摩根大通栽在自營交易上

2012年05月14日 03:11
來源：中國證券網－上海證券報

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朱偉一

大選之年，鑒于美國經濟不振，失業率高企，民主黨以及奧巴馬不能不動用一切可能的話題來避開這個軟肋。強力支持同性戀婚姻的合法性便是其中的一個話題，奧巴馬親自披掛上陣，華爾街銀行家們群起支持。高盛第一把手布蘭費克恩粉墨登場力挺，甚至不惜為此失去理財客戶。

民主黨和共和黨智庫內還有墮胎、攜槍等備用議題供兩黨領袖們辯論用。這樣一來，美國大選也就繞開了貧富差別，政府龐大赤字，豪強對中產階級的巧取豪奪等尖銳問題。

可惜，華爾街很不爭氣，偏僻摩根大通(JP Morgan Chase)此時又捅了大婁子。就在上周四，摩根大通披露，因信貸衍生品交易失誤，其意外損失將達20億美元。直接造成此次損失的，是摩根大通在倫敦的一位名叫布諾·伊克西爾交易員，他有個“倫敦鯨魚”的外號，意思是他敢于建倉，敢于豪賭。但問題的根源遠不在下面的普通工作人員，不在于個別害群之馬。根源在于掌門人，在于整個交易制度的設計。

20億美元巨虧是風險控制的失敗，摩根大通現在不得不承認，其風險價值模型出了紕漏。風險價值(value-at-risk)模型是1990年由摩根大通推出的一種計算機模型，憑借這個模型，金融機構能估算其每天可出現的最大虧損金額。今年第一季度摩根大通使用了有風險價值的新模型，但效果不佳，低估了風險；再次使用舊模型后，發現風險竟已翻了一番。雖然摩根大通內部有各種風險控制機制，而且重大問題首席執行官杰米·戴蒙(Jamie Dimon)親自抓，對沖豪賭的大政方針也由戴蒙親自定奪，所以事實上公司各層主管和業務人員不過是秉承他的旨意而已。20億美元大的巨虧表明，在許多人眼里治理水平一流的美國證券公司，實際是第一把手說了算的經濟實體，所謂風險控制很靠不住。當然，風險控制也有個大到不敗的問題。摩根大通全球有27萬雇員，造成損失的交易員駐扎在倫敦，從紐約指揮如此龐大的隊伍，就連戴蒙這樣的強人也難免力不從心。

就事情的經過和結果而言，20億美元巨虧也有內幕交易和欺詐之嫌。從已經透露的材料看，事發之前，美國和英國的監管機構已掌握很多情況，而且與摩根大通商討了一個月，費盡心機也沒有想出良策。但美國證交會口風甚緊，絕不披露相關信息，也不要求摩根大通披露。這就怪了：美國證交會憑什么不將相關情況告訴公眾？證交會平時口口聲聲要保護投資者的利益，為什么一到關鍵時刻便處心積慮地保護華爾街？其實，金融巨頭與政府監管機構常常一同欺騙投資者，正是美國資本市場的一大特點。

若是證交會或摩根大通早些披露相關消息，摩根大通的股東就有可能出售其摩根大通的股票。還有，戴蒙2011年的薪酬是2300萬美元，今年上半年落實。如果摩根大通的虧損或有可能虧損的消息早些披露，股東很可能投票反對戴蒙拿走如此之高的薪酬。

摩根大通非但沒有及時披露相關信息，反而大放煙幕彈，由戴蒙出面安慰各方，非說問題不大，不過是“杯中風暴而已。”出事的前幾周，摩根大通的首席財務官還在信誓旦旦地說，摩根大通非對其持倉很放心”。摩根大通的交易對手會問，摩根大通如此詭秘，是否有內幕交易之嫌？迫于壓力，現在美國證交會已開始對摩根大通進行初步調查。但戴蒙本人并無真心悔過和反省之意，他將虧損歸咎于“錯誤、粗心和誤判。”輕描淡寫，一筆帶過，很有春秋筆法。

當然，自營交易引爆巨虧的事件，之前已經有多起。比較近的例子，去年秋天就有美國的全球曼氏金融(MF Global)因挪用客戶保證金無法歸還而倒閉，瑞銀集團(UBS)的一位交易員違規操盤而虧損23億美元等。但摩根大通出事還是非同一般；須知成功躲過金融海嘯驚天狂瀾的摩根大通是華爾街不倒的帥旗，而戴蒙也一直以善于正確把舵而怡然自得。戴蒙風頭甚健，凡事當仁不讓，尤其在反監管的斗爭中總是一馬當先，猛烈反擊批評華爾街的各種論調。他曾疾言厲色，當面質問《紐約時報》的專欄作家，“《紐約時報》為什么反銀行？”他還公開譴責媒體從業人員薪酬太高，因為“報紙根本不賺錢”

以戴蒙為首的華爾街高管拒絕各界對華爾街的任何批評，而他們主要目標是反對美國政府推出限制券商自營交易的《沃克爾規則》。為了狙擊該規則出臺，摩根大通下大力斥巨資游說。截至今年5月上旬，摩根大通用于游說的資金據報已達192萬美元。

金融機構或非金融機構的交易虧損，中國資本市場也遭遇過。因為自營交易虧損慘重，一些中國證券公司曾一度瀕臨破產，政府施以援手后方才轉危為安。為此，我們從制度上限制了自營交易。但近來自營交易似有死灰復燃的苗頭，摩根大通這次栽了大跟頭，給我們又敲了一次警鐘。

(作者系中國政法大學教授)