基金業揮別一個時代

2012年05月14日 03:33
來源：中國證券網－上海證券報

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一個基金業的時代，終于在王亞偉、范勇宏二人接踵而至的揮別聲中隆重謝幕。

有人說這是一劑催化劑，有人說這是一場暗諷，更有人說這是無情的博弈，然而回避不了的是，曾經的明星基金經理與行業奠基人的離去將引發哈姆雷特們無盡的思考。

股權激勵是萬能的嗎？勝利者的攻略一直奏效嗎？基金行業乃至資本市場還需要個人英雄嗎？

我們不得而知。

在翻開痛失行業精英的這一頁后，資本仍將滾滾而來，人與制度的糾結變革仍將繼續發酵，而一切終究會在未來找到一個完滿的答案。

⊙本報記者涂艷

從最后一次的離職傳聞說起

雖然近年來關于基金大佬王亞偉離職的傳聞從未間斷，但業內關于總喊“狼來了”的神經從未松懈。直到今年4月，華夏大盤基金一季報中的大筆贖回更加重了此次傳聞的“真實性”。而幾天后公司總經理范勇宏的短信確認也無疑讓此次關于王亞偉的傳聞變成了最后一次。

5月7日，華夏基金公司發布公告顯示，因個人原因，王亞偉已于5月4日離任公司副總經理及華夏大盤和策略兩只基金的基金經理。而就在當日，北京金融街通泰大廈的會議室中，王亞偉主動要求組織與媒體懇談，這也被認為是這位基金業孤獨者走下巔峰的第一次也是最后一次大面積曝光。

會上，很多記者第一次得見王亞偉真人，更免不了瘋狂上前索要簽名。而對于外表極其淡定的王亞偉而言，這或許是他多年來因被市場“擠出”而畏懼媒體后最坦然面對的一次。

雖然會上被問及總經理范勇宏離職傳聞一事時，王亞偉表示并不知情且不予置評，但就在第二天華夏基金董事會上，包括后來離任的獨立董事王連洲在內的權威人士證實，華夏基金總經理范勇宏已從總經理位置上退下，仍任副董事長。這離華夏基金正式官方公告也僅兩天。

至此，范王二人攜手離開華夏基金，范勇宏被認為將就任5月底掛牌的中國基金業協會副會長，而基金一哥王亞偉則幾乎被認為不會繼續留在公募。

“我喜歡平靜的生活，不喜歡生活和工作在聚光燈之下；更重要的是，我不希望媒體對于我買的股票進行報道，所謂的王亞偉概念股。”這是離別懇談會上王亞偉面對媒體的一段肺腑之言。

然而，在上世紀90年代末時，剛剛踏入行業的王亞偉或許自己也未能想到會以今天這樣一種“無奈的孤獨者”的身份退出這個耕耘了十余載的基金圈，而他也更不會想到直到今日才完成與伯樂范勇宏在華夏基金的共同退出。

揮別的時代

有人說，王亞偉和范勇宏的離職終結了一個時代，一個個人英雄主義的時代，一個追捧重組股的時代，和一個二人完美搭檔的時代。

王亞偉坦言，在離開校園踏入工作崗位的十余年中始終與中信證券有著密切的緣分，而這份緣更是與范勇宏，這個當年證券界的傳奇人物有著更深的關系。

1994年，大學畢業的王亞偉進入中信國際合作公司工作；一年以后，他離開中信來到華夏證券，而多年后華夏證券被中信證券收購。此后，他跟隨時任華夏證券東四營業部總經理的范勇宏加入華夏基金籌備組，成為華夏基金當之無愧的元老之一。

而我們都知道，沒有頗具企業家精神和眼光的范勇宏的知人善任，王亞偉不可能有今日。在行業中，范勇宏是首先提出“以業績為核心導向”的公司理念，為此華夏基金在大牛市抵住規模的誘惑，果斷封閉基金的申購。也正因為此，王亞偉這位明星基金經理的光環也顯得尤為順應市場，順應基金行業價值歸宿。

“基金是管出來的，不是靠賣出來的。”范勇宏的這一理念成為華夏基金成功樹立品牌形象的背后重要支撐，也解釋了王亞偉兩只基金常年封閉這一基金業的獨特現象。

不知是否后有來者，但王亞偉的輝煌至少前無古人。Wind顯示，王亞偉從2005年接手華夏大盤以來的6年多時間里，實現了1107.53%的總回報，超越業績基準回報達981.29%，年化收益率達到驚人的50.32%。而其2008年掌舵的另一只基金華夏策略，任職以來年化收益率也達到了25.64%。

