滬深股市推主板退市新規：逼退“不死鳥”和垃圾股

2012年04月30日 06:04
來源：東方早報

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早報記者忻尚倫

備受關注的中國股市主板退市方案4月29日起公開征求意見。

昨日，上海證券交易所和深圳證券交易所分別發布了《關于完善上海證券交易所上市公司退市制度的方案(征求意見稿)》、《關于改進和完善主板、中小企業板上市公司退市制度的方案(征求意見稿)》

此時，距創業板退市制度正式發布不過兩個月的時間。從明天(5月1日)起，創業板退市制度正式實施。

迅速到位的主板退市制度，意味著A股的游戲規則將被重新改寫。其一旦實施，或出現幾十只股票批量退市的情況。這將是自2007年5月\*ST聯誼退市后，5年來出現的第一次上市公司非因吸收合并而退市。

業內人士分析認為，這是繼新股發行體制改革以來的又一次重大制度變革，將真正發揮市場“優勝劣汰”的功能，讓股市“不死鳥”神話破滅，讓股垃圾股”遠離市場。

據統計，2011年和2010年年度均資不抵債(即凈資產為負)的上市公司有35家，均為ST公司。按新退市方案，它們或將最先面臨退市窘境。

“非經常性損益”被扣除

據征求意見稿，滬深主板退市方案基本相同。滬市共設22條退市觸發條件，其中8條為新增，另有一條為——擴大“未在法定期限內披露年度報告”指標的適用范圍；深市共設15條觸發標準，其中8條為新增，其余則沿用原有方案(見附表)。

主板的退市制度設計基本沿用了創業板的方案。從新增的8條觸發退市條件中可見，最近兩年年末凈資產均為負數的，終止上市；近四年營業收入均低于1000萬元的，終止上市(創業板公司沒有該標準)；連續120個交易日(不含停牌)累計股票成交量低于500萬股或連續多個交易日(不含停牌，滬市30個，深市20個)每日收盤價均低于股票面值的，終止上市(由于主板上市公司股本較大，因此中小板公司依然使用原有規定中的300萬股，創業板為100萬股)；上市公司因凈利潤、凈資產均營業收入或者審計意見類型等財務指標觸及規定的標準被暫停上市后，未在規定的30個交易日內補充提交恢復上市申請材料的，終止上市(該標準與創業板也一致)；審計報告為否定或無法表示意見的，近一年實施退市風險警示，近兩年均被出具否定意見或無法表示意見的暫停上市，三年就終止上市。

值得關注的是，征求意見稿稱，因凈資產指標被予以退市風險警示或因凈利潤指標被暫停上市后，其后一年的凈利潤指標以“扣除非經常性損益前后的凈利潤孰低者”為評判依據，扣除非經常性損益后的凈利潤為負數的，終止上市。

退市整理板、風險警示板

據征求意見稿，對于進行退市風險警示(即現在A股市場上的ST和*ST公司，統稱“ST和)，上證所未來可設風險警示板，將重大風險公司與其他主板公司進行板塊區分，根據風險警示的需要增加交易限制措施，實行與主板不同的交易、結算和信息披露安排。目前，ST股票的每日漲跌幅限制與主板不同，實施上下5%的漲跌幅限制，主板為10%。

此外，還將設立退市整理板，為已被決定退市的公司提供30個交易日的股票轉讓安排，上市公司股票在30個交易日結束后終止上市。股票終止上市后，可以轉入上證所專門另設的股份轉讓板辦理股份轉讓，也可以轉入中國證券業協會代辦股份轉讓系統或其他全國性及符合條件的區域性場外交易市場掛牌轉讓(即包括券商柜臺交易在內的場外市場，俗稱OTC市場)。股份轉讓板的轉讓服務規則參照中國證券業協會代辦股份轉讓系統。退市公司未作選擇的，將安排其股份在上證所股份轉讓板轉讓。

在新舊規則銜接的安排上，征求意見稿明確，對于2012年1月1日前已暫停上市的公司，上證所根據原規則在2012年12月31日前對其作出恢復上市或者終止上市的決定。新規則實施后，退市標準中涉及凈資產、營業收入和審計意見類型等3項指標的，以上市公司2012年的年報數據為最近一年數，以2011年、2012年的年報數據為最近兩年數，最近三年數及最近四年數以此類推。

退市公司重新達到上市條件的，可以向交易所申請重新上市。股票重新上市后，應在風險警示板至少交易一個完整的會計年度。重新上市的申請由上市委員會審核，參照適用股票IPO(首次公開發行并上市)的條件。

借殼上市留出“門縫”

分析人士指出，由于與創業板退市制度一樣，主板也使用了扣除非經常性損益后的凈利潤指標作為暫停上市公司恢復上市的盈利指標，再加上30個交易日必須提交恢復上市申請材料，“借殼”上市的難度大大增加。“但是主板公司并未規定，暫停上市公司在暫停上市期間主業是否能發生變化”，一券商分析師認為，因而依然給主板公司留出了一定空間進行資產重組，并重新恢復上市，“這么說，相比創業板公司，主板企業的‘借殼’之門留出了門縫。

資深財經評論員賀宛男提出，要出現借殼上市，其上市主體的主業必然發生變化，因而要關死胡亂借殼上市的大門，創業板的退市制度更加嚴苛。

“借殼上市”之所以受捧，正是因為IPO成本太高、且排隊周期過長。而通過借殼上市，雖然也可能需要承擔殼公司的若干債務，但不用上證監會IPO審核委員會，上市成本更為低廉，更重要的是只需證監會并購重組委員會的審核，時間成本大大降低。正因如此，雖然已經大幅度地資不抵債，但殼資源依然被經常炒作并出現股價飆升。

以上券商分析師直言，當前有很多ST殼資源的大股東是各地方國資委，“因而殼資源對于他們來講是比較寶貴的，他們更需要這些殼資源來裝入地方上的良好資產。”