摩根大通栽在自營(yíng)交易上

2012年05月14日 03:11
來(lái)源：中國(guó)證券網(wǎng)－上海證券報(bào)

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朱偉一

大選之年，鑒于美國(guó)經(jīng)濟(jì)不振，失業(yè)率高企，民主黨以及奧巴馬不能不動(dòng)用一切可能的話題來(lái)避開(kāi)這個(gè)軟肋。強(qiáng)力支持同性戀婚姻的合法性便是其中的一個(gè)話題，奧巴馬親自披掛上陣，華爾街銀行家們?nèi)浩鹬С帧８呤⒌谝话咽植继m費(fèi)克恩粉墨登場(chǎng)力挺，甚至不惜為此失去理財(cái)客戶。

民主黨和共和黨智庫(kù)內(nèi)還有墮胎、攜槍等備用議題供兩黨領(lǐng)袖們辯論用。這樣一來(lái)，美國(guó)大選也就繞開(kāi)了貧富差別，政府龐大赤字，豪強(qiáng)對(duì)中產(chǎn)階級(jí)的巧取豪奪等尖銳問(wèn)題。

可惜，華爾街很不爭(zhēng)氣，偏僻摩根大通(JP Morgan Chase)此時(shí)又捅了大婁子。就在上周四，摩根大通披露，因信貸衍生品交易失誤，其意外損失將達(dá)20億美元。直接造成此次損失的，是摩根大通在倫敦的一位名叫布諾·伊克西爾交易員，他有個(gè)“倫敦鯨魚(yú)”的外號(hào)，意思是他敢于建倉(cāng)，敢于豪賭。 但問(wèn)題的根源遠(yuǎn)不在下面的普通工作人員，不在于個(gè)別害群之馬。根源在于掌門(mén)人，在于整個(gè)交易制度的設(shè)計(jì)。

20億美元巨虧是風(fēng)險(xiǎn)控制的失敗，摩根大通現(xiàn)在不得不承認(rèn)，其風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值模型出了紕漏。風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值(value-at-risk)模型是1990年由摩根大通推出的一種計(jì)算機(jī)模型，憑借這個(gè)模型，金融機(jī)構(gòu)能估算其每天可出現(xiàn)的最大虧損金額。今年第一季度摩根大通使用了有風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的新模型，但效果不佳，低估了風(fēng)險(xiǎn)；再次使用舊模型后，發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)竟已翻了一番。雖然摩根大通內(nèi)部有各種風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，而且重大問(wèn)題首席執(zhí)行官杰米·戴蒙(Jamie Dimon)親自抓，對(duì)沖豪賭的大政方針也由戴蒙親自定奪，所以事實(shí)上公司各層主管和業(yè)務(wù)人員不過(guò)是秉承他的旨意而已。20億美元大的巨虧表明，在許多人眼里治理水平一流的美國(guó)證券公司，實(shí)際是第一把手說(shuō)了算的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，所謂風(fēng)險(xiǎn)控制很靠不住。當(dāng)然，風(fēng)險(xiǎn)控制也有個(gè)大到不敗的問(wèn)題。摩根大通全球有27萬(wàn)雇員，造成損失的交易員駐扎在倫敦，從紐約指揮如此龐大的隊(duì)伍，就連戴蒙這樣的強(qiáng)人也難免力不從心。

就事情的經(jīng)過(guò)和結(jié)果而言，20億美元巨虧也有內(nèi)幕交易和欺詐之嫌。從已經(jīng)透露的材料看，事發(fā)之前，美國(guó)和英國(guó)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)已掌握很多情況，而且與摩根大通商討了一個(gè)月，費(fèi)盡心機(jī)也沒(méi)有想出良策。但美國(guó)證交會(huì)口風(fēng)甚緊，絕不披露相關(guān)信息，也不要求摩根大通披露。這就怪了：美國(guó)證交會(huì)憑什么不將相關(guān)情況告訴公眾？證交會(huì)平時(shí)口口聲聲要保護(hù)投資者的利益，為什么一到關(guān)鍵時(shí)刻便處心積慮地保護(hù)華爾街？其實(shí)，金融巨頭與政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)常常一同欺騙投資者，正是美國(guó)資本市場(chǎng)的一大特點(diǎn)。

