退市新規能否終結“不死”神話

2012年04月24日 07:23
來源：人民網-國際金融報

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深圳證券交易所近日發布修訂后的《創業板股票上市規則》。在為管理層著力凈化創業板市場叫好的同時，中國股市投資者關注著，創業板設置的“生死線”能否觸動主板，從而終結多年來扭曲后者定價功能的“不死”神話？

在新股快速擴容的同時，垃圾股“死不退市”儼然成為被默認的潛規則。此起彼伏的“重組游戲”屢屢推動績差股股價一飛沖天。在這一背景下，A股市場的定價功能及價格信號不可避免地被嚴重扭曲。

主板市場雖然早已擁有自己的退市制度，但由于退市通道幾乎被堵塞，這一制度長期處于“被退市”的狀態。而在一些業界專家看來，現行主板退市制度之所以形同虛設，其致命弱點在于退市標準單一，且易人為操縱。

目前，主板退市制度惟一可以量化的標準，就是“連續3年虧損”退市法則。由于這一法則所采用的凈利潤指標只是一個短期流量指標，很容易人為操縱，借助“報表重組”來規避幾乎毫不費力。這就是人們熟知的“二一二”報表重組法，即連續兩年虧損后，接著整出一個年度的微利，然后再連續兩年虧損，再整出一個年度的微利，如此循環往復，可以做到“死不退市”

事實上，現行主板退市制度存在的巨大漏洞，早已成為投資者、上市公司及監管層之間“公開的秘密”。但在殼資源奇貨可居的現狀下，在市場規范與地方利益的不斷博弈中，這個漏洞遲遲難獲修補。

在這一背景下高調亮相的創業板退市制度，也讓投資者對于主板退市制度的完善充滿期待。

值得慶幸的是，在管理層著手建立創業板退市制度的同時，主板退市制度的完善也已被提上議事日程。而創業板退市制度的設計思路，一定程度上也在為主板“鋪路”

創業板退市制度的最大創新在于多元化、市場化、定量化以及與IPO標準對稱化。而這些正好是現行主板退市制度的最大空缺，也將是主板退市制度改革的方向。

多位專家呼吁，主板退市制度設計必須同樣遵循“多元化”的標準體系，以財務類標準為主，以市場化標準及行政性標準為輔，并將凈利潤、凈資產、總資產等指標納入財務類退市標準之中，以此構建真正有效的淘汰機制。

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