捅破20億美元窟窿摩根大通是下一個雷曼嗎？

2012年05月17日 04:10
來源：證券日報

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編者按：希臘退出歐元區(qū)的可能性增加，歐洲金融危機(jī)加劇的同時，美國最大銀行摩根大通因一名交易員的“押錯賭注”導(dǎo)致巨虧20億美元，市場預(yù)計其損失會進(jìn)一步拉大，并擔(dān)心其會否演化成“雷曼兄弟”倒閉事件，甚至?xí)褚l(fā)美國的新一輪金融危機(jī)。

摩根大通巨虧事件發(fā)酵是否成新危機(jī)導(dǎo)火索

專家稱，這只是日常交易環(huán)節(jié)的風(fēng)險，并不是系統(tǒng)性金融風(fēng)險

-本報記者包興安丁鑫

美國最大的銀行摩根大通本周公布，由于該行首席投資辦公室的一項“合成對沖”的交易失誤，導(dǎo)致了在僅僅一個多月的時間里巨虧至少20億美元。而影響蔓延至今、幾乎顛覆全球市場投資理念和思維模式的“次貸危機(jī)”，正是信用衍生交易監(jiān)管漏洞惹的禍。

分析人士認(rèn)為，就目前來看，這一事件只是偶然因素所致，還不至于演化成類似“雷曼兄弟”倒閉事件。由于金融危機(jī)的緣故，大部分美國銀行都退出了高風(fēng)險高投入的服務(wù)領(lǐng)域，只有摩根大通提供全面的金融服務(wù)，在衍生品投資領(lǐng)域摩根大通幾乎處于壟斷地位，這次衍生品交易失誤損失20億美元雖然對摩根大通來說并不嚴(yán)重，但對市場影響不可小覷。

對沖基金圍剿“倫敦鯨”

摩根大通日前宣布，由于一項對沖投資策略出現(xiàn)失誤，公司在近6周時間內(nèi)巨虧20億美元，并且未來損失還可能再增加10億美元。15日，被稱為“華爾街之王”的摩根大通首席執(zhí)行官杰米·戴蒙，將在股東年會上就此接受股東“審判”

據(jù)外媒報道，虧損源于摩根大通旗下的首席投資辦公室——綽號為“倫敦鯨”的交易員伊科西爾，重倉建立的大筆頭寸。

法國人伊科西爾自2007年1月起為摩根大通工作，為公司賺取數(shù)億美元。去年12月31日，伊科西爾的團(tuán)隊約有3500億美元投資證券，約占摩根大通總資產(chǎn)的15%。過去幾年，該團(tuán)隊在金融衍生品市場累計投下的“賭注”可能達(dá)到1000億美元。今年年初，他為摩根大通建立了巨額的信用違約掉期(CDS)頭寸，押注美國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)改善將推升企業(yè)債的價值。

此舉撬動了規(guī)模高達(dá)數(shù)萬億美元的債券市場，充滿投機(jī)欲望的對沖基金集結(jié)起來，進(jìn)行對賭。4月初，局勢朝著對伊科西爾不利的方向變化，摩根大通的許多衍生品頭寸受損，對沖基金則獲利頗豐——藍(lán)山資本管理公司和蘭冠資本管理公司各自獲利3000萬美元。一位交易員稱，十余家對沖基金及多位銀行交易員都有機(jī)會因此獲利。

摩根大通的虧損之所以令人震驚，是因為這家金融機(jī)構(gòu)是次貸危機(jī)的贏家，風(fēng)險管控的明星，一手創(chuàng)造了CDS產(chǎn)品，在對沖手段上得心應(yīng)手。

摩根大通在1990年代開創(chuàng)CDS市場，投資機(jī)構(gòu)因此擁有針對債券的信用水準(zhǔn)變動進(jìn)行避險或炒作的工具。次貸危機(jī)時，CDS產(chǎn)品大放異彩。

業(yè)內(nèi)專家向記者表示，從這次摩根大通以及之前的巴林銀行、法興銀行等投行的虧損案例來看，基本上都是由于交易員的操作所導(dǎo)致銀行受到的巨額虧損，再加上一些客觀因素在其中，這種產(chǎn)生的虧損的現(xiàn)象應(yīng)該是由于偶然因素所導(dǎo)致的虧損。

中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇表示，巨虧案顯示小摩在風(fēng)險管理和內(nèi)部控制方面仍存在疏漏。他認(rèn)為經(jīng)此一案美國未來可能會進(jìn)一步收緊銀行業(yè)監(jiān)管政策，而對于中國來說，銀行業(yè)風(fēng)險更多的還是集中在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)方面。