對于王亞偉的投資風格和策略，整個市場都曾做過無盡的分析與猜想，有人認為這是他屢次成功擊中重組股爆發的結果，更有人認為華夏基金背后強大的“亞偉團”做出了杰出的貢獻。然而，王亞偉坦言：“投重組股是我投資生涯中一個很短的階段，而且我投重組股，無論是從數量上，還是從我投資的比例上，都只占組合中很小的一部分。重組股對于我基金的整體業績影響并不大。”更為甚者，王亞偉日前更是明確表示，重組股已無系統性機會，或者說風險大于收益，勸導投資者遠離。

在目前證監會力推藍籌價值投資，推進退市制度等一系列改革之下，市場熱烈追逐重組股的時代似乎已無空間。

更有趣的是，雖然市場認為王亞偉離職后其概念股或遭集體回調壓力，但在5月7日華夏大盤和精選正式交由新任基金經理下單和管理時，“王亞偉概念股”中的大部仍以逆勢上漲送別。

“王亞偉可以說是一個神話，但之后這種個人英雄不會再有，投研上也會轉向團隊作戰。”好買基金研究中心總監樂嘉慶在確認王亞偉離職后表示。

而在當日的離職懇談會上，當被問及誰能將繼續成為華夏基金的靈魂人物時，王亞偉表示自己并非是華夏基金的靈魂，“毫無疑問，是華夏基金成就了我。

無疑，時勢造英雄。對已經要度過跑馬圈地時期的基金行業而言，英雄的大環境而非英雄本身，才是行業賴以生存得以延續至根本。

“新華夏”猜想

完成股權的更迭是王亞偉和范勇宏雙雙離職前華夏基金最大的新聞，而在二人離開這塊曾經輝煌的戰土后，重新回到股權分置的龍頭老大是否能完成人事震蕩后圓滿的過渡，并繼續在保持業內龍頭老大位置的基礎上實現持有人利益的持續，是一個有意義的挑戰。

首當其沖的憂慮或許來自持有人對王亞偉離開后的基金的態度。在很多人看來，持有王亞偉基金甚至華夏基金的大部分忠誠的持有人是看在這塊金字招牌的面子，而今年一季度華夏大盤基金超過25%的凈贖回比例也確實有所體現。

但業內人士分析，華夏基金5年多來行業老大的地位不僅是規模效應和名人效應，更是創業者范勇宏及其一手打造的金牌團隊持續的成果。

“這與華夏基金內部高質量的交互式平臺、嚴格規范的投研流程和深入內部的基本面研究分不開，這也是很多資深研究員放棄更高的薪酬升遷機會堅持留在華夏的原因。”一位華夏基金曾經的知名基金經理表示。

隨著近年來投研一體化在基金業內的盛行，目前投資和研究團隊間的磨合與互相配合才在各家公司得以延展，即便如此，還有很多公司的投研本質上仍然講究基金經理獨當一面，投研流程上也較為寬松，這也是近年基金公司頻繁踩中“地雷股”的重要因素。

而對于范王二人的出走是否會帶動華夏基金人才的進一步流失，更是過渡期的重要考驗。華夏基金公告顯示，原公司副總經理滕天明代任總經理職務。而被公認為范勇宏最佳接班人的他更是華夏基金籌建組成員，也被認為有平穩實現華夏過渡期的實力。

一位與滕天鳴多有業務往來的業內人士向記者透露，因其多年執行副總經理的身份，滕天鳴不但深諳華夏內部管理之精髓，而且更是業務上的實干派。曾任機構理財部總經理的他，對于各類型客戶的需求更是有著獨到的思考。

2011年時，滕天鳴曾表示，隨著理財市場不斷擴大，投資人很有可能轉向選擇那些更能尊重他們利益的理財產品，市場上還會出現更多的資產管理公司、更豐富的產品，只是，也許他們中大多數的名字不再叫開放式證券投資基金。

也正是基于對投資人需求轉變的覺察，華夏基金在今年已經在產品創新上做出了新的考慮。

華夏基金副總經理吳志軍也表示，2011年以來投資人熱捧銀行理財產品，表現出對固定收益類產品的巨大需求。而華夏基金下一步的產品設計會考慮固定收益類和投資工具類的產品。而對于華夏一貫具備絕對優勢的主動管理型股票基金，吳志軍表示最重要的是看有沒有合適的、優秀的基金經理去管理；如果沒有，則寧愿選擇不發。

某上海基金公司總經理表示，對于范王的離職，要相信整個投資團隊和公司投資理念的力量。人才管理，不是單純造就英雄，而是造就出能不斷培養英雄的大環境。

也因此，對于2010年就已累積向持有人分紅超過700億元的基金大鱷而言，是否能延續持有人利益才是其能否屹立不倒的根源。

資本說話or經理人話語權

在華夏基金人士震蕩的背后，無數人將猜疑的方向指向了華夏基金管理層與股東之間“螞蟻與大象”的爭斗。范勇宏的離開被喻為無奈甚至有些悲壯，而資本的勝利令基金圈中無數經理人們顯得越發沮喪。

