何志成：保增長亟須產業和財政“組合拳”

2012年05月15日 03:36
來源：每日經濟新聞作者：何志成

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何志成(經濟學家)

三、四月份中國進出口數據持續下滑，3月出口和進口的同比增速分別為7.2%、9.8%；4月出口增長4.9%，進口增長0.3%。其中，對歐盟出口負增長，對美國和日本等主要貿易伙伴的雙邊貿易增速也降至5%以內。顯然，中國出口在急劇下滑之中，顯示支撐中國經濟高速發展了20年的這臺發動機出了問題。同樣出問題的還有工業生產和投資，雖然工業增加值4月維持正增長，但增長速率明顯下滑。

最讓政府感到棘手的可能是財政收入大幅度下降，這既反映了土地財政輝煌不再，更反映實體經濟的企業利潤率嚴重下降的局面。而讓市場不解的是4月份銀行業貸款增長量不及7000億元，遠遠低于預期，它反映了銀行業對國家級基礎設施建設項目缺乏貸款意愿，對實體經濟支持不足。但并不全怪銀行，目前不僅中小企業沒有賺錢效應，國企也一樣，絕大多數企業沒有好的抵押品，銀行不敢貸款。溫州等地民間借貸出現大幅度回落，也反映出實體經濟貸款需求下降。所謂的實體經濟“空心化”，并非銀行業“嫌貧愛富”所造成，而是沒有賺錢效應吸引，也沒有鼓勵社會資金進入實體經濟的激勵機制和制度保障。

上周末，中國央行決定再次降低存準率，但本周一市場反應消極，不僅A股沖高回落，而且全球市場的風險貨幣也高開低走，再創新低(年底)。市場認為中國降準為時已晚，而且缺乏組合拳——綜合配套措施。

“保增長”要增加力度，而且需要組合拳。當前，光靠貨幣政策，光靠央行放松銀根，貸款量是上不去的。原因何在？實體經濟的景氣度處于下降通道，慣性不小，需要貨幣政策、財政政策、產業政策同時微調。

中國經濟目前面臨的最大矛盾是，嚴重的產能過剩與超額庫存現象，尤其是建材業的嚴重產能過剩與房地產的高額庫存。在土地、房產包括建材都不再具有抵押品資質后，銀行業貸款很難在短期內有效增長。

“保增長”必須抓住主要矛盾，必須有四兩撥千斤的抓手。市場告訴我們，簡單地放松銀根沒有用，或者用處不大，現在需要出臺的是產業政策和財政政策的調整。比如，針對各大鐵路局全面虧損的消息，國家正在研究鐵路建設與運用分開的政策：運用自負盈虧，鐵路建設貸款由國家貼息。該辦法很有針對性，它即可保證鐵路營運不虧損，具有上繳稅收能力，同時保護銀行業對國家級鐵路建設的貸款積極性；同時，對房地產的產業政策也要微調，在繼續限貸限購的背景下，指望幾千萬套已建和在建商品房能夠得到消化，大量占壓資金能夠得到正常周轉，不可能。事實已經說明，中國未來的房地產購買者主要是改善性需求，因此不能一味地嚴格限制二套房。

另一個抓手是股市。股市雖然不屬于實體經濟，但它卻是宏觀經濟的信心所在。通過積極的股市政策刺激和穩住國內市場的信心很重要，若股市能夠在當前線程突破，不僅能夠使投資者信心恢復，而且會形成拉動經濟轉危為安的一個重要抓手。實際上，今年以來，國家對股市的刺激政策可謂“利好頻發”，但投資者仍然顧忌，除了對經濟增長不抱信心以外，對大環境也不抱信心。對此，只能繼續 “刺激和穩很多人對刺激股市存負面理解，認為當前最重要的是解決實體經濟空心化問題，不應該再增加虛擬經濟泡沫。這個理解是錯誤的。要增加對實體經濟的投入，首先要重拾對宏觀經濟的信心，而股市漲跌，恰恰反映了全球投資者對中國經濟未來的信心。

筆者預計，在宏觀經濟很可能繼續趨冷的背景下，證監會還將繼續出臺刺激政策。要扭轉中國經濟信心缺乏局面，“政策籃子”要不斷地向外釋放，形成強力的政策組合，先看到的是股市上漲，之后是國家級基礎設施項目大面積開工，隨后會看到房地產行業的復蘇。不如此，中國經濟很難軟著陸，更不可能穩增長。