人民網(wǎng)高調(diào)登陸A股 三維度解析市場影響(3)

2012年04月19日 05:39
來源：證券日報

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人民網(wǎng)“高調(diào)”發(fā)行 牽引傳媒板塊估值

-本報記者 孫 華

昨日，人民網(wǎng)作為國內(nèi)首家將采編業(yè)務(wù)納入上市主體，并實現(xiàn)整體上市的新聞網(wǎng)站，IPO發(fā)行備受關(guān)注。人民網(wǎng)發(fā)行價22.5元，發(fā)行市盈率51.8倍，發(fā)行總數(shù)6910.57萬股，募資額達到15.54億元。此前新股發(fā)行市盈率已經(jīng)降到20倍的水平，新股發(fā)行改革在即，人民網(wǎng)的“高調(diào)”發(fā)行成為市場關(guān)注的焦點。

據(jù)統(tǒng)計，2010年新股發(fā)行平均市盈率是58倍，去年仍達47倍，今年前三個月是30倍，4月份以來是20倍。目前的市盈率水平被認為趨于合理。

國開證券研究中心首席策略分析師李世彤對此指出，人民網(wǎng)的發(fā)行市盈率已經(jīng)遠遠“超標”。目前A股傳媒板塊2012年的動態(tài)市盈率中值約22.8倍。其中，報業(yè)出版的市盈率在15倍-31倍，中值為25倍；互聯(lián)網(wǎng)板塊的東方財富預(yù)計今年市盈率為31.2倍。從傳媒各板塊及各家公司情況來看，今年的預(yù)測市盈率均未超過50倍。其中，奧飛動漫為42.1倍，樂視網(wǎng)為39.7倍。

大通證券的研究員李哲明對記者表示，人民網(wǎng)的市盈率已經(jīng)達到A股市場傳媒板塊的最高峰，A股同類公司中可以與之比肩的公司數(shù)量廖廖。靜態(tài)市盈率方面，樂視網(wǎng)、天舟文化、中視傳媒，而動態(tài)市盈率只有長江傳媒可以達到這種高度。

周三滬深股市大漲，傳播指數(shù)上漲2.83%，但是漲幅超過5%的個股僅有華聞傳媒。李世彤指出，人民網(wǎng)發(fā)行市盈率較高，不過人民網(wǎng)在發(fā)行前引入了環(huán)球時報、中國聯(lián)通、中國石化等十四家投資者，這些投資者，即便在股權(quán)解禁后，賣出套現(xiàn)的可能性也并不大。

李哲明認為，人民網(wǎng)在A股沒有真正的可比公司。人民網(wǎng)受到機構(gòu)的追捧，更多的是市場對其權(quán)威性、業(yè)績成長性甚至可以說是對“本次整體上市”背后代表的文化體制的突破的一種良好預(yù)期。人民網(wǎng)高溢價發(fā)行后，對文化傳媒板塊的估值提升是一種推動。傳媒板塊當(dāng)前靜態(tài)市盈率為32倍，2012年動態(tài)市盈率為24倍。該板塊今年以來漲幅只有3.77%，大大低于同期的市場主要指數(shù)，在各行業(yè)中屬于較低的水平。人民網(wǎng)將采編平臺與經(jīng)營業(yè)務(wù)合并在一起，大大提升了企業(yè)價值，機構(gòu)熱烈追捧的背后也隱含著對文化傳媒板塊的價值挖掘。基于比價效應(yīng)，在人民網(wǎng)高價發(fā)行后，傳媒板塊在二級市場的上行空間也勢必廣闊。

中投顧問IPO咨詢部分析師崔瑜也表示，由于公司擁有獨立采編權(quán)的優(yōu)勢，在未來將權(quán)威、深度、豐富的內(nèi)容轉(zhuǎn)化為利潤的能力值得期待，資源稀缺性使人民網(wǎng)享有一定的估值溢價，因此擁有比傳媒行業(yè)平均市盈率更高的市盈率也是合理的。當(dāng)這種合理性被市場認同時，就會形成板塊聯(lián)動，在重估傳媒行業(yè)其它股票的價值時人民網(wǎng)通過其高市盈率帶動其它股票市場價格的上漲，最終助推整個傳媒板塊上漲。

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