A股退市制度進一步完善股市價值投資可期

2012年05月02日 01:54
來源：中國證券網－上海證券報

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⊙記者王璐錢曉涵 ○編輯阮奇

4月29日，滬深證券交易所分別在其網站發布了《關于完善上海證券交易所上市公司退市制度的方案(征求意見稿)》和《關于改進和完善主板、中小企業板上市公司退市制度的方案(征求意見稿)》，向社會公開征求意見。市場人士稱，這是繼新股發行體制改革后的又一個重大制度變革，對A股市場將是重大利好。由此，市場將真正發揮“優勝劣汰”功能，價值投資理念將逐步回歸，股市場不死鳥”神話將破滅。

新增指標引人注目

根據征求意見稿的內容來看，兩地交易所的退市方案基本相同，深交所只在少數條款上區分出了“中小板”。根據方案，兩大交易所共同新增的幾項退市條件引起市場關注。

一是新增了凈資產和營業收入的退市條件。具體而言，上市公司最近一年年末凈資產為負數的，對其股票實施退市風險警示；最近兩年年末凈資產均為負數的，其股票應終止上市；深交所在此項特別強調，公司股票實行退市風險警示后，首個會計年度期末凈資產為正值但其扣除非經常性損益后的凈利潤為負值的，其股票將終止上市。此外，上市公司最近兩年營業收入均低于1000萬元的，其股票實施退市風險警示；最近三年營收均低于1000萬元的，其股票應暫停上市；最近四年營收均低于1000萬元的，其股票應終止上市；深交所在此

二是納入非標準審計意見的退市條件，中介機構的專業判斷作用加大。根據方案，上市公司出現首個會計年度財務會計報告被出具否定意見或無法表示意見的，其股票將實行退市風險警示；實行退市風險警示后，首個會計年度財報仍被出具否定意見或無法表示意見的，其股票將暫停上市；暫停上市后，首個會計年度財報再次被出具否定意見或無法表示意見的，其股票將終止上市。

三是新增關于股票成交量和股票成交價格市場指標。上交所稱，該所上市公司出現最近連續120個交易日(不含停牌交易日)累計股票成交量低于500萬股或連續30個交易日(不含停牌交易日)每日收盤價均低于股票面值的，其股票應終止上市。深交所稱，主板上市公司出現連續120個交易日(不含停牌交易日)股票累計成交量低于500萬股的，中小企業板上市公司連續120個交易日(不含停牌交易日)股票累計成交量低于300萬股的，其股票將直接終止上市。同樣，上市公司出現連續20個交易日每日股票收盤價均低于每股面值的，其股票也將直接終止上市。

四是擴大適用未在法定期限內如期披露年報的指標。即上市公司因凈利潤、凈資產、營業收入或者審計意見類型等指標觸及規定的標準被暫停上市后，如不能在法定期限內披露最近一年的年度報告，其股票應終止上市。

退市程序更為完善

在完善制度的同時，滬深交易所在完善退市程序、提高退市效率方面也進行了一系列制度安排。尤其是針對公司暫停上市后長期“停而不退”的現象，為避免部分公司通過不當操縱資產重組或重整程序拖延和規避退市，擬嚴格公司申請恢復上市的程序，明確上市公司暫停上市后補充提供其恢復上市申請材料的時間累計不得超過30個交易日。

為遏制上市公司暫停上市后通過各種方式規避退市，新制度參照首次公開發行和再融資的計算方法，以扣除非經常性損益前后的凈利潤孰低作為盈利判斷標準。若孰低者為負數的，其股票終止上市。這一制度設計，讓那批股市“不死鳥”失去了舞臺。

根據方案，深滬兩地交易所同時建立了相應的退市風險釋放機制。具體而言，上交所將設“風險警示板”和“退市整理板”，深交所將實施“退市整理期”制度并設“退市整理板”，為已被決定退市的公司提供30個交易日的股票轉讓安排。而在股票終止上市后，還可以轉入交易所專門另設的股份轉讓板辦理股份轉讓，也可以轉入其他符合條件的場外交易市場掛牌轉讓。

最后，為確保新老制度的順利銜接，新方案也做了相應安排。即對于2012年1月1日前已暫停上市的公司，在2012年12月31日前，深滬交易所根據原退市制度對其作出恢復上市或者終止上市的決定。新規定實施后，退市標準中涉及凈資產、營業收入和審計意見類型等三項指標的，以2012年為最近一個會計年度，以2011年、2012年為最近兩個會計年度，最近三個會計年度及最近四個會計年度以此類推。

新政有利價值投資

分析人士告訴記者，新的退市制度操作起來更為簡便，這將嚴重打擊垃圾股和績差股，真正具有長期投資價值的藍籌股將得到市場的青睞，對A股市場而言是重大利好。

“做好人，買好股，得好報。”李大霄在微博上建議廣大投資者要認真領會監管者的導向，在新政策的明確導向下，市場的投資功能會增加而投機功能減低，藍籌股的投資價值會被發現，而績差股的價值回歸過程將會相當漫長。

持相同觀點的還有西南證券研究所所長王劍輝。王劍暉認為，退市制度由創業板推廣到主板，對遏制ST股的惡意炒作有明顯作用，對ST股混亂的估值體系有一定的改善，從而整體改善A股市場的價值估值體系，有利于改善市場環境。此外，也能在一定程度上加劇優質股和劣質股的分化。