離別懇談會上，王亞偉清晰表示，他個人對股權激勵方面沒有太多的訴求，離職不是因為沒有股權激勵，“也不會說因為有股權激勵了就會留下來。”而他認為，眾多公司的管理層呼吁股權激勵手段的根本在想獲得一個有效的、而且是長效的留住人才的手段。

或許，對于投資和營銷人才而言，股權激烈確實是一條可行的路徑。而對于更多的總經理及高管們而言，在公司治理和發展決策上更為看重的或許是一份“話語權”

“行之有效的股權激勵措施，能把基金經理、基金公司和基金持有人的利益有效捆綁在一起，這是國外成熟資產管理公司進行人才管理的有效經驗。”華富基金總經理姚懷然表示。

對于資本說話的普遍原則，基金行業似乎也很難違背。而如何尋找到一條打破目前行業瓶頸，推進公司治理的好路子是更多的職業經理人思索的重要選題。

也有人認為，在以“人力資本”為核心的基金行業，經理人的價值應該與話語權相互匹配。深圳一位基金公司投資總監表示，由于基金公司較為特殊，通過較低的股本可以控制巨大的資產、資源，公司控制權如果由資本說話，很容易出現外行管內行的情況，股東方與專業的管理層很容易產生矛盾；如果采用內部人控制模式，雖然有利于公司穩定和行業發展，但高價買來股權的股東方很難接受。

然而，對于股權激勵是否就一定有效？人才的流失是否會因為激勵的存在而終止？答案必然是否定的。

新重陽總經理莫泰山認為，如果牌照不再稀缺，對于新設立的公司來說，無論是發起人股東還是假設可以持股的管理層，股權既意味著激勵但也意味著風險，不一定有股權激勵就一定能做好，這其實符合市場化趨勢。

而一位老十家基金公司總經理也一針見血，認為只有在破除壟斷、放開競爭后，股權價值才真正有價值。

而目前的種種矛盾或許會在正在修訂中的《基金法》中找到解決的初步答案，關于合伙制和公司制公司的設立討論或將掀開行業新的篇章。

行業的思慮

對于范王時代的終結，行業除了憂慮更多的或許是思考。曾經人才與制度紅利消耗得所剩無幾，隨著中國財富管理的不斷被喚醒，新的發展模式和產品創新才是造就下一個基金時代的希望。

據不完全統計，中國銀行理財市場規模早已超過10萬億，而信托市場更是在近年高速拓展自身容量。然而，基金行業卻因為市場的拖累和在基民中美譽度的下降，規模屢屢遭遇不升反降的尷尬。

皮之不存，毛將焉附，在較為惡劣的市場綜合環境下，基金公司的利潤水平也直線下降。據本報統計，在18家因相關股東披露的2011年年報中，去年總體實現凈利潤28.31億元，而2010年相關公司的凈利潤總額為36.87億元，2011年凈利潤水平同比下降8.55億元，下滑幅度為23.20%。曾經的一本萬利時代漸行漸遠。

正如財通基金總經理陳東升所言，目前的基金行業到了一個對風險比較注重的時期，固定收益產品會越來越有市場。由股票基金為主向股票型基金產品和固定收益類產品并重轉型，由相對收益為主向相對收益和絕對收益并重轉型，基金管理公司在向真正的資產管理公司轉型。

也因為如此，近期兩只短期理財型基金的問世也合計創下了超過400億元的罕見募集規模。在銀行停發超短期理財產品的空當，基金公司抓住了這個機會，跟上了市場目前的熱點和投資者偏好的變化。

正如范勇宏先前所言，堅持價值投資，創造合理的正收益，將是中國基金業未來相當長的一段時期的核心目標，也是基金公司做到出類拔萃的核心競爭力。

而所謂的“正收益”標準非常簡單，并非跑贏指數或業績基準，也非固定收益或權益類孰優孰劣，而是不同屬性的投資工具在相應的市場中創造與投資者風險收益水平相當的正收益。

浙商基金總經理周一烽認為，國內資本市場的發展在加速，中國基金業以后的發展應逐漸面向市場需求，拓展管理領域，加強基金產品創新，完善基金公司的組織形態，整個基金業要在多方面實現進一步突破。

或許在需要破除同質化發展的今天，基金公司差異化生存之路勢在必行。并非所有基金公司都適合走固定收益路線或權益類投資路線，但特有模式的成功以及對持有人利益的堅持必然是維持基金行業生機的希望之火。