保基金調上來去參與股市，除非有絕對的把握，否則，若僅僅誰說有管理經驗，就交給誰分包，我看不可取。

社保基金入市誰來組織？誰承擔入市的風險和收益？此問題不明確，不應該入。

證券日報：看來您不贊成地方養老金現在入市。但如果要入市的話，您希望社保基金應參與哪些品種？

劉紀鵬：社保儲備基金可以適度入市，但正面承擔作戰任務的地方養老金入市風險太大。社保基金買國債我是贊成的，但若買大盤藍籌則應有限制條件。

若可以買藍籌股，可讓各個地方的社保基金自己把調劑出來的資金，自行選擇基金管理公司入市。地方政府承擔虧損責任，出現漏洞和窟窿不要中央堵。如果現在由全國社保基金去代理入市，誰的資金玩砸了，就得給誰補，責任又變得不清楚了。