皮海洲：郭樹清允許發行有毒資產向利益集團讓步了嗎

2012年05月09日 14:29
來源：鳳凰財經作者：皮海洲

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在7日召開的券商創新大會上，證監會主席郭樹清表示，新股發行價格一定要有道理，80倍估值沒意見，但一定要充分說明。這意味著新股按80倍市盈率發行也是郭樹清可以接受的。

郭樹清的這個講話非常令人吃驚。因為在此之前，郭樹清多次表示“新股發行市盈率過高的問題，我們一定要解決?！苯衲辍皟蓵鼻跋Γ鶚淝逶诮邮苄氯A社記者采訪時甚至表示，最讓人不可思議的股市頑癥是“打新”。市盈率達到40倍、50倍的股票，絕大多數會成為“有毒的金融資產”，除非你確定它就是蘋果或微軟式的公司。而今年4月17日，郭樹清在出席湖北省資本市場建設暨金融交流會議時還表示，2010年新股平均市盈率是58倍，這意味著投資一家公司，要58年才能收回投資成本。2011年，降到40倍。2012年一季度，通過多種努力，降到30倍。今年4月份，已降到20倍。為此，郭樹清認為，“新股發行20倍左右的市盈率，是比較合適的。

從認為新股發行20倍左右的市盈率比較合適，到對80倍市盈率發新股“沒意見”，在新股發行市盈率高低問題上，郭樹清態度轉變之大讓投資者感到震驚。尤其是根據郭樹清自己拋出的“有毒的金融資產”論觀點，按80倍市盈率發行的新股較之于按40倍、50倍市盈率發行的股票來說，堪稱是“有劇毒的金融資產”了。畢竟在新上市的公司中，類似于蘋果或微軟式的公司只是極少數極少數，更多的是上市后變得平庸的公司。因此，面對郭樹清對80倍市盈率發行新股“沒意見”的表態，郭樹清給人的感覺是判若兩人。之前所作的“新股發行市盈率過高的問題，我們一定要解決”的表態，基本上宣告作廢。

郭樹清允許80倍市盈率的新股發行，讓有劇毒的金融資產A股上市，這是郭樹清向利益集團讓步的一個信號。雖然郭樹清上任后多次表示要解決新股高市盈率發行問題，但總體說來，郭樹清只是一個人在戰斗。雖然新股高價發行嚴重損害投資者利益，但很多人卻因此而受益。如發行人因此可以多圈錢，保薦機構可以因此多拿保存費用，控股股東、上市公司高管等可以因此一夜暴富。還有那些突擊入股者，包括券商直投，都可以因此獲得暴利。甚至就連證監會的政績工程——每年股市的融資額也會因此而大幅提升。

所以，對于利益集團來說，郭樹清要把新股發行市盈率降下來的做法是不得人心的。因此，這些利益集團以及其代言人們都會說，郭樹清的做法是市場化的倒退，是對市場化發股的一種行政干預，有違市場化原則。于是在市場化的大旗下，郭樹清退讓了。換個角度來說，是所謂的市場化束縛了郭樹清的手腳。

其實，郭樹清大可不必被所謂市場化的所左右。因為目前中國股市的市場化發股，完全是一種偽市場化。最明顯的一點是，市場化發行并沒有嚴厲的法律來保駕護航。而放眼美國這樣成熟的股市，市場化發行是與嚴刑峻法對應的。誰違法違規，誰就會受到法律的嚴厲制裁。但中國股市并無嚴厲的法律作為保證，哪怕就是欺詐上市，只要成功上市了，法律就會對其百般縱容。因此，在沒有嚴刑峻法的保駕護航下的所謂市場化發股，只是一種偽市場化，最終只能是對廣大投資者利益的公然損害。

而且，目前的市場化發行之所以是一種偽市場化發行，還有一個很重要的原因在于詢價機構無需為自己的高報價負責。詢價機構在初步詢價時可以報高價來抬高發行價格，但在參與網下配售時卻可以以低于詢價報價的價格來參與認購，甚至放棄參與網下配售，詢價機構的權利與責任明顯不對等，從而導致詢價機構人情報價、胡亂報價等高報價行為的發生，進而抬高新股發行價格，80倍市盈率新股也因此而產生。因此而郭樹清允許有劇毒的金融資產發行上市，這實際上也是偽市場化發股所結出的重大惡果。