郭田勇表示，從國際經(jīng)驗來看，銀行業(yè)出現(xiàn)巨額虧損分為兩種情況，一種是像金融危機(jī)時那樣爆發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險，另一種就是在日常交易環(huán)節(jié)持有某種產(chǎn)品大量頭寸，但金融資產(chǎn)價格沒有按照預(yù)期方向變化，從而產(chǎn)生“爆倉”，小摩一案即屬此類。他認(rèn)為美國未來應(yīng)該進(jìn)一步收緊監(jiān)管政策，限制自營交易總量，這樣即使公司內(nèi)部監(jiān)管不到位，也可以從外部將風(fēng)險降至最低。

美國將收緊銀行業(yè)監(jiān)管政策

事實上，早在摩根大通爆出虧損消息前一個月，美國和英國的監(jiān)管機(jī)構(gòu)就已經(jīng)與摩根大通進(jìn)行接觸和討論，以了解這件事情的來龍去脈和背后的問題。而在媒體報道摩根大通虧損消息之后，評論紛紛指出，缺乏對銀行業(yè)的監(jiān)管才導(dǎo)致了這一問題。

在美國廣播公司15日播出的談話類節(jié)目《視野》中，美國總統(tǒng)奧巴馬就摩根大通出現(xiàn)巨虧一事發(fā)表看法。“摩根大通是管理最好的銀行，沒有第二家銀行具備同樣的實力和盈利能力，政府可能會介入此事。

奧巴馬稱，杰米·戴蒙是美國最優(yōu)秀的銀行家之一，但他領(lǐng)導(dǎo)的摩根大通仍然虧損了20億美元，并且這個數(shù)目還可能進(jìn)一步增加，“此事恰恰說明了華爾街亟需改革的原因”

上次金融危機(jī)發(fā)生后，美國監(jiān)管部門力推金融改革，最重要舉措就是旨在限制銀行自營交易的“沃爾克規(guī)定”。美國國會2010年通過《多德-弗蘭克法案》，而其中旨在將自營交易與商業(yè)銀行業(yè)務(wù)分離的“沃爾克規(guī)則”將于7月21日生效，但條款仍有待進(jìn)一步細(xì)化。

中國社會科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所研究員孫杰表示，它就是不許商業(yè)銀行做投資銀行的業(yè)務(wù)，不許操作衍生產(chǎn)品，不許操作對沖基金。這件事給人的沖擊不是虧損20億美元這么簡單，等于是制度信心的動搖。

中國社會科學(xué)院副院長李揚表示，摩根大通銀行交易虧損20億美元震動市場，如果事態(tài)進(jìn)一步惡化，將引發(fā)比華爾街危機(jī)更大的問題。李揚同時表示，就目前的外部環(huán)境看，雖然近期美國經(jīng)濟(jì)環(huán)境有所改善，但全球金融危機(jī)的后果仍不容樂觀，至少需要5年至10年的恢復(fù)期。

據(jù)悉，按資產(chǎn)規(guī)模計算，摩根大通是美國最大銀行，2011年總資產(chǎn)2.2萬億美元。它的首席執(zhí)行官戴蒙更被稱為是“華爾街之王”，年薪2300萬美元，是美國銀行業(yè)薪水最高的首席執(zhí)行官，戴蒙之前一直強(qiáng)烈反對對金融業(yè)嚴(yán)格監(jiān)管。

多家機(jī)構(gòu)下調(diào)銀行業(yè)評級

摩根大通巨虧已導(dǎo)致兩大評級機(jī)構(gòu)下調(diào)該行的評級，市場人士擔(dān)心，全球其他大型銀行未來可能將遭遇一波評級下調(diào)。

當(dāng)?shù)貢r間5月14日，國際評級機(jī)構(gòu)穆迪宣布下調(diào)26家意大利銀行的長期債評級，其中包括意大利銀行巨頭聯(lián)合信貸銀行和聯(lián)合圣保羅銀行。這是繼前不久另一國際評級機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾大面積下調(diào)西班牙銀行業(yè)信用評級之后，國際評級機(jī)構(gòu)再度橫掃歐元區(qū)銀行業(yè)。其實，不僅僅是歐元區(qū)銀行業(yè)危機(jī)重重，包括美國、亞太地區(qū)等在內(nèi)的全球銀行業(yè)均不容樂觀。

26家長期債評級遭下調(diào)的意大利銀行中，有10家下調(diào)一級，8家下調(diào)兩級，6家下調(diào)三級，2家下調(diào)四級。而所有銀行評級展望為負(fù)面，這表明在中期這些銀行的評級還有被進(jìn)一步下調(diào)的可能。遭遇此次評級下調(diào)之后，意大利銀行在穆迪評級系統(tǒng)中的評級已普遍低于其他歐洲發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體銀行。

