十年重組無果保殼前景黯淡 *ST中華無奈變身物流基地

2012年05月10日 23:55
來源：中國證券報－中證網作者：陳靜馬慶圓

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曾經輝煌的中華辦公樓

如今廢棄的廠房

空曠的廠區已經出租給多家物流公司

5月8日上午，位于深圳市龍華油松工業區的中華工業園，來往的各種貨車川流不息，一派繁華景象，而這卻與這個工業區的主人——瀕臨退市的*ST中華(000017)毫無關系。

面對高達18億元負債、凈資產-16.8億元這一嚴重資不抵債的窘迫局面，*ST中華自救的難度極大。而在長達十年的漫長重組過程中，各路玩家輪番登場，公司也逐步淪落成資本玩偶。

十余物流公司扎堆

穿過偌大的中華工業園區門牌，左邊是四層龐大的標準廠房，但是很顯然已經停產多年。廠房外立面十分臟亂，朝外的窗戶玻璃大部分破損，一層對外出租，成為一家陶瓷公司的華南物流中心。

大門右邊是辦公樓，外立面有著CBC(中華)的字樣，但是整棟大樓破敗不堪，看起來似乎廢棄多年。整棟樓僅在一層有一家名為“深圳優科”的小公司在辦公，而公司負責人稱是租借*ST中華的地方辦公，與*ST中華毫無關系。

進入工業園后，在偌大的廠區，遍尋不著*ST中華正常生產的跡象，但是卻發現有十余家物流公司在此扎堆，包括中外運、海航天天快遞、中通速遞、迅捷等。中華工業區來往川流不息的貨車，基本上是這些物流公司所有。

*ST中華2011年依靠出售自行車、電動車實現銷售收入2.9億元，但是一個尷尬的現實是，*ST中華的自行車是找代工廠生產，然后掛上“阿米尼”的品牌對外銷售。自行車這類技術含量不高的產品都找人代工，其盈利能力顯然很弱，就是電動車，其毛利率也僅為4.3%。

園區的一位工作人員介紹，*ST中華的主業自行車業務在廠區已經停產多年，這塊工業區占地面積12萬平方米，現在對外出租給十多家公司，靠收租金生存。物業租賃和物業管理顯然已經成為*ST中華在自行車之外的另一主營業務。*ST中華高管在年報中更是直接表示，采用多種途徑擴大出租面積，增加租金收入。

土地升值疑云

中華工業區所在的地段并不算差，這也是在一些論壇上出現“*ST中華現有工業區土地升值潛力巨大”傳聞的原因。

一位知情人士介紹，中華工業園的土地使用權位于寶安區龍華鎮油松村，面積為12.7萬平方米，使用年限1990年7月1日至2040年6月30日，但是該土地使用權已經被法院查封。

在多年前，*ST中華為子公司香港中華向招商銀行貸款750萬美元提供貸款，因香港中華未能償還，被招商銀行起訴至深圳中院，深圳中院查封了上述12.7萬平方米土地及地上建筑。

“網上關于這塊地值錢的說法不太準確。”一位已經從*ST中華離職的員工表示，“首先這是工業地塊，拿周邊的商業地塊來比較并不合適。如果申請轉成商業地塊，大股東是國資背景倒還好說，現在*ST中華是明顯的民企背景，這事輕易能辦成么？即使辦成了，扣除政府部門收取的費用后，上市公司能得到多少好處也難說。再說了，現在的大股東深圳市國晟能源投資發展有限公司持股比例才11.81%，如此低的持股比例，他們有多大的動力來辦這事？”

十年坎坷重組路

作為曾與“飛鴿”、“永久”等國內知名自行車品牌廠商齊名的“中華”，如今淪落為靠租金生存，*ST中華在經歷了十多年的重組大戲之后，主板退市制度的完善令其“不死鳥”神話再難上演，公司如今已瀕臨退市邊沿。

按照*ST中華的預期，2012年或是公司“摘星”的一年。2012年4月21日，*ST中華在《關于申請撤銷退市風險警示的提示性公告》中稱，根據經深圳市鵬城會計師事務所有限公司審計并出具無法表示意見的公司2011年度財務報告，公司2011年度歸屬于上市公司股東的凈利潤為3972萬元，主營業務正常運營，公司董事會擬向深圳證券交易所提出撤銷公司股票交易退市風險警示的申請。

但是，國內資本市場退市制度的完善令公司“猝不及防”。按照《關于改進完善主板、中小企業板上市公司退市制度的方案(征求意見稿)》，“上市公司出現最近一個會計年度期末凈資產為負值的，其股票將實行退市風險警示；公司股票實行退市風險警示后，首個會計年度凈資產仍為負值的，或首個會計年度期末凈資產為正值但扣除非經常性損益后的凈利潤為負值的，其股票將終止上市。”而*ST中華2011年年報顯示，截至2011年12月31日，公司凈資產為-16.8億元。

作為一家主營電動車、自行車業務的公司，*ST中華的經營業績并不理想。公司2011年實現營業收入3.21億元，凈利潤3972萬元，但扣除非經常性損益的凈利潤為-1287.99萬元。這已是公司連續第三年扣非后凈利潤為負。

深圳市鵬城會計師事務所對*ST中華2011年度財務報告出具了無法表示意見的審計報告。鵬城會計師事務所認為，*ST中華已嚴重資不抵債，無法獲取充分、適當的審計證據以確證公司能否有效改善公司的持續經營能力，因此無法判斷中華自行車公司按照持續經營假設編制的2011年度財務報表是否適當。

從2000年開始的十多年間，*ST中華經歷了華融、聚隆盛等的接盤重組，在國晟能源2007年入主公司之后，實際控制人變成國民投資。2011年1月3日，國民投資以7000萬元將國晟能源100%股權轉讓給自然人紀漢飛，國晟能源持有公司A股股份6509萬股，占公司總股本的11.81%，紀漢飛成為*ST中華的實際控制人。

*ST中華高管曾表示，將積極推進包括債務重組在內的公司整體重組進程。但事實上，2010年股改復牌后的*ST中華在實質性重組上遲遲不見有效進展，公司2010年、2011年連續兩年的申請破產重整，皆因資料不全被法院不予受理或視為撤回申請。

公司主要依賴債務重組和調減賬面原預提利息、預計負債等手段，產生較大數額非經常性損益來保證賬面凈利潤為正數。公司年報顯示，*ST中華2010、2011年度非經常性損益為1.09億元和5260.08萬元，但公司同期的凈利潤分別只有6447.74萬元和3972.09萬元。

如今，凈資產的硬要求，成為*ST中華“保殼”過程的重要挑戰。公司證券事務相關人士表示，相關監管政策尚未正式出臺，公司正在認真研究退市制度的最新內容，但目前尚未形成一整套成熟的方案進行應對，具體細節不便透露。