王亞偉肯定要走范勇宏可能要走 華夏還剩什么

2012年05月07日 07:32
來源：理財周報 作者：譚昊

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上期專欄對公募基金“一哥”王亞偉的擇時能力做了量化研究，來自各方的熱議超過了我的想象。

其實不必大驚小怪。

投資圈無數金戈鐵馬的往事已經告訴我們，擇時是最困難的事。我曾在第53期專欄中引用過上海證券代宏坤博士的研究。他的結論是——基金公司總體上不具備擇時能力。所以，王亞偉不擅長擇時，這一點都不奇怪。

如果說擇時屬于宏觀，那么行業配置就屬于中觀，而擇股屬于微觀。

這期專欄，我們從中觀入手，來研究王亞偉的行業配置能力。

方法如下：篩選出華夏大盤在季度末重倉前五名的五個行業，考察下一個季度這五個行業的平均漲幅與A股平均漲幅之間的關系。如果五個行業的漲幅超過了A股平均漲幅，則超額收益為正，說明這個季度的行業配置有效。反之則不然。

比如2006年第1季度末華夏大盤持倉前五名的重倉行業為：金屬、非金屬，持倉比例13.4%，機械、設備、儀表，持倉比例12.03%，社會服務業，持倉比例8.63%，交通運輸、倉儲業，持倉比例8.51%，醫藥、生物制品，持倉比例7.66%。

下一個季度，這五個行業(按算術平均算法)的漲幅為35.53%，而滬市A股的平均漲幅為34.75%，深市A股的平均漲幅為35.24%。這就意味著，王亞偉持倉前五名的行業，跑贏了滬市0.83%，跑贏深市0.29%。此次行業配置有效。

依此類推。我統計了6年24個季度王亞偉的行業配置，并考察其有效性，得到了24個關鍵數字(因篇幅原因，具體數據詳見我的新浪微博)。

比如王亞偉在2009年2季度末的行業配置取得了最大超額收益——重倉的前五大行業是：金屬、非金屬，采掘業，信息技術業，機械設備儀表，石油化學塑膠塑料。

下一個季度，滬市A股平均下跌-1.26%，這五個行業的平均漲幅達到了6.88%，通過行業配置，獲得了8.14%的超額收益。

再比如王亞偉2010年2季度末的行業配置取得了最差超額收益——王亞偉重倉的前五大行業是：金融保險業，房地產業，綜合類，機械設備儀表，建筑業。

下一個季度，滬市A股平均上漲27.58%，但這五個行業的平均漲幅只有17.54%，通過行業配置獲取的超額收益為-10.05%。

與滬市A股平均漲幅比較之后，王亞偉24個季度的累積行業超額收益為-15.41%。其中13個季度為正，11個季度為負數。與深市A股平均漲幅比較之后，王亞偉24個季度的累積行業超額收益為-0.68%，其中13個季度為正，11個季度為負數。

這說明了一個很有意思的問題—— 6年24個季度整體來看，王亞偉對行業的配置，并沒有相對大盤取得超額收益。

或者說，其行業配置基本無效。

綜合這兩篇專欄研究的結論是：王亞偉的宏觀擇時和中觀行業配置基本沒有取得超額收益。這也從一個側面說明，其五年十倍的神話，主要來自于微觀的擇股與交易。

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