人民幣直兌日元開閘機構做多動力不足

2012年06月01日 05:40
來源：證券時報作者：朱凱

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互為貨幣錨面臨三大障礙，銀行初期難以擺脫對美元的“路徑依賴”

IC/供圖

證券時報記者朱凱

經中國人民銀行授權，中國外匯交易中心將于今日起開展人民幣對日元的直接交易，并引入做市商為市場提供流動性。

2010年8月至今，人民幣對馬來西亞林吉特、對俄羅斯盧布已陸續實現直接交易。此次人民幣繞開美元，與日元實現直接交易，顯示我國在中日直接外貿上邁出重要一步，為人民幣國際化進程積累了經驗。

兩國貨幣“直兌”正式開閘，國內銀行機構的內部管理會有哪些調整？美元“錨”作用會否就此日漸式微？此舉對中日兩國影響有何不同？圍繞這些問題，證券時報記者日前采訪了多家中外資銀行、日資企業及外匯專家。

不等同于自由兌換

人民幣與日元開啟直接交易，現階段更多體現為銀行間市場交投“形式”的改變，短期內對企業、居民的貨幣直接及自由兌換，并不會產生顯著影響。

“貨幣之間自由兌換的隱性前提是，該國資本項目的完全放開，而這在我國尚未實現。”國際金融問題專家趙慶明表示。

根據我國外匯管理政策，通過進出口貿易所形成的經常項目下不同幣種的結算，可以進行直接兌換，但也并非全部脫離美元；企業及居民的消費、投資等資本項目下的結算，即便允許直兌，仍有額度等方面的限制，也談不上自由兌換。

中國外匯交易中心負責人答記者問時稱，此次人民幣對日元交易方式的完善，主要體現在鼓勵銀行間市場成員進行直接報價和改進人民幣對日元中間價的形成方式上。可見，改革仍集中于銀行間市場。

上海某外資銀行交易員告訴記者，對于即將推出的人民幣對日元直接交易，由于此前的關注度不夠，市場尚需要一些時間來熟悉。

銀行仍是兩筆交易

各大銀行機構是本次改革最主要的執行者。今日正式啟動人民幣對日元直兌后，銀行內部管理的調整，也是關乎中日貨幣直接交易進展的重要一環。

某國有大行外匯交易主管表示，人員方面，該行將在西方七國集團(G7)貨幣團隊基礎上作些微調，但不會安排單獨部門。

興業銀行資深貴金屬分析師蔣舒也認為，人民幣直兌日元在信息層面上不會有問題，多數是平日常規業務。不過，從已實現直兌的林吉特和盧布情況來看，做市商報價的點差依舊較大。預計日元基礎會好于此，流動性有望逐漸增大。

招行金融市場部高級分析師劉東亮指出，此前中日貨幣的交易報價，需通過美元去套算。盡管現在兩者已被允許直接交易，但在銀行內部，還是會將兩者拆分成人民幣對美元、美元對日元去實際操作。

趙慶明表示，6月1日開始，銀行與非金融機構之間將實現直兌；但在銀行后臺操作層面，初期還會存在對美元的“路徑依賴”，而這也是一種定價慣性。

互為貨幣錨的三大障礙

按照外匯交易中心的說法，6月1日起，將鼓勵市場成員對人民幣兌日元柜臺交易直接平盤，以形成不經美元套算的直接匯率。交易中心方面，今日起也將通過做市商直接詢價的方式，得出每日的人民幣對日元中間價。

這樣看來，人民幣與日元互為“貨幣錨”將可實現。不過，市場人士認為這方面仍存在三大障礙。

趙慶明認為，障礙之一是兩者的交易時間和區域限制。日元作為國際三大貨幣之一，每天24小時都有交易。而人民幣目前只有“8小時交易”，仍屬于區域型交易貨幣。據介紹，目前我國境內人民幣匯市早盤始于9點半，收盤是16點半，真正的交易時間僅有7個小時。

障礙之二是交易量的限制。我國目前外匯交易都是基于實需原則，即來自企業的客盤需求在銀行間市場通過交易實現兌換。銀行間匯市，也只是零售市場的補充。實際上，國內與日本企業間的外匯結算，相當一部分仍為美元。

最后，人民幣與日元“互錨”的限制，還來自于兩國不同的訴求。中國外匯投資研究院院長譚雅玲對記者稱，對日本企業而言，人民幣直兌日元開閘，相當于其高附加值產業鏈可以更便捷地在中國尋找平臺；相反，中國制造“輸出”日本企既有產業結構的限制，又有利潤率較低的弊端。

年省30億美元之說似夸大

有專家認為，人民幣與日元開通直接交易，將能省下每年約30億美元的手續費。但據證券時報記者了解，銀行在相關兌換中收取的手續費用，一般在0.1%～0.2%之間。因此，上述說法似有夸大之嫌。

日本獨資三菱麗陽高分子材料(南通)有限公司事務部長西山尚，對這一手續費比例表示了肯定。據西山先生介紹，公司每年的人民幣與日元匯兌業務量在5億日元(約合4041萬元人民幣)左右，包括從日本購買設備及原材料等。此次貨幣直兌，將會增加公司業務的便利程度。

公開統計顯示，2011年中日貿易額約為3449億美元，同年銀行間外匯市場人民幣對日元交易量達到292.8億元人民幣。對此，招行分析師劉東亮表示，30億美元大致相當于中日總貿易額的1%，銀行不可能擁有這么高的利潤，企業也無法認可。而且上述3449億美元當中，約有六七成本來就是美元結算部分，完全不涉及多增手續費的問題。

記者粗略算了一筆賬。按照0.2%的手續費評估，上述1380億美元的純日元結算部分(總額的四成)，每年將最多能節省約2.76億美元的手續費。

譚雅玲指出，單純討論數量，不如仔細分析一下兩國貿易背后的“質量”。可以說，提高民族企業的國際競爭力，才是核心問題。這需要政府各級部門實實在在的支持，而非討論手續費能節省多少。