郭樹清新政半年觀察：革股市的命 也要革金融體系的命

2012年05月18日 10:36
來源：南方網 作者：黃河

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郭樹清所推動的證券市場改革顯然是“領跑者”之一。 (徐駿/CFP/圖)

“郭氏新政”遠遠超出了證券市場“自我革命”的范疇，進而呈現出明顯的“銀、證券險、外(資)”通盤設計的色彩。

從過去的十年推不動一個政策，到現在的半年推出幾十個政策，疾風驟雨般的改革節奏，也令外界爭議重重。

千喚萬喚的深滬交易所主板退市制度，終于在五一假期密集推出。至此，郭樹清所倡導的證券市場改革的思路越來越清晰——市場此前猜疑說“郭氏新政”可能只是“新官上任三把火”，現在卻正在形成共識，認為這是“關乎中國證券市場命運”的深系統升級”

據不完全統計，在郭樹清出任證監會主席的6個月時間內，證監會共出臺政策、意見和辦法五十多條，平均不到4天就有一個新政策出臺。其密度和廣度都堪稱“歷史罕見”

“時至今日，恐怕再沒有人敢不把證券市場的改革當回事，郭樹清主席的言論也成為市場矚目的風向標。”民間智庫安邦咨詢在研究報告中預測，“證券市場的玩法將面臨質變。

但是對于更多的普通投資者而言，郭樹清所推動的股市變革，無論是其深層的改革邏輯，還是具體的政策效應，都超出了他們的理解范疇。

“過去20年里股市改革說了多少次，改到今天還不是原來的樣子？”有著22年投資經歷的松柏(化名)坦率地向南方周末記者表示，這不是郭樹清的問題，“換了張樹清、李樹清上來，體制不變，中國股市的炒作本質就變不了！”

更多的市場研究和觀察人士擔心，在利益關系錯綜復雜的證券市場中，許多缺乏“消化期”的政策，會在各方利益的博弈下最終流于形式。

郭氏“整體設計”

在簡單的問題中提出市場諸多深層矛盾的糾纏焦點，并在更大的制度框架內尋找“解結”方案，體現出身為“整體設計派”一員的郭氏施政風格。

2012年2月11日，郭樹清在一次內部會議上提出驚人之問：“IPO不審行不行？”隨即引發了證券市場的巨大震動，關于“行不或“不行？的思考與辯論，迅速觸及到證券市場深層矛盾的本質，并勾勒出郭氏市場改革思路及其背后的“制度邏輯”

原有被稱為“挑選好孩子”的新股發行規則，在過去十多年里弊端被市場實踐和理論研究反復證明，卻始終無法被真正動搖。

而在過去二十多年的經濟發展中，由于信用融資在整個金融系統的缺位，使得中國企業從巨型央企到微型民企，都不得不在兩個“極端”市場——銀行間接融資和股市直接融資——尋找融資機會。在一個“巨人與孩子賽跑”的市場中，投資價值標準混亂，市場化估值體系分裂。

不難看出，證券市場自身的種種“病相”背后，其“病因”其實來自整個金融結構的深處：中國金融體系內至今缺乏市場化的資本定價“基準”。在這一前提下，不僅股市變革難以實質推動，就連銀行體系內的利率市場化等改革也遲遲難以破局。

對此，早在上世紀80年代便以“整體改革派”著名，其后又有著發改委、地方政府和金融機構任職履歷的郭樹清顯然明白，而他過去多年參與金融政策設計的經驗與人脈資源，也使其在證監會所推動的改革更具備全局觀念。

回顧其就任證監會主席以來的言論及政策，不難看出“郭氏新政”遠遠超出了證券市場“自我革命”的范疇，進而呈現出明顯的“銀、證監險、外(資)”通盤設計的色彩。

在上任之初，他便強力推動債券市場(包括高收益債券)建設，他對債券市場建設的關注，更是涉及到為整個金融體系“樹立基準”的基礎性工程。

這種“整體設計”的思路給市場觀察人士強烈感覺。安邦咨詢首席研究員陳功在接受南方周末記者采訪時表示，綜合國內外政經環境分析，在前期改革中積累了相當經驗與資源的金融體系，既有必要，也有條件在制度改革方面領先其他領域“跨出一大步”。而證券市場改革則應視為整個金融體制變革中不可分割的一部分。

陳功同時認為，盡管金融體制改革在方案設計中體現出了很強的整體關聯和“頂層設計”的性質，但是從過去多年的改革經驗來看，還不能指望在具體改革中各個領域能夠做到“相互呼應”甚至“齊頭并進”

在這一“參差不齊”的改革步伐中，郭樹清所推動的證券市場改革顯然是“領跑者”之一。

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