創業板退市制度實施在即績差股面臨大小非減持壓力

2012年04月23日 10:00
來源：深圳特區報

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深圳特區報訊(記者林彥龍)《深圳證券交易所創業板股票上市規則》(以下簡稱《規則》)將于5 月1 日起實施。業界分析認為，短線市場已經消化該消息的影響，但創業板未來仍面臨估值壓力。而退市制度是否會引發限售股加速減持，將是未來值得關注的重要因素。

創業板退市制度嚴格

與今年2月24日發布征求意見稿相比，即將實施的創業板退市規則更加嚴格，比如在“暫停上市”規定中，將原“連續兩年凈資產為負”改為“最近一個年度的財務會計報告顯示當年年末經審計凈資產為負”。新增“因財務會計報告存在重要的前期差錯或者虛假記載，對以前年度財務會計報告進行調整，導致最近一年年末凈資產為負”，不但時間縮短了，公司如果做假賬暴露，也將被追溯。

另外，在終止上市中，新增“公司最近三十六個月內累計受到深交所三次公開譴責”、“公司股票連續20個交易日每日收盤價均低于每股面值”。這參考了美國股市等市場的做法，把股市表現作為是否退市的標準之一。

《規則》還充分體現不支持通過“借殼”恢復上市，明確了財務報告明顯違反會計準則又不予以糾正的公司將快速退市等。新規規定，申請恢復上市公司補充材料必須在三十個交易日內提供，這堵塞了現行退市機制中一些公司采取拖延戰術的漏洞。

《規則》也增加了緩沖的條款，這是考慮了保護二級市場投資者的利益。如增加了退市整理期的相關規定，實施“退市整理期的制度，設立退市整理板。創業板公司退市后統一平移到代辦股份轉讓系統掛牌，給予退市公司股票合適的轉讓場所。

短期不會有公司退市

對于深交所公布的退市制度，市場人士認為對中國的資本市場長遠發展將起到長遠的影響。英大證券研究所所長李大霄表示，“可能對創業板整體估值及投資者投資理念轉變產生一定影響。退市制度推出以后，創業板估值水平還會有下調空間。

市場焦點集中在于，創業板何時會有退市公司出現，但如果不算“做假賬”、“受譴責”和“股價過低”等特殊情況，單從業績和凈資產分析，短期內將不會有退市公司出現。

以首單年業績虧損的當升科技來說，截至上周五收盤，其股價為9.69元/股，每股凈資產5.19元，如果它連續虧損，退市也將在兩年后才會發生。

創業板高增長光環褪色是不爭事實。目前有252家創業板上市公司公布了2011年年報，加上已經披露業績快報的公司，308家創業板公司2011年度業績基本明確。其中89家創業板公司去年業績同比出現下滑，占比接近30%。

對于今年一季度業績，有15家已預測將虧損。但這并不意味著其全年也會虧損。2010年度，12家創業板出現季度虧損，最后全年無一虧損。而且即使這些公司今年起出現連續虧損，退市也都將在三年后出現。

長遠看仍有估值壓力

市場人士分析，由于創業板退市消息早已經被市場消化，短期內對市場的影響有限。但創業板長遠看還是面臨著一定的估值壓力。

截至4 月6 日，全部A股和滬深300指數市盈率分別為13.21倍和10.88倍。中小板市盈率為27.56倍，相對于滬深300溢價達2.53倍；創業板市盈率為33.10倍，相對于滬深300溢價水平達3.04倍。

華泰證券郭春燕表示，新股發行制度和退市制度改革，將使創業板公司面臨較大的估值壓力，建議投資者規避業績不佳的創業板公司。

最近，香港上市民企屢屢爆出假賬疑云。專家認為，在退市制度實施之后，深圳創業板會不會有一些公司也爆出類似“地雷”難以預料。而如果中國經濟增長放緩，創業板公司也有可能將是受影響最大的。

另一方面，退市制度或將引發限售股加速減持。據統計，今年以來中小板和創業板公司高管總計有700人次參與自家股票的買賣。其中，274人次進行增持，累計增持額為3.88億元；426人次進行減持，累計減持額為27.01億元。

據西南證券統計，3月份限售股合計減持市值為78.67億元，比2月份增加31.09億元，創出2011年12月以來的單月最高。涉及上市公司125家，其中深市中小板64家，深市創業板22家，中小板和創業板仍是減持重災區。業界普遍認為，創業板退市制度的實施，將可能會加速大小非套現速度，給未來創業板走勢增添壓力。

專家觀點

中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍：

創業板退市制度推出對于完善市場制度具有非常積極意義，有助于市場優勝劣汰。建立健康的多層次市場是發展方向，管理層應該會繼續推出其他管理規則來規范主板、場外市場等。

社科院金融研究所金融市場研究室副主任尹中立：

創業板退市制度威懾力不足，真正要解決證券市場“三高”的問題，必須立即從主板老賴公司做起。

銀河證券首席總裁顧問左小蕾：

市場此前對創業板退市制度已經討論多時，現在只不過是“確定下來了而已”。創業板退市制度出臺后，有效執行是最為關鍵的。監管層至少該拿幾家公司“開刀”，以儆效尤，同時也讓投資者看到新制度的有效性，而不是資本市場的又一空談。

長城證券研究所所長向威達：

退市制度的出臺將有助于抑制垃圾股的炒作，這有助于價值投資理念回歸A股。退市制度的出臺必須要考慮兩點，一是問責制度。即上市公司要對公司業績及退市負全責。另一個是賠償制度。一旦上市公司退市，投資者的利益必須得到保護，這也是為了防止有關上市公司假退市之名行圈錢之實。這也是之前的制度所嚴重欠缺的部分。

著名財經評論員侯寧：

中國股市要想“三公”、健康，必須有退市制度，也必須真正執行起來。“否則劣幣驅逐良幣，市場遲早崩潰。”