摩根大通事件的后遺癥

2012年05月21日 02:00
來源：上海證券報作者：朱偉一

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華爾街銀行巨頭們在控制風險方面無能，但尋找替罪羊時卻是鐵腕，真可以說是殺伐果斷，霹靂手段。所以，清君側是華爾街銀行出事后通常要做的第一件事。這不，摩根大通爆出自營巨虧的丑聞之后數日，其投資辦公室負責人艾娜·德魯(Ina Drew)便宣布辭職。德魯堪稱一位女中豪杰，曾經夸口說她喜歡危機。

與此同時，摩根大通的CEO杰米·戴蒙(Jamie Dimon)則繼續四處打躬作揖，一再向投資人表示最誠懇的歉意。但道歉也好，辭職也好，都不足以表現誠意。真有誠意，真有悔過之意，就應當把拿進去的薪酬至少退出一部分來。2011年，德魯女士的薪酬是1400萬美元，戴蒙的薪酬是2300萬美元，如果兩人各退還1000萬美元，摩根大通20億美元的虧損起碼可以減少1%。事實上，自2008年國際金融危機以來，關于追討華爾街高管薪酬的熱烈討論就沒有停歇過。“追回”一詞的英文是“claw back”，意為用爪子扒回來。但杰米·戴蒙這樣的華爾街掌門人，從來都是銅頭鐵臂。迄今為止，“追回”在美國仍然只是停留在討論階段，并沒有寫入任何法律。

摩根大通的高層應當退出部分薪酬；他們對于虧損難逃其咎。首席投資部門因為高風險債券而導致了巨額虧損，其中包括曾令他們自鳴得意的資產證券化產品和結構性產品。雖然在自營巨虧之前接連幾年，摩根大通內部的風險控制人員一直在警告，公司的交易風險過大，但高層領導哪里聽得進去，戴蒙本人也對此類警告置若罔聞。2009年，摩根大通交易部的內控人員就苦勸部門負責人阿基利斯·馬克里斯(Achilles Macris)注意風險。馬克利斯非但不聽，反而又招來一個聽命于他的風險控制人員。或許真是天意，阿基利斯·馬克里斯的名字阿基利斯來自希臘神話。阿基利斯出生之后，被其母倒提著冥河中，所以渾身刀槍不入，但未浸到水的腳踵除外。因此，英文Achilles’ heel原本就是軟肋的意思。摩根大通居然讓一個名字如此不吉利的人來負責交易，豈非冥冥之中就隱藏了莫測風險？

最讓人稱奇的是，摩根大通表示，之所以出現自營巨虧，并不是因為他們貪婪，而是因為他們要控制銀行的風險。虧損發生之后，德魯女士等高管還專門赴華盛頓向政府官員們解釋，自營巨虧所涉及的交易是可以幫助他們減少損失的。換言之，他們沒有錯，制度沒有錯，只不過是他們運氣不好而已。

看起來華盛頓方面并沒有否接受這一邏輯，美國聯邦調查局已經開始對摩根大通進行調查了，這意味著摩根大通有可能被追究刑事責任。但這也不過是一種可能而已。在美國，即便被檢察官正式起訴，被告仍然有機會與控方達成和解，而金融機構與檢察官達成和解的機會就更大。美國證交會也已開始就此事展開調查。不過是過往類似的事足以證明，美國證交會向來是華爾街的自己人，甚至是華爾街的貼心人，證交會調查大多是裝模作樣，點到為止，最后罰款了事。現在麻煩的是信用評級機構。穆迪已經發話，摩根大通這樣的金融機構現有的信用評級過高，此類機構“失敗的程度與其投資級別不符”。穆迪要對17家全球性金融機構重新評級，其中包括美國的摩根大通、高盛、摩根士丹利、美國銀行和花旗銀行等五大銀行。

如果穆迪下調信用級別，那么摩根士丹利必定首當其沖，其信用級別很有可能降到Bbb2，只比垃圾級別略高一些。果真如此，摩根士丹利的融資成本勢必增高，業務難免萎縮。真是城門失火，殃及池魚。池魚不僅是摩根士丹利，還包括中國的納稅人。我們用血汗錢購入了摩根士丹利的大量股份，現在眼看有變成一把垃圾股之虞。

杰米·戴蒙自然不同意穆迪的做法。自營虧損之前，戴蒙曾經表示，過去三年中，大銀行已采取了減少風險的措施。做法之一就是增加理財業務在投資銀行業務中的比例(也即將風險轉移給投資者)。但評級機構對此說法存疑。在評價機構看來，即便摩根大通等金融機構有了足夠的理財業務，如果整個市場翻江倒海，理財業務勢必也在劫難逃。當年的美林證券不就是一個例子么？盡管美林有強大的理財業務，可在2008年的金融危機中還是難逃厄運，最后被美國銀行收編才逃過一劫。評級機構認為，盡管在摩根士丹利的理財業務仍然在發展之中，但在大摩的整個業務中所占的比例太小。

券商自營虧損的問題中國也有。去年中國上市券商自營業務半數入不敷出，中信證券以虧損14.4億元居首。但凡有邏輯思維的人自然要問：既然券商連自營業務都虧損慘重，他們為客戶理財難道就不會虧損？接下來的問題是，美國式的資本市場為什么會有如此大弊端？中國發展資本市場該從中接受什么樣的教訓？

(作者系中國政法大學教授)