無問責退市難以保護投資者利益

2012年05月02日 12:48
來源：京華時報

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滬深兩市證交所4月29日分別正式公布了改進和完善主板以及中小企業板上市公司退市制度的方案(征求意見稿)，向社會公開征求意見。這是繼深交所在創業板市場施行退市制度之后，兩家交易所推出的一個重大舉措。隨著退市制度的落實，尤其是當退市公司真正出現于市場以后，目前彌漫于資本市場上的過度炒作風氣將有望得到一定程度的遏制。

最近半年多來，也就是郭樹清就任證監會主席以后，停滯已久的退市制度被作為保護投資者利益的一個重要行動提上了議事日程。目前在主板、中小企業板和創業板都已強化了退市機制的落實，并且制定了一系列執行細則，使退市具備了可操作性。以往主板市場上一些面臨退市的公司之所以能成為“不死鳥”，其原因在于有的規定過于粗放，留下了太多的伸縮空間，使退市公司有較多的回旋余地。現在出臺的制度已經基本上把這些空間堵塞住了，這無疑是一大亮點。

但是，我們在肯定此次退市制度的同時，又必須正視這樣一個現實：一個上市公司退市，意味著很多市場機會的喪失，大量分布于全國各地的默默無聞的個人投資者不得不承擔其后果。這些個人投資者雖然號稱是公司股東，但由于股權過少，他們對于公司經營并無話語權，對于公司走上不歸路更無責任。然而，當一個公司需要退市的時候，他們事實上成為需要負責任的公司控股大股東和管理層的陪綁者。

當然，股市投資有風險，這種風險不僅在于股價下跌帶來的交易性損失，還包括公司退市帶來的后果。因此，退市制度建立以后，需要投資者樹立風險意識，遠離績差公司，放棄對垃圾股的賭博心態，這也正是目前管理層力推退市制度的一個動機。但是，投資股市確實有風險，但這種風險的承受者應當更多地落在風險制造者的頭上，只有這樣，投資者才會表現得口服心服，退市才是有意義的。個人投資者是公司控股大股東長期無視小股東利益和公司管理層經營失敗的受害者，因此，當一個公司只能退市的時候，個人投資者有權向公司控股大股東和管理層索賠。

目前的退市制度，看似嚴厲，但由于缺乏對公司退市建立必要的問責制度，因此它的效果仍然是有待觀察的。沒有問責的退市，難以真正起到保護投資者利益的積極作用，只有讓上市公司的控股大股東和管理層承受起退市的嚴重后果，包括在法律上接受懲罰，在經濟上賠償小股東損失，退市制度才能對改變目前的市場風氣起到真正有效的積極作用，投資者的利益也才能得到切實的保護。

□周俊生(財經評論員)