而摩根大通一個月巨虧20億美元事件的爆發(fā)，也再度將美國銀行業(yè)推上了風(fēng)口浪尖。

針對摩根大通的巨虧，多家機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)其收益預(yù)期和投資等級。野村證券的分析師格蘭·紹爾將摩根大通今年每股收益預(yù)期從4.75美元下調(diào)至4.32美元。

5月11日美國股市收盤后，惠譽將摩根大通評級下調(diào)一級，從AA-下調(diào)至A+。惠譽并警告，可能進(jìn)一步下調(diào)摩根大通的信用評級。惠譽認(rèn)為，雖然此次摩根大通的損失仍然在可控范圍內(nèi)，但是損失規(guī)模之大以及風(fēng)險敞口仍然繼續(xù)存在將可能導(dǎo)致摩根大通流動性短缺，還引發(fā)對摩根大通風(fēng)險偏好和風(fēng)險管理框架、實踐以及監(jiān)管機(jī)制的質(zhì)疑。

就在惠譽下調(diào)摩根大通評級后的一個多小時，標(biāo)普也采取行動，將摩根大通的信用評級自“穩(wěn)定”下調(diào)至“負(fù)面”。另外一家評級機(jī)構(gòu)穆迪尚未公布相關(guān)消息。穆迪已經(jīng)表示，到6月底將完成對金融機(jī)構(gòu)的評估。

穆迪此前的報告曾暗示，在2012年6月底之前，全球范圍內(nèi)有100家銀行會遭遇評級下調(diào)至少一檔的噩運。可以說，全球銀行業(yè)當(dāng)前呈現(xiàn)出一股山雨欲來風(fēng)滿樓的飄遙感。分析人士指出，隨著摩根大通巨虧門事件的曝光，穆迪可能加快對摩根大通的評級調(diào)整動作。該機(jī)構(gòu)2月表示，可能將摩根大通Aa3的長期評級調(diào)降兩個級距。

分析人士表示，雖然此次摩根大通巨虧事件將美國銀行業(yè)推上風(fēng)口浪尖，但當(dāng)前美國銀行業(yè)與歐元區(qū)銀行業(yè)存在本質(zhì)區(qū)別。當(dāng)前美由于摩根大通的負(fù)面事件令市場及政府似乎越來越傾向于加強(qiáng)對銀行業(yè)的監(jiān)管及限制，但是這更多只能針對美國銀行業(yè)，對歐元區(qū)銀行目前應(yīng)該更多地考慮如何幫助及扶持他們走過困境。

對我國銀行業(yè)影響有限

摩根大通事件對中國有何影響？武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新在接受記者采訪時表示，由于目前對于摩根大通虧損原因以及進(jìn)行交易的金融衍生品屬于哪一類等方面問題還在調(diào)查之中，所以對于摩根大通的巨額虧損是否成為又一個金融危機(jī)的導(dǎo)火索尚不能下定論，對于我國的銀行業(yè)以及股市方面的問題應(yīng)該不會帶來直接影響。

銀河期貨首席宏觀經(jīng)濟(jì)顧問付鵬認(rèn)為，摩根大通巨虧事件中所涉及的金融衍生品交易一般都有較高的資金杠桿使用率，如果事態(tài)持續(xù)惡化，其虧損會呈幾何倍數(shù)放大態(tài)勢，這可能會造成局部市場流動性緊張，從而對整體金融市場造成不利影響。

上海股份制與證券研究會股份制企業(yè)專業(yè)委員會主任曹俊對記者表示，就此次摩根大通巨虧事件的影響來看，對于我國市場的直接影響可能不是很大，但是影響終究會有，比如投資風(fēng)險等方面的影響，當(dāng)然摩根大通虧損事件的利害程度遠(yuǎn)不及目前歐債危機(jī)給全世界經(jīng)濟(jì)帶來的影響大。

中國銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征表示，國內(nèi)沒有機(jī)構(gòu)大幅持有摩根大通的股票，此事件按道理不會對中國有什么大的影響。

摩根大通對自身的定位是全方位綜合性的金融服務(wù)機(jī)構(gòu)，近年來，摩根大通悄然完成了中國市場的布局。按照中國分業(yè)監(jiān)管的原則，建立了相應(yīng)的機(jī)構(gòu)開展業(yè)務(wù)。

據(jù)悉，摩根大通2007年在中國注冊成為本地法人銀行，這也是摩根大通在中國最核心的平臺。目前在北京、天津、上海、廣州、成都、哈爾濱都設(shè)有分行，蘇州分行也已獲批籌備。

