“倫敦鯨”敲響警鐘：金融巨頭“擱淺”式危機

2012年05月24日 02:07
來源：第一財經日報 作者：張庭賓

0人參與0條評論

近日，摩根大通“倫敦鯨”事件成為全球市場關注焦點，世人大多興奮于已造成至少30億美元，甚至達到70億美元的損失；充斥著對于事件本身發生原委的細節報道，卻忽略了此海面下寡頭操控國際金融市場的冰山。

“倫敦鯨”事件的內在邏輯是一個操縱金融市場的完整傳導鏈條：大行金牌操盤手——金融寡頭自營——金融市場——實體經濟之間的傳導鏈條，反映了全球化深入以來，少數金融寡頭對金融市場的主導力日益增強，金融市場對全球實體經濟的主導力日益增強。

“倫敦鯨”死在“獨孤求敗”

“倫敦鯨”的巨虧最主要原因有三：其一，“倫敦鯨”的債券衍生品持倉巨大，超出有限的市場所能輕易消化的容量，為巨虧埋下隱患；其二，“倫敦鯨”市場判斷失誤和摩根大通風險控制的不當，進一步加大了虧損；其三，交易結構復雜衍生更多風險敞口，補救性的“再對沖”策略失敗造成了巨虧的事實。

那么，“倫敦鯨”有多大？據美國貨幣監理署(OCC)的數據，截至2011年年底，美國銀行業的債券衍生品總規模為14.759萬億美元。其中摩根大通規模排名第一為5.78萬億美元，而“倫敦鯨”就持有1000億美元倉位。如果把“倫敦鯨”比作一家銀行控股公司，其債券衍生品排名全球第七。

而在“倫敦鯨”主投的CDX.NA.IG.9指數的CDS合約上，其2012年總價值增長至1480億美元，僅“倫敦鯨”賣出的CDS名義價值總計最多為1000億美元，占比最多達2/3。市場已不可能有對手來接盤，擱淺巨虧勢在必然。

“富可敵國”的金融寡頭們

在“倫敦鯨”的背后，國際金融市場有著更多的超級鯨魚，無論是對沖基金、共同基金、商品基金、資產管理公司還是托管銀行的財富，都集中在少數幾家大機構手中，可謂“富可敵國”。這使金融寡頭具有更高的資產運作效率，對金融市場的判斷更加容易協調一致，更易主導市場。

全球對沖基金：盡管全球總計有11986只對沖基金，但其中前十大對沖基金管理的資金總額就達到17662億美元，占全球對沖基金資金總額的70.17%。

共同基金：主要集中在美國，而前5家共同基金掌控全美39%共同基金資產。

根據ICI的統計，截至2009年底，全球共同基金資產總規模為23萬億美元。其中美國的為11.1萬億美元，占全球的48%。另一方面，美國資產規模排名前5位的共同基金機構掌控著全美39%的共同基金資產，超過50%的共同基金資產集中在7個主要機構手中。

全球資產管理公司：2009年全球前500家資產管理公司總的資產管理規模高達62萬億美元，前20家資產管理公司所管理的資產規模為24.8萬億美元，占總規模的比例高達40.2%。

托管銀行：財富高度集中于前四大銀行。全球資產管理公司前500名的總額(62萬億美元)，仍未超過前四大銀行的托管資產總規模(近68萬億美元)，而前四名銀行托管資產總規模約占前十名銀行托管資產總規模的72%。

寡頭舉足 國際金融震動

隨著全球資金越來越向少數金融巨鯨集中，其對金融市場的能量和影響力日益增強，他們的一點風吹草動都能令全球金融市場動蕩不已，進而波及全球經濟。

這些金融寡頭對全球金融市場的操縱和由此對全球經濟帶來的影響也不乏先例，從高盛2011年4月終結CCCP(大宗商品)組合導致市場暴跌，到德意志銀行操縱韓國股市，再到瑞銀等數家銀行操縱Libor利率等事件中，都不難看出這些金融寡頭的巨大市場影響力。

以此次摩根大通的巨虧事件為例，追蹤導致其巨虧的債券CDS，我們可以發現債券CDS的高度壟斷性。例如，美國230萬億美元衍生品余額中94%被前四大銀行持有，且缺乏監管，四大銀行CDS的細微變動，便可能導致金融市場的巨大波動，這使得“事件制造”難度大為降低。

金融寡頭反身控制實體經濟

金融巨鯨們不僅在金融市場中興風作浪，還通過六大傳導路徑，對全球實體經濟影響與日俱增，實體經濟現在已變成金融投機周期的被動者。

金融部門通過股票市場渠道、信用供給渠道、大宗商品渠道、領先指標渠道、投資建議引導客戶行為渠道、債券市場渠道等六大渠道全面主導了實體經濟。

全球金融寡頭對全球實體經濟的影響力日益深遠，也加重了我們的憂慮。金融寡頭的一舉一動不僅將牽動金融市場，更將決定全球經濟的走向。摩根大通的巨虧事件表明，這些金融寡頭本身的風控制度如此脆弱，而金融監管的缺陷使全球經濟和金融市場的穩定可能僅僅依賴于幾個人或小團隊的投資決策，牽一發而動全身。

因此，我們對當前全球金融市場和實體經濟高度憂慮，并認為金融寡頭的高度壟斷大大加強了動蕩的風險。然而，美國總統奧巴馬在2010年試圖推動的金融監管法案的失敗，意味著在發生比2008年更大金融危機之前，這一趨勢難以扭轉。

簡言之，面對金融寡頭的超強市場主導能量，對投資者而言，必須高度重視，避免成為“螳臂當車”的犧牲品，可以“豺狼戰術”圍攻“巨象”；對于監管者而言，如不能扭轉這一趨勢，未來必定會發生規模更大的巨鯨擱淺事件，最終甚至造成整個金融體系的癱瘓。(余懿對此文亦有貢獻)

打印轉發