機構踴躍申購VS高市盈率發行人民網上市定位存分歧

2012年04月27日 04:11
來源：中國證券報－中證網作者：申鵬

0人參與0條評論

4月27日人民網將在上海主板上市交易，該股上市后的股價走勢受到了投資者的高度關注。

公開資料顯示，本次人民網發行6910.5691萬股，發行價20元。值得注意的是，本次人民網發行市盈率(攤薄)為46.13倍，比目前上市的其他傳媒股高出不少。據wind數據統計，目前申萬傳媒板塊的平均市盈率為30.28倍，網絡服務板塊的平均市盈率為41.33倍。高市盈率發行，使得人民網的實際募資金額達到13.82億元，超募比例為162.24%。

分析人士指出，人民網的高市盈率發行一方面顯示了投資者對于這只門戶網站第一股極為追捧，而另一方面則為其在上市后的表現埋下了不小風險。而對于發行市盈率較高的情況，其保薦人中信證券也提示了風險，該券商稱：存在未來發行人估值水平向行業平均市盈率水平回歸、股價下跌給新股投資者帶來損失的風險。

在人民網的網下申購過程中，機構表現出空前的踴躍度，共有115家機構給出了有效報價，認購倍數高達56.29倍。不過，多家券商對于該股上市首日價格的預測卻并沒有如此樂觀，在作出預測的7家券商中，有5家的最低價格低于發行價，其中安信證券對人民網的價格定位在15.6元-18.2元，相比之下最為樂觀的是中信建投，給出了25.08元-26.4元的預測區間。

人民網(603000)

均值區間：19.71元-22.97元

極值區間：15.60元-27.40元

安信證券：15.60元-18.20元

公司是擁有獨立采編權的中央重點新聞網站；公司的核心競爭力在于強大的內容優勢；網站流量尚低于主要商業網站，但廣告價格相對較高。募集資金主要用于移動互聯網增值業務、技術平臺改造升級、采編平臺擴充升級3個項目。預計2012-2014年全面攤薄EPS分別為0.65元、0191元和1.19元，三年復合增長率33.1%。給予2012年24-28倍目標PE，公司合理價值15.60元-18.20元。

光大證券：19.50元-22.80元

公司是人民日報社建設的國家重點新聞信息網站，主營業務為廣告宣傳服務、信息服務、移動增值服務及技術服務。2008至2011年營收和利潤持續增長，毛利率和凈利潤率不斷提高。2011年營收4.97億元，凈利潤1.39億元。控股股東及實際控制人人民日報社直接及間接持有公司79.54%股份，股東還包括3大運營商、中國電影集團、中國出版集團和金石投資等。預計2012-2014年EPS分別為0.66元、0096元和1.23元。綜合絕對估值和相對估值，合理價值區間為19.50-22.80元。

中信建投：25.08元-26.4元

預測公司2012-2014年EPS為0.66元、0196元、1223元。預計上市首日合理價格區間25.08-26.40元，對應2012年EPS為38-40倍PE。

國泰君安：19.80元-23.10元

擁有以互聯網廣告為主要收入來源的業務模式提供強力支撐與壁壘；渠道多元化。三年平均毛利率超過50%，2011年毛利率達60.8%，凈利潤率21.50%，預計2012-2014年EPS分別為0.66元、0%93元和1.27元。二級市場合理PE在30-35倍，對應合理價格19.8-23.1元。

海通證券：22.60元-27.40元

首家“整體上市”的新聞類公司。為確保新聞媒體堅持正確輿論導向，國家規定相關媒體上市公司均采取采編與經營“兩分開”原則，將經營資產上市。在權威內容上拓展商業模式，衍生四重銷售。上市有望提升競爭力。預測公司2012-2014年的EPS分別為0.69元、0198元和1.38元。雖然A股目前并沒有真正意義上的可比公司，但考慮到公司本身的資源優勢，以及未來通過市場化途徑將權威內容轉化為盈利模式的能力，公司上市后有望享有一定估值溢價。

股票簡稱股票代碼總股本本次公開發行股份每股凈資產上市日期

人民網 603000 276422764股 69105691股 7.22元 4月27日

發行價發行市盈率中簽率發行方式保薦機構

20.00元 46.13倍 1.504% 網下向詢價對象配售和網上定價發行相結合中信證券

主營業務經營“人民網www.people.com.cn”和“環球網www.huanqiu.com.兩個主要網絡平臺，從事互聯網廣告業務、信息服務業務、移動增值業務和其他技術服務。