建材：同力水泥營收超預期9倍尖峰集團凈利翻番

2012年05月07日 06:46
來源：理財周報

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同力水泥產品毛利率25.18%，比2010高2.56個百分點

理財周報資金流動實驗室研究員陳強/文

在建筑建材行業，2011年超預期的公司主要有三家，分別是同力水泥、尖峰集團和三元建設，其中前兩者都是水泥公司，而后者是房屋建設公司。據理財周報統計，同力水泥2011年營業利潤超過市場平均預期9.16倍，居二千多家上市公司的第二位。此外，龍元建設營業利潤超越市場預期1.87倍，居13名，尖峰集團則以1.46倍居16名，均居超預期公司前列。

同力水泥量價齊升，營收超預期9倍

2011年，同力水泥實現了超預期的高速增長。報告期內公司實現營業收入402444萬元，同比增長44.6%，營業利潤31797萬元，同比增長210.75%；實現歸屬于母公司的凈利潤24074萬元，同比增長87.35%。這遠遠超越了市場之前的預期。

據理財周報統計，市場之前對同力水泥2011年營業利潤的平均預期是3129萬元，年報超越預期9.16倍，居二千多家上市公司的第二位；而市場之前對其凈利潤的預期是16062萬元，超越市場預期1.07倍。年報公布的超預期增速令之前對同力水泥出具年報的分析師大為驚異。

2011年3月，宏源證券分析師劉書臻發布關于同力水泥的研報《安全邊界已不高》，此研報認為，“公司股價遠超出增發底價，安全邊際已不明顯，常規估值方面公司在同業內也沒有優勢。”因此，劉下調評級至增持，同時預計2011EPS為0.30元。令劉萬萬想不到的是同力水泥年報EPS達0.95元，超其預期3.17倍。

無獨有偶，中銀國際的李攀在同年4月發布研報預測同力水泥2011年營收為31.73億，也大幅低于公司年報公布的40.24億。此外，李預測的EPS為0.3元。

對于2011年超預期的增長，同力水泥公告表示，“一方面，2011年水泥平均價格較2010年大幅提升；另一方面，子公司豫龍同力二期和黃河同力二期投產，產銷量同比有較大增長。

產品價格高于2010年，因此公司產品毛利率達25.18%，同比提高2.56個百分點。此外，在營收實現44.6%的增長上，公司三項費用控制得當，使得凈利潤同比大幅增長87%。三項費用中財務費用僅上升了19%，銷售和管理費用則分別上升24%和40%也少于營收同比增幅。

尖峰集團三費控制得當凈利翻番龍元建設毛利提升凈利超預期

尖峰集團2011年也實現了超預期的增長。公司將其表述為“取得了公司有史以來最好的年度經營業績”

2011年，尖峰集團實現營收16.45億元，同比增長24.18%，超過市場預期1.46倍；實現歸屬母公司股東凈利潤2.69億元，同比增長102%，也超市場預期。

早在2011年4月，中信建投分析師田東紅樂觀預測公司2011年EPS為0.63元，上海證券的趙兵在2011年8月也預測公司2011和2012年實現每股收益為0.70元和0.81元。不過均低于公司實際0.78元的EPS。

和同力水泥一樣，尖峰集團實現高收益也得益于2011年水泥較高的價格，此外，公司三項費用控制較好，也提升了公司凈利潤，尤其是銷售費用僅同比增長12%，遠低于營收增長幅度。

在房地產調控步步緊逼，房地產開發投資增速放緩的背景下，有一家建筑行業的公司龍元建設卻實現了逆勢增長，這出乎市場意料。龍元建設2011年實現營收135億元，同比增37%，實現凈利潤2.79億元，同比增51%，營收和凈利分別超市場預期1.87倍和0.46倍。

公司超預期增長主要源于傳統主業收入保持較快增長，民用建筑業務實現收入110.34億。2011年公司加強主業成本控制，民用建筑業工業建筑和公共建筑毛利率分別是8.89%、7.99%和7.97%，較上年分別提高0.84%、2065%和0.21%。