人民幣對日元直接交易6月起航匯改再邁一步

2012年05月30日 02:01
來源：第一財經日報

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編者按

人民幣正在“破冰”前行走向世界。

6月1日起，人民幣對日元將可直接交易，這意味著人民幣正在離開美元中介進入到國際貨幣市場，被視為人民幣國際化邁出的重要一步。同時，也是外匯管理體制改革向市場化方向再次邁進。

在美元、歐元不穩定性增強的今天，中日加深貨幣合作，將給世界貨幣體系格局帶來深遠影響，提高人民幣和日元在全球經濟貿易和國際金融市場中的地位的同時，更有助于提升亞洲經濟體在全球經濟中的影響力和發言權。

聶偉柱

繼今年4月，銀行間即期外匯市場人民幣對美元交易價浮動幅度由千分之五擴大至百分之一之后，市場機制在匯率形成機制中的作用進一步加強。

昨日，中國外匯交易中心透露，經人民銀行授權，自2012年6月1日起，銀行間外匯市場將推出人民幣對日元直接交易，即人民幣對日元的匯率中間價不再“繞道”美元，而是根據直接交易做市商報價形成。

對此，人民銀行在第一時間表示了歡迎：“中國人民銀行對此予以積極支持。”

增大波動幅度、增多直接兌換貨幣對，人民幣匯改的兩大趨勢日漸清晰。

匯率詢價而得

此前，銀行間外匯市場上，人民幣對日元匯率中間價是根據當日人民幣對美元匯率中間價以及美元對日元匯率，套算而得。

隨著中國外匯交易中心的公告，這種狀況將被打破。6月1日開始，人民幣對日元匯率中間價將根據直接交易做市商報價形成。也即是說，中國外匯交易中心于每日銀行間外匯市場開盤前向銀行間外匯市場人民幣對日元直接交易做市商詢價，將直接交易做市商報價平均，得到當日人民幣對日元匯率中間價。

所謂做市商，是經批準在銀行間外匯市場向市場持續提供買、賣雙向報價并在規定范圍內承諾按所報價格成交的機構。同一機構經批準可以同時具備人民幣外匯會員、人民幣外匯做市商、外幣對做市商、外幣對會員中的一個或多個身份。

“中國銀行已于第一時間申請直接做市商資格。”對于即將開閘的人民幣對日元直接交易，中國銀行金融市場部負責人昨日表示，該行完成了包括流程梳理、風險監控和系統籌備等各項工作，為有效保證銀行間市場人民幣對日元流動性做好了充分準備。

事實上，不單單是中行。據媒體報道，央行已邀請19家銀行為即將推出的人民幣對日元直接交易做市。這些銀行包括主要的中資和日資銀行、在外匯市場中表現活躍的其他地區外資銀行，以及東部沿海與日本有較多業務往來的地方商業銀行。

“之所以選擇日元，直接的觸發原因，是去年末中日領導人就加強兩國金融市場合作達成過一致。興業銀行首席經濟學家魯政委表示，在雙方要展開的合作領域中，就包括支持發展人民幣與日元的直接交易市場。

除此之外，日本購買中國國債，也在加強兩國金融市場合作領域之列。日本財務大臣安住淳就曾表示，日本可能最多將購入相當于100億美元規模、以人民幣計價的中國國債。

“這是落實兩國領導人關于中日加強合作發展金融市場聲明，在遵循市場原則的基礎上共同推動人民幣對日元直接交易發展的重要舉措。”昨日，人民銀行公開傳導了對此事的積極支持態度。

美元——繞不開的“錨”？

在人民銀行看來，發展人民幣對日元直接交易，有利于形成人民幣對日元直接匯率，降低經濟主體匯兌成本，促進人民幣與日元在雙邊貿易和投資中的使用，有利于加強兩國金融合作，支持中日之間不斷發展的經濟金融關系。

中行金融市場部有關負責人表示，發展人民幣對日元直接交易，有利于形成人民幣對日元直接匯率，降低交易匯兌成本，簡化操作手續，促進雙邊貿易和投資便利化。

“人民幣對日元能直接交易，將減少對美元的依賴，從而對美元形成一定的沖擊。”北京大學國家發展研究院余淼杰表示，中國的GDP、進出口總量位居世界第二；日本的GDP，對外貿易規模同樣規模巨大，此舉對雙方貿易將起到促進作用。

“這是一個雙贏。”魯政委更是認為，對于日本而言，搭上了人民幣國際化的便車；對于中國而言，將增強人民幣匯率的自主性，讓市場的力量在匯率形成機制中發揮更大的作用。

但也有人士對此持不同的看法。

“美元是全球貨幣的‘錨’，盡管人民幣與日元實現了直接交易，但二者依然需要通過美元定價。”中國外匯投資研究院院長譚雅玲表示，相對而言，更應該完善人民幣匯率制度的框架。

“無論是中資、外資銀行，都不可能在完全拋棄美元的基礎之上，建立日元與人民幣之間的匯率。”對外經濟貿易大學金融學院兼職教授趙慶明亦持同樣觀點。

此外，趙慶明還表示，外匯市場是一個24小時的市場，商業銀行在8小時營業終了時，會將持有的小幣種(例如日元、人民幣)兌換成大幣種(一般為美元)，以規避匯率風險。“就是說，中資或者日本的商業銀行，當頭寸達到一定規模時，仍離不開美元這個‘錨’。

市場化再進一步

“最初確實不可能根本上改變美元匯率帶來的影響。但當量足夠大的時候，情況就不一樣了。”魯政委認為，隨著規模的擴大，上述問題將得到解決。“舉個例子，過去A股不可能影響國際市場，但目前A股體量夠大時，還可以偶爾影響一下周邊的市場。

魯政委還認為，人民幣對日元匯率目前是根據美元套算而來，今后則是根據直接交易做市商報價形成。作為做市商，盡管報出的是人民幣對日元匯率，但卻必須考慮日元對美元不斷波動的情況，而這正是讓更多的市場機制在發揮作用。魯政委甚至還期望人民幣對英鎊直接交易能盡快推出。

從這個角度來看，人民幣對日元直接交易的開閘，被視為外匯管理體制改革向市場化方向再邁進了一步。

趙慶明還認為，今后的改革應集中在兩方面：其一，匯率制度，當前實行的是以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，下一步，方向應該是自由浮動。其二，資本項目方面，仍需加大開放力度。

而在魯政委看來，外匯體制的癥結核心在于匯率不夠靈活。“中國實際上對匯率有一個隱含的承諾(匯率穩定)。人民幣升值的預期導致熱錢流入，為了應對資本進出，又需要大量外匯儲備，由此就形成了一個死循環。

“最好的辦法是逐步實現匯率自由浮動，進而開放資本項目。熱錢來了，人民幣通過升值就行了。”魯政委解釋稱，實現匯率自由浮動的路徑是，逐步放寬人民幣對美元，乃至對日元的浮動范圍。

舉例而言，用三到五年的時間，使人民幣對美元浮動范圍由現在的1%上升到20%。在這一過程中，企業逐漸適應沒有匯率隱性承諾的預期，進而增強應對匯率風險的能力。“當浮動范圍達到20%左右了，再實現匯率自由浮動，資本項目放開，水到渠成。”(本報記者洪偌馨對此文亦有貢獻)

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