“進退”制度變革直擊股市頑癥

2012年05月02日 01:49
來源：中國證券網－上海證券報

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新股發行體制改革指導意見出臺，主板、中小板退市方案征求意見，創業板退市制度實施

⊙記者周? 王璐

“五一”小長假期間，圍繞著股市“進退”問題，我國資本市場新政頻出。4月28日，新股發行體制改革指導意見出臺；4月29日，滬深證券交易所就完善后的主板、中小板上市公司退市制度方案征求意見；5月1日，《深圳證券交易所創業板股票上市規則》(2012年修訂)正式施行，創業板退市制度開始實施。這些直擊“炒新、炒差”等股市頑癥的措施接連出臺，表明我國資本市場完整的制度體系正在加速成形，這將有利于A股市場的長期健康發展。

新股發行改革大步推進

4月28日，證監會公布施行《關于進一步深化新股發行體制改革的指導意見》，與征求意見稿相比，適當軟化了“25%規則”要求，并大幅強化財務造假打擊力度。

證監會在《意見》中明確，在發行價格市盈率高于同行業上市公司平均市盈率25%(采取其他方法定價的比照執行)的情形下，發行人需要補充披露信息的內容及程序，增加了一系列要求，包括發行人應召開董事會，結合適合本公司的其他定價方法，分析討論發行定價的合理性因素和風險性因素，進一步分析預計募集資金的使用對公司主業的貢獻和對業績的影響，尤其是公司絕對和相對業績指標波動的風險因素，相關信息應補充披露。董事會應就最終定價進行確認，獨立董事應對董事會討論的充分性發表意見。同時，將意見稿中必須重新詢價、補充盈利預測等要求進行了適度軟化，改為“中國證監會綜合考慮補充披露信息等相關情況后，可要求發行人及承銷商重新詢價，或要求未提供盈利預測的發行人補充提供經會計師事務所審核的盈利預測報告并公告，并在盈利預測公告后重新詢價。

《意見》還明確，將“嚴厲打擊操縱新股價格”

另外，此次改革未引入上述新股發行定價方式，但歡迎市場各方深入研究、討論新股發行定價問題，也歡迎發行人與其主承商提出創新的發行定價方案，在依法合規的基礎上進行嘗試和探索。

在推動老股轉讓的改革措施方面，證監會將在《指導意見》公布實施后，盡快出臺相關操作細則和監管細則，推動這一改革舉措穩步實施。

主板、中小板退市征求意見

4月29日，滬深證券交易所分別在其外部網站發布了《關于完善上海證券交易所上市公司退市制度的方案(征求意見稿)》和《關于改進和完善主板、中小企業板上市公司退市制度的方案(征求意見稿)》，向社會公開征求意見。

根據征求意見稿內容，滬深交易所的退市方案基本相同，深交所只在少數條款上區分出了“中小板”。根據方案，兩大交易所均新增多項退市條件，包括凈資產和營業收入的退市條件、納入非標準審計意見的退市條件、新增關于股票成交量和股票成交價格市場指標、擴大適用未在法定期限內如期披露年報的指標。此外，深交所方案在此基礎上還特別就中小企業設置“最近36 個月內累計受到本所三次公開譴責的，其股票直接終止上市”的退市條件、

在完善退市制度同時，滬深交易所還完善了退市程序，提高了退市效率和恢復上市標準。目前，暫停上市公司可通過各種調節財務指標的方法來實現恢復上市，針對這一現象，兩地交易所參照首次公開發行和再融資的計算方法，以扣除非經常性損益前后的凈利潤孰低作為盈利判斷標準。若為負數，其股票將終止上市。

方案還顯示，深滬兩地交易所同時建立了相應的退市風險釋放機制，包括設立退市整理板，為已被決定退市的公司提供30個交易日的股票轉讓安排。30個交易日期滿后，公司股票將終止上市。而在公司退市后，可以轉入交易所專門另設的代辦股份轉讓系統或其他符合條件的場外交易市場掛牌轉讓。

另外，兩交易所還設立了重新上市制度，即公司退市后，通過改善經營、資產重組等方式令公司重新達到上市條件的，可以依據相關規定提出重新上市申請。

針對市場普遍關心的新舊制度銜接問題，兩交易所均設置了過渡期安排。具體而言，對于2012年1月1日前已暫停上市的公司，在2012年12月31日前，深滬交易所根據原退市制度對其作出恢復上市或者終止上市的決定。新制度實施后，退市標準中涉及凈資產、營業收入和審計意見類型等三項指標的，以2012年為最近一個會計年度，以2011年、2012年為最近兩個會計年度，最近三個會計年度及最近四個會計年度以此類推。

專業人士認為，證監會“五一”期間吹響政策“集結號”，協調有關方面連續推出主板退市、發行改革和降低A股交易費用等系列政策，其邏輯和導向極其明晰，即抑制“炒差、炒新、炒小”和回歸藍籌股投資，并正在通過具體措施逐步落實。