存準(zhǔn)下調(diào)仍有空間 “非對稱降息”呼聲漸起

2012年05月14日 04:56
來源：第一財經(jīng)日報

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自2011年11月本輪降準(zhǔn)以來，央行日前第三次宣布降準(zhǔn)；這也是進(jìn)入2012年以來，央行第二次宣布降準(zhǔn)。此前兩次宣布降準(zhǔn)的時間點分別是2011年11月30日和2012年2月18日。從頻度來看，大致保持一季度一調(diào)整的速度。

但在上輪的緊縮周期中，央行曾連續(xù)12次上調(diào)存準(zhǔn)率。特別是在2011年的前六個月，存準(zhǔn)率甚至一月一上調(diào)。這一上調(diào)頻率大大快于當(dāng)前一季一下調(diào)的速度。換句話說，當(dāng)前央行下調(diào)存準(zhǔn)率的速度，遠(yuǎn)遠(yuǎn)慢于2011年上調(diào)存準(zhǔn)率的速度。

本次存準(zhǔn)率下調(diào)預(yù)計釋放銀行體系資金約4200億元，若加上此前的兩次下調(diào)，半年間，央行先后三次下調(diào)存準(zhǔn)率，共釋放了銀行可貸資金約1.25萬億。

宏觀數(shù)據(jù)疲軟

“宏觀面考慮，上周五經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)糟糕，工業(yè)增速超預(yù)期下滑，降準(zhǔn)是央行維護(hù)實體經(jīng)濟(jì)的政策表態(tài)。”在農(nóng)業(yè)銀行高級宏觀分析師袁江看來，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不盡如人意在相當(dāng)程度上觸發(fā)了此次存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)。

不久前公布的4月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，拉動經(jīng)濟(jì)增長的“三駕馬車”均顯頹勢。

“從4月的情況來看，確實比較讓人擔(dān)憂。若按照4月趨勢發(fā)展，二季度GDP增速跌破8%的概率非常大。”中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長劉元春表示，降準(zhǔn)顯示了央行的意愿，并且也起到一個引導(dǎo)預(yù)期的作用。

海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷表示，宏觀經(jīng)濟(jì)可能在第二季度呈現(xiàn)一個觸底趨穩(wěn)的態(tài)勢，從GDP增速看，第二季度預(yù)計將進(jìn)一步回落至7.5%左右。

交行金融研究中心研究員鄂永健也認(rèn)為，二季度經(jīng)濟(jì)增長不容樂觀，是促使此次下調(diào)的重要原因，而4月物價回落則提供了空間。

統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，4月CPI同比上漲3.4%，環(huán)比下降0.1%。

刺激銀行信貸投放

宏觀層面，經(jīng)濟(jì)疲軟要求預(yù)調(diào)微調(diào)力度加大；微觀層面，央行降準(zhǔn)意在刺激銀行信貸。

“一般而言，財政存款具有明顯季節(jié)性特征，而5月則是財政存款大量外流的月份。”袁江表示，此次下調(diào)存準(zhǔn)率也有資金面的考慮，意在緩解5月份財政存款大量減少對市場資金面的壓力。

鄂永健還認(rèn)為，下半年公開市場到期資金量下降，加之外匯占款增長放緩，流動性情況難言樂觀，此次下調(diào)也有前瞻性和預(yù)調(diào)的考慮。

央行歷史數(shù)據(jù)顯示，今年1至3月份，外匯占款雖然恢復(fù)正增長，但增量并不高。一季度新增外匯占款僅2906億元，較去年同期的11240億元下降74%。

統(tǒng)計還顯示，4月金融機(jī)構(gòu)新增人民幣貸款6818億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于3月的1.01萬億。

究其原因，一方面受存貸比制約，銀行可貸資金較少；另一方面，貸款利率居高不下，抑制了有效信貸需求。而這兩個原因又共同指向同一個限制因素——銀行可貸資金。

央行公布的第一季度貨幣政策執(zhí)行報告顯示，3月份，執(zhí)行上浮利率的貸款占比為70.43%，比年初上升4.41個百分點。執(zhí)行下浮利率和基準(zhǔn)利率的貸款占比分別為4.62%和24.95%，比年初分別下降2.40個和2.01個百分點。

這意味著，盡管貨幣政策較2011年有所微調(diào)，但企業(yè)的貸款利率并未顯著下降。

“今年以來實際貸款利率略有回落，但貸款利率上浮占比依然上升，需要通過數(shù)量型擴(kuò)張工具來引導(dǎo)市場利率下降。”因此，鄂永健認(rèn)為，4月新增貸款明顯回落，存款下降限制銀行信貸投放是重要原因，需要通過準(zhǔn)備金率下調(diào)來改善信貸投放能力。

呼吁非對稱降息讓利

本次存準(zhǔn)率下調(diào)后，大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率降至20%，中小型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率降至16.5%。盡管存款準(zhǔn)備金率水平有所下降，但與歷史水平縱向?qū)Ρ龋廊惶幱诟呶弧?/p>

鄂永健認(rèn)為，此次下調(diào)有利于改善銀行的資金運用能力，促進(jìn)銀行擴(kuò)大信貸投放，加大對實體經(jīng)濟(jì)的支持。未來，為配合信貸投放，不排除年中之前準(zhǔn)備金率再下調(diào)一次的可能。而在李迅雷看來，今年存準(zhǔn)率還有1至2次的下調(diào)可能。

“央行此次下調(diào)存準(zhǔn)率之后，將會觀察政策效果一段時間。”農(nóng)業(yè)銀行高級宏觀分析師袁江預(yù)計，5月存準(zhǔn)率下調(diào)之后，6月靜觀其變，下一次存準(zhǔn)率的下調(diào)可能出現(xiàn)在七八月份。

劉元春也認(rèn)為，對于金融機(jī)構(gòu)而言，目前的存款準(zhǔn)備金率還是偏高。存款準(zhǔn)備金率的變動主要針對外匯占款的增減而言，如果外匯占款不出現(xiàn)激增的情況，存準(zhǔn)率還有相當(dāng)大的下調(diào)空間。

“應(yīng)該實施不對稱降息，即貸款基準(zhǔn)利率下降的幅度大于存款利率下降的幅度，給實體經(jīng)濟(jì)讓利。”袁江表示，此次降準(zhǔn)釋放資金約4200億元，有助緩解資金壓力，但對實體經(jīng)濟(jì)影響有限。當(dāng)前最大的問題是企業(yè)經(jīng)商環(huán)境不佳，有效貸款需求不足，呼吁非對稱降息，呵護(hù)實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

但對降息也有持審慎態(tài)度的一方。鄂永健認(rèn)為，考慮到當(dāng)前基準(zhǔn)利率處在中性水平，加之預(yù)計全年物價漲幅在3.3%左右，不大可能進(jìn)一步明顯回落，基準(zhǔn)利率的調(diào)整仍需十分謹(jǐn)慎。

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