鐵路提價符合預期小幅上調盈利預測

2012年05月31日 16:29
來源：通信信息報

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為彌補運輸成本，經國務院批準，國家發改委、鐵道部下發《關于調整鐵路貨物運輸價格的通知》(發改價格〔2012〕 1358 號)，決定自 2012年5月20日起，調整鐵路貨運價格。 1358 號

運價上調幅度符合預期

鐵道部從5月20日在全路實行統一普貨價格調整，平均每噸公里提高1分。其中，煤炭4號運價基價1從10.8元/噸上調至12.2元/噸，漲幅約13%；基價2從0.0553元/噸公里上調至0.0629元/噸公里，漲幅約 13.74%，電氣化附加與鐵路建設基金沒作調整。整體調價幅度符合我們的預期(我們預期為10%-15%)。 13.

調價幅度為近5年最高

從歷次調價來看，鐵路運價上調幅度一般低于10%，而本次平均調價幅度為13%，是近幾年來最高。我們認為調價幅度較大的原因主要是：1)2011年國鐵普貨價格僅上調0.2分，漲幅低于3%，較小的調整幅度給本次調整留下較大的調整空間；2)2011年開始成本上漲壓力較大，本次調價主要是為了緩解成本上漲帶來的盈利壓力。成本壓力主要體現在電力能源、人工以及材料等方面。

從去年起鐵道部開始大幅提升鐵路職工工資，年初鐵道部再次宣布職工福利提升方案，預計今年鐵路系統人力成本上漲 15%以上。電力能源成本在鐵路成本中占比約 15%，去年 11 月底電價平均上調 7%左右，電價上調對鐵路盈利影響較大。因此我們認為本次大幅調價能較好地緩解成本上漲壓力。 15%以上。

大秦受益預計增厚5%

從三大鐵路運輸企業來看，大秦鐵路(601006)主要以貨運為主，國鐵普貨價格調整對公司業績增厚幅度最大。除大秦線、豐沙大線以及京原線執行特殊運價不在本次調整范圍內，其余線路均受益于國鐵提價。本次運價上調預計增加稅后利潤6億元，EPS增厚約0.04元，業績增厚約5%，受益最大。廣深鐵路(601333)由于廣坪段執行特珠運價，本次運價調整僅對廣深段有影響，預計業績增厚約1.5%，鐵龍物流(600125)由于沙鲅線運費收入主要由基價和雜費構成，其中受益基價上漲的幅度取決于鐵道部清算機制、雜費在此次提價中反而有部分減免，因此我們預計提價對公司2012年利潤的影響不大，約為2-3%。上漲的幅度取

鐵路基建投資有望加速

全國鐵路2011年總貨運周轉量達2.91萬億噸公里，預計2012年總貨運周轉量將達3萬億噸公里。若每噸公里平均提價 1 分，則全國鐵路今年稅后凈利將增加 130 億元左右，將在一定程度上改善鐵道部盈利狀況。 1 分，

考慮到鐵道部近日發文鼓勵引導民間資本投資鐵路并積極推進投融資改革、銀行近 2 萬億的意向授信，我們認為鐵路基建的資金壓力將緩解，未來投資有望加速，全年完成4000億的投資問題不大。 2 萬億的意