人民網調低身段定價20元社保基金報價8.6元

2012年04月21日 06:19
來源：南都網作者：王濤

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面對“三高”質疑，人民網昨日公布的IPO定價為20元，是此前詢價區間的下限，不過對應發行后市盈率仍達46.13倍。115家配售對象參與了網下申購，配售比例為1.78%，認購倍數56.29倍，其中95家配售對象達到發行價格區間上限；而網上中簽率1.50%，也是少有的低獲配率。網上網下合計申購資金1000.73億元。可見，機構和打新一族對公司的追捧熱情之高。

本周二，證監會主席郭樹清在湖北的一次會上曾表示：“新股發行20倍左右的市盈率，是比較合適的。”而此次申購中，機構的分歧也非常大，最高價報出25元，最低價為社保基金報出8.6元。

機構網下認購倍數超56倍

人民網本次網上發行凍結資金量827億元，網上發行股數5530.5萬股，網上發行中簽率1.50%.此前公司公布的IP O詢價區間為每股20.00元-22.50元，對應發行后市盈率46.13倍-51.89倍，較行業平均溢價5.15%-18.28%.盡管115個網下獲配對象中，逾八成、95家按22.5元上限申購(對應認購倍數為51.36倍)，人民網仍按照詢價區間下限定價。超募資金達8.5億元。

公司昨日在公告中表示：“根據本次發行網下總體申購情況，并綜合考慮發行人基本面、所處行業、可比公司估值水平及市場情況等因素，發行人和保薦人(主承銷商)協商確定本次發行價格為20.00元/股。

值得注意的是，在初步詢價中，光大證券集合理財產品陽光集結號混合一期給出了25元的最高詢價，長盛基金管理的社保基金四零五組合給出了最低詢價8.6元，二者分歧達190%.

保薦人中信證券的分析師出具的《人民網投資價值研究報告》綜合相對估值和D C F估值模型，并綜合考慮公司的核心競爭力和未來成長性，認為人民網A股合理價值區間為16.5元-21.8元。本次發行累計投標詢價截止日(4月18日)同行業可比上市公司的2011年市盈率為48.27倍。

就人民網發行價格(20.00元-22.50元，含上限和下限)，在路演時，中信證券投資銀行委員會副主任王長華表示，這是根據路演推介和初步詢價情況，并綜合考慮發行人基本面、所處行業、可比公司估值水平和市場環境等因素確定的。

人民網市盈率遠超“郭樹清標準”

本周二，在湖北省資本市場建設暨金融交流會議上，證監會主席郭樹清透露，2010年新股平均市盈率是58倍。2011年降至40倍。2012年一季度，通過多種努力，降到30倍。今年4月份，已降到20倍。“新股發行20倍左右的市盈率，是比較合適的。”郭樹清認為，應該讓市場決定新股發行價。

目前A股互聯網行業2012年平均市盈率(PE)為28倍。安信證券認為，其中，東方財富、三六五網、樂視網屬于垂直門戶，業務模式與人民網較為相近。但東方財富估值隱含市場對第三方基金銷售業務的預期，樂視網估值隱含進入互聯網電視領域的預期。相對而言，三六五網2012年24倍PE的參考意義更強。人民網目標PE2012年24倍-28倍，公司合理價值15.6元-18.2元。

人民網的發行價市盈率顯然遠遠超出近期市場的平均市盈率。

路演時，人民網董事長馬利表示，經過多年的發展，人民網的盈利模式與新浪最為相似，均以互聯網廣告為主要盈利模式(占營業收入的60%左右)，移動增值業務占比10%左右。不同的是，人民網因在內容方面具有原創性、權威性等特點，開展了信息服務業務，占比30%左右。人民網的優勢除了有采編權外，在內容的權威性和公信力方面也有優勢，此外擁有全面的經營資質，有利于公司開展各項業務。未來增長點在其三大主營業務，即互聯網廣告、網絡輿情服務和移動互聯網服務。尤其是網絡輿情服務將是人民網信息服務業務的重要增長點。

采寫：南都記者王濤