機(jī)構(gòu)踴躍申購(gòu)VS高市盈率發(fā)行 人民網(wǎng)上市定位存分歧

2012年04月27日 04:11
來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)－中證網(wǎng) 作者：申鵬

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4月27日人民網(wǎng)將在上海主板上市交易，該股上市后的股價(jià)走勢(shì)受到了投資者的高度關(guān)注。

公開資料顯示，本次人民網(wǎng)發(fā)行6910.5691萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)20元。值得注意的是，本次人民網(wǎng)發(fā)行市盈率(攤薄)為46.13倍，比目前上市的其他傳媒股高出不少。據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前申萬(wàn)傳媒板塊的平均市盈率為30.28倍，網(wǎng)絡(luò)服務(wù)板塊的平均市盈率為41.33倍。高市盈率發(fā)行，使得人民網(wǎng)的實(shí)際募資金額達(dá)到13.82億元，超募比例為162.24%。

分析人士指出，人民網(wǎng)的高市盈率發(fā)行一方面顯示了投資者對(duì)于這只門戶網(wǎng)站第一股極為追捧，而另一方面則為其在上市后的表現(xiàn)埋下了不小風(fēng)險(xiǎn)。而對(duì)于發(fā)行市盈率較高的情況，其保薦人中信證券也提示了風(fēng)險(xiǎn)，該券商稱：存在未來(lái)發(fā)行人估值水平向行業(yè)平均市盈率水平回歸、股價(jià)下跌給新股投資者帶來(lái)?yè)p失的風(fēng)險(xiǎn)。

在人民網(wǎng)的網(wǎng)下申購(gòu)過(guò)程中，機(jī)構(gòu)表現(xiàn)出空前的踴躍度，共有115家機(jī)構(gòu)給出了有效報(bào)價(jià)，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)高達(dá)56.29倍。不過(guò)，多家券商對(duì)于該股上市首日價(jià)格的預(yù)測(cè)卻并沒有如此樂觀，在作出預(yù)測(cè)的7家券商中，有5家的最低價(jià)格低于發(fā)行價(jià)，其中安信證券對(duì)人民網(wǎng)的價(jià)格定位在15.6元-18.2元，相比之下最為樂觀的是中信建投，給出了25.08元-26.4元的預(yù)測(cè)區(qū)間。

人民網(wǎng)(603000)

均值區(qū)間：19.71元-22.97元

極值區(qū)間：15.60元-27.40元

安信證券：15.60元-18.20元

公司是擁有獨(dú)立采編權(quán)的中央重點(diǎn)新聞網(wǎng)站；公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于強(qiáng)大的內(nèi)容優(yōu)勢(shì)；網(wǎng)站流量尚低于主要商業(yè)網(wǎng)站，但廣告價(jià)格相對(duì)較高。募集資金主要用于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)增值業(yè)務(wù)、技術(shù)平臺(tái)改造升級(jí)、采編平臺(tái)擴(kuò)充升級(jí)3個(gè)項(xiàng)目。預(yù)計(jì)2012-2014年全面攤薄EPS分別為0.65元、0191元和1.19元，三年復(fù)合增長(zhǎng)率33.1%。給予2012年24-28倍目標(biāo)PE，公司合理價(jià)值15.60元-18.20元。

光大證券：19.50元-22.80元

公司是人民日?qǐng)?bào)社建設(shè)的國(guó)家重點(diǎn)新聞信息網(wǎng)站，主營(yíng)業(yè)務(wù)為廣告宣傳服務(wù)、信息服務(wù)、移動(dòng)增值服務(wù)及技術(shù)服務(wù)。2008至2011年?duì)I收和利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)，毛利率和凈利潤(rùn)率不斷提高。2011年?duì)I收4.97億元，凈利潤(rùn)1.39億元。控股股東及實(shí)際控制人人民日?qǐng)?bào)社直接及間接持有公司79.54%股份，股東還包括3大運(yùn)營(yíng)商、中國(guó)電影集團(tuán)、中國(guó)出版集團(tuán)和金石投資等。預(yù)計(jì)2012-2014年EPS分別為0.66元、0096元和1.23元。綜合絕對(duì)估值和相對(duì)估值，合理價(jià)值區(qū)間為19.50-22.80元。

中信建投：25.08元-26.4元

預(yù)測(cè)公司2012-2014年EPS為0.66元、0196元、1223元。預(yù)計(jì)上市首日合理價(jià)格區(qū)間25.08-26.40元，對(duì)應(yīng)2012年EPS為38-40倍PE。

國(guó)泰君安：19.80元-23.10元

擁有以互聯(lián)網(wǎng)廣告為主要收入來(lái)源的業(yè)務(wù)模式提供強(qiáng)力支撐與壁壘；渠道多元化。三年平均毛利率超過(guò)50%，2011年毛利率達(dá)60.8%，凈利潤(rùn)率21.50%，預(yù)計(jì)2012-2014年EPS分別為0.66元、0%93元和1.27元。二級(jí)市場(chǎng)合理PE在30-35倍，對(duì)應(yīng)合理價(jià)格19.8-23.1元。

海通證券：22.60元-27.40元

首家“整體上市”的新聞?lì)惞尽榇_保新聞媒體堅(jiān)持正確輿論導(dǎo)向，國(guó)家規(guī)定相關(guān)媒體上市公司均采取采編與經(jīng)營(yíng)“兩分開”原則，將經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)上市。在權(quán)威內(nèi)容上拓展商業(yè)模式，衍生四重銷售。上市有望提升競(jìng)爭(zhēng)力。預(yù)測(cè)公司2012-2014年的EPS分別為0.69元、0198元和1.38元。雖然A股目前并沒有真正意義上的可比公司，但考慮到公司本身的資源優(yōu)勢(shì)，以及未來(lái)通過(guò)市場(chǎng)化途徑將權(quán)威內(nèi)容轉(zhuǎn)化為盈利模式的能力，公司上市后有望享有一定估值溢價(jià)。

股票簡(jiǎn)稱 股票代碼 總股本 本次公開發(fā)行股份 每股凈資產(chǎn) 上市日期

人民網(wǎng) 603000 276422764股 69105691股 7.22元 4月27日

發(fā)行價(jià) 發(fā)行市盈率 中簽率 發(fā)行方式 保薦機(jī)構(gòu)

20.00元 46.13倍 1.504% 網(wǎng)下向詢價(jià)對(duì)象配售和網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行相結(jié)合 中信證券

主營(yíng)業(yè)務(wù) 經(jīng)營(yíng)“人民網(wǎng)www.people.com.cn”和“環(huán) 球 網(wǎng)www.huanqiu.com.兩個(gè)主要網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從事互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)、信息服務(wù)業(yè)務(wù)、移動(dòng)增值業(yè)務(wù)和其他技術(shù)服務(wù)。

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