若是證交會(huì)或摩根大通早些披露相關(guān)消息，摩根大通的股東就有可能出售其摩根大通的股票。還有，戴蒙2011年的薪酬是2300萬(wàn)美元，今年上半年落實(shí)。如果摩根大通的虧損或有可能虧損的消息早些披露，股東很可能投票反對(duì)戴蒙拿走如此之高的薪酬。

摩根大通非但沒(méi)有及時(shí)披露相關(guān)信息，反而大放煙幕彈，由戴蒙出面安慰各方，非說(shuō)問(wèn)題不大，不過(guò)是“杯中風(fēng)暴而已。”出事的前幾周，摩根大通的首席財(cái)務(wù)官還在信誓旦旦地說(shuō)，摩根大通非對(duì)其持倉(cāng)很放心”。摩根大通的交易對(duì)手會(huì)問(wèn)，摩根大通如此詭秘，是否有內(nèi)幕交易之嫌？迫于壓力，現(xiàn)在美國(guó)證交會(huì)已開(kāi)始對(duì)摩根大通進(jìn)行初步調(diào)查。但戴蒙本人并無(wú)真心悔過(guò)和反省之意，他將虧損歸咎于“錯(cuò)誤、粗心和誤判。”輕描淡寫(xiě)，一筆帶過(guò)，很有春秋筆法。

當(dāng)然，自營(yíng)交易引爆巨虧的事件，之前已經(jīng)有多起。比較近的例子，去年秋天就有美國(guó)的全球曼氏金融(MF Global)因挪用客戶保證金無(wú)法歸還而倒閉，瑞銀集團(tuán)(UBS)的一位交易員違規(guī)操盤(pán)而虧損23億美元等。但摩根大通出事還是非同一般；須知成功躲過(guò)金融海嘯驚天狂瀾的摩根大通是華爾街不倒的帥旗，而戴蒙也一直以善于正確把舵而怡然自得。戴蒙風(fēng)頭甚健，凡事當(dāng)仁不讓，尤其在反監(jiān)管的斗爭(zhēng)中總是一馬當(dāng)先，猛烈反擊批評(píng)華爾街的各種論調(diào)。他曾疾言厲色，當(dāng)面質(zhì)問(wèn)《紐約時(shí)報(bào)》的專欄作家，“《紐約時(shí)報(bào)》為什么反銀行？”他還公開(kāi)譴責(zé)媒體從業(yè)人員薪酬太高，因?yàn)椤皥?bào)紙根本不賺錢(qián)”

以戴蒙為首的華爾街高管拒絕各界對(duì)華爾街的任何批評(píng)，而他們主要目標(biāo)是反對(duì)美國(guó)政府推出限制券商自營(yíng)交易的《沃克爾規(guī)則》。為了狙擊該規(guī)則出臺(tái)，摩根大通下大力斥巨資游說(shuō)。截至今年5月上旬，摩根大通用于游說(shuō)的資金據(jù)報(bào)已達(dá)192萬(wàn)美元。

金融機(jī)構(gòu)或非金融機(jī)構(gòu)的交易虧損，中國(guó)資本市場(chǎng)也遭遇過(guò)。因?yàn)樽誀I(yíng)交易虧損慘重，一些中國(guó)證券公司曾一度瀕臨破產(chǎn)，政府施以援手后方才轉(zhuǎn)危為安。為此，我們從制度上限制了自營(yíng)交易。但近來(lái)自營(yíng)交易似有死灰復(fù)燃的苗頭，摩根大通這次栽了大跟頭，給我們又敲了一次警鐘。

(作者系中國(guó)政法大學(xué)教授)

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