鯨吞AMC 萬達投資轉向深意

2012年05月26日 02:44
來源：經濟觀察報作者：李娟

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31億美元。這是大連萬達集團股份有限公司(簡稱“萬達集)近日為一樁巨額并購支付的價格。

這樁被冠以“中國民營企業在美國最大一起企業并購”頭銜的交易，并非發生在萬達賴以起家、同時為外界所熟知的商業地產領域——而是電影產業。

5月21日，萬達用上述價格拿下了全球排名第二的美國AMC影院公司的全部股權和部分債務。交易完成后，萬達將成為全球規模最大的電影院線運營商。

收購AMC只是序曲。萬達集團董事長兼總裁王健林稱，萬達目前還在尋求對歐美等國其它大型院線的并購。他說，萬達的目標是到2020年，占據全球電影市場約20%的市場份額。

本報還了解到，從2012年起，萬達每年將追加200億發展旅游。萬達內部正全方位推動著這樣一場轉型：投資重心從競爭日益劇烈的商業地產向文化旅游兩個領域轉移。王健林的目標是：到2020年，來自萬達商業地產的收入比重降到50%以下。

鯨吞

此次并購總交易金額26億美元，包括購買公司100%股權和承擔債務兩部分。萬達將會向AMC投入5億美元營運資金，用于影院升級改造和歸還貸款，總計支付31億美元。

并購完成后，萬達集團將成為全球規模最大的電影院線運營公司，占有全球行業10%左右的市場份額。

萬達方面并沒有對于并購AMC以及后續運營資金合計31億美元(約196.16億元人民幣)的資金來源做出公開說明。

由于屬于非上市公司，關于萬達的資金情況目前尚未有完整公開的數據資料。本報獲得的一份王健林在今年年初在萬達集團2011年工作大會上的發言稿顯示，萬達2011年的資產總額為2200億元，全年收入1051億元，凈利潤超過90億元。

即便如此，考慮到集團后續擴張，萬達是否真的“自掏腰包”、啟用“幾百億”的自有資金可能還要打上一個大大的問號。

一個值得注意的細節是，在21日收購AMC的發布會現場，有來自包括工商銀行、進出口銀行、招商銀行、北京銀行和渤海銀行等在內的多家銀行的代表出現。

有接近萬達的人消息人士向本報證實稱，31億美元的總金額中，將由“自有資金+貸款”組成，但具體比例構成尚不清楚。

倘若以貸款100億元計算，萬達的資金成本在6%左右(目前國內一年期貸款利率為6.56%,根據企業評級高低可獲得15%左右的上下的浮動)，即萬達每年的利息支出將到6億元左右。這對于目前正在高速擴張，在包括酒店、商業地產等各條戰線頻頻出擊的萬達集團來說，將是一個不小的包袱。

單就這筆收購而言，的確還有很多令人不解之處。比如，AMC作為一家處于成熟期的公司，其上座率正在下降。截至2011年底，其凈虧損8270萬美元。

對此，王健林的解釋是，AMC過去幾年一直虧損的主要原因是負債率太高而并非管理團隊有問題，“所以，我們后續投入的5億美元資金主要是幫助其償還欠款，升級影院。

刨除收購用意的揣測，在收購完成后萬達是否也有能力經營，亦是此次交易的一關注焦點。兩相比較，無論規模還是票房收入，萬達影院都與AMC相交甚遠。

AMC作為世界排名第二的院線集團，旗下擁有347家影院，5000多塊銀幕，2011年票房收入為25億美元。與其相比，萬達明顯“稚嫩”很多。截止2011年底，萬達擁有的影城數目和銀幕數分別為86家和約730塊，票房收入是22.2億元。

“我有點擔憂萬達的管控能力，相對陌生的市場環境，近似于獨立的經營團隊，對把控能力有很高的要求，經營不好無異于收了個爛攤子。”大中華購物中心聯盟副主席霍小兵表達了自己的擔憂。

雖然萬達看似短期從這次收購中很難得到好處，但另外一些潛在價值不容忽略。藝恩咨詢研究經歷劉翠萍就分析指出，雖然萬達院線在國內處于第一位，但其營收主要依靠票房收入，收購美國院線公司，有利于引入新的商業模式，改變過度依賴票房收入的境況。同時也利于萬達開拓海外發行業務，完成其產業鏈上下游布局。收購AMC也將為萬達院線眼下正在推進的上市爭取更多的話語權。

不久前，證監會發布的《發行監管部首次公開發行股票申報企業基本信息情況表》顯示，萬達電影院線已經向證監會提交上市申請，已經進入到落實反饋意見階段，擬在深交所上市。而選擇此時公布對AMC的并購，無疑會為自身爭取到砝碼。劉翠萍認為，低估值優秀資產的注入將提高萬達院線的資產質量，繼而提升IPO的溢價空間。

轉型

盡管商業地產公司在2011年收入貢獻為953億元(在總收入占比約91%)，但萬達投資的重心正在從競爭日益劇烈的商業地產向文化旅游兩個領域轉移。

從2005年開始，萬達大規模投資文化產業，目前已進入中央文化區、大型舞臺演藝、電影制作放映、連鎖文化娛樂、中國字畫收藏五個行業，總投資額已超100億元，投資回報率超過10%，年收入接近200億。

其旗下的萬達電影院線是亞洲排名第一的院線。2011年收入22.2億元，占有全國約15%的市場份額，亦是國內首家年收入超過20億元的文化企業。

2011年5月，萬達又投資5億元，正式成立萬達影視制作公司，這意味著萬達在電影領域的布局涉足全產業鏈業務。

此外，萬達在旅游方面的投入亦不遺余力。2012年萬達將聯合三家民營企業成立萬海文化旅游投資股份有限公司，注冊資本100億元。王健林在內部的說法是“要把旅游打造成和商業地產并駕齊驅的集團核心支柱產業”

王健林稱，以后萬達每年將追加200億發展旅游，幾十億擴大文化產業，實現收益轉型。“2020年萬達商業地產的收入比重將降到50%以下，徹底實現轉型。”在萬達內部會議上，王健林曾如此解釋轉型旅游和文化產業的原因：“中國這么大，十年之內總會出現幾家有一定競爭能力的商業地產商，那時就會對萬達的業務造成沖擊。所以現在就要考慮，在保持原有競爭優勢之外，為今后二十年儲備新的核心競爭優勢，做文化和旅游就是要創造新的競爭優勢。

而正在籌建中的武漢中央文化區和是長白山國際度假區正成為萬達此方面的操作標本。即將商業地產、旅游度假等產業結合發展，不同行業之間相互依托，互為支持，產生綜合效應。王健林認為隨著這類項目的建成和全面開業，萬達將在新的競爭中占據高度。“這類項目投資非常大，門檻非常高，一個項目投資幾百億，一般民營企業做不起；央企有實力，但不敢做。這好比跳高，一般人最多跳一米多，世界紀錄是兩米四，萬達相當于把門檻提到二米五，門檻這么高人就不敢跳了。這種高度就成為了萬達新的競爭優勢。

這亦是在中國房地產市場危機四伏背景下，萬達的一種突圍策略。