除了現(xiàn)有的境外上市服務(wù)團(tuán)隊外，2011年摩根大通和第一創(chuàng)業(yè)成立了一家合資的證券公司，專注中國國內(nèi)資本市場的融資業(yè)務(wù)。此外摩根大通在中國還有一家期貨合資公司和資產(chǎn)管理合資公司。2011年底，摩根大通投資了由發(fā)改委牽頭成立的中外合資擔(dān)保公司，主要服務(wù)于中小企業(yè)。

據(jù)外電報道，摩根大通計劃收購中國百瑞信托有限公司19.9%的股份，已經(jīng)提交監(jiān)管部門批準(zhǔn)，預(yù)計最快在二季度完成審批。

摩根？希臘？下一個雷曼？

一位券商分析師在接受記者采訪時表示，就目前摩根大通的20億美元的巨額虧損的情況看，其對全球金融市場的影響已經(jīng)初現(xiàn)端倪，特別是美國的金融體系，摩根大通巨虧事件再一次給美國的金融體系敲響了警鐘。

該分析師還表示，目前美國的一些投資銀行在進(jìn)行交易的過程中過分依賴于交易員的能力及業(yè)務(wù)等，但是他們卻忽視了交易員一旦疏忽造成的損失將會給企業(yè)內(nèi)部帶來巨額的損失。即使是擁有如此業(yè)績的摩根大通也逃脫不了監(jiān)管體系不完善以及投資風(fēng)險的枷鎖，對于摩根大通能否成為美國金融體系新的導(dǎo)火索還要看其日后的發(fā)展態(tài)勢，以及整個市場對于此事件的反應(yīng)。

對于此次摩根大通巨虧事件，曹俊表示，從摩根大通的巨額虧損事件看，無論市場的成熟度有多好，成熟的市場同樣具有一定的風(fēng)險，并且全球的資本市場在積累到一定程度的情況下也肯定會出現(xiàn)泡沫。

從安然事件到2008年美國次貸危機(jī)導(dǎo)致的全球金融危機(jī)，再到此次摩根大通20億美元巨虧事件，美國的金融風(fēng)險直接影響到全球經(jīng)濟(jì)的走勢。作為成熟的金融市場，美國金融監(jiān)管體系中也存在不完善的潛在風(fēng)險。

而目前尚不明朗的歐債危機(jī)或許與摩根大通事件為全球的經(jīng)濟(jì)再次敲響了風(fēng)險防范的警鐘。在摩根大通巨虧事件的同時，歐洲也傳來了有一個不利消息，希臘退出歐元區(qū)的風(fēng)險與日俱增，歐債危機(jī)升級的威脅也與日俱增。業(yè)內(nèi)專家對此表示，希臘退出歐元區(qū)無論是對希臘自身，還是對整個歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)來說都得不償失，影響嚴(yán)重。

業(yè)內(nèi)人士指出，目前來看摩根大通的虧損事件已經(jīng)打壓了美國金融市場以及影響了國際經(jīng)濟(jì)的走勢，但是我們不要忽略歐洲國家的債務(wù)危機(jī)所帶來的一系列影響，在這兩個危機(jī)性問題的雙重夾擊下，受到摩根大通的影響可能相對較小，歐債危機(jī)仍是目前影響最大的國際性危機(jī)問題，如何防范日后金融風(fēng)險將成為接下來更為關(guān)注的問題。

復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長孫立堅表示，若希臘真的退出歐元區(qū)，對整個經(jīng)濟(jì)帶來的風(fēng)險不亞于雷曼的倒閉，將會引發(fā)第二次全球性金融危機(jī)。此外，歐洲的突變將對歐洲來華投資造成較大的影響，讓國內(nèi)的進(jìn)出口進(jìn)一步受挫，由于歐元貶值，我國外匯儲備受到的影響也非常大。

孫立堅還指出，歐元區(qū)沒有“退出機(jī)制”，是造成債務(wù)國家至今為止還在上演“道德風(fēng)險”鬧劇的最大原因。雖然希臘等債務(wù)重災(zāi)國的退出，不僅會對依賴出口的德國經(jīng)濟(jì)造成國際競爭力下滑的風(fēng)險，而且短期內(nèi)也可能會產(chǎn)生市場恐慌所帶來的擠兌行為。

根據(jù)目前的全球經(jīng)濟(jì)形勢不難看出，無論是華爾街的摩根大通還是歐元區(qū)的希臘是否退出歐元區(qū)，兩個事件在日后可能都將給目前已經(jīng)傷痕累累的世界經(jīng)濟(jì)帶來新一輪的打擊。防范全球金融風(fēng)險的“戰(zhàn)爭”可能再次打響。