內幕交易查處或引入“和解制”

2012年06月01日 06:30
來源：東方早報

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早報訊中國證監會昨日發布“近期投資者關注熱點50問”第二期，其中提到內幕交易查處借鑒“和解制”，引發市場關注。

此前的5月29日，證監會發布了該系列的第一期，內容主要圍繞國內外宏觀經濟展開，昨日發布的內容則直接指向資本市場的未來政策，早報記者就相關內容進行摘錄。

要取消40%審批項目

問：2012年證券期貨市場發展的主要目標和任務是什么？

答： 2012年要取消約40%的行政審批項目，有的會下放和合并。最迫切的任務是深化發行體制改革，完善發行、退市和分紅制度。

問：未來證監會有哪些工作重點？

答：證監會明確了三項工作重點：

第一，改善市場公平競爭秩序，保護投資者合法權益。第二，提升服務實體經濟，不斷提高直接融資的規模和比重，加快多層次資本市場體系建設，引導社會儲蓄轉化為有效投資，促進產業結構調整升級。第三，支持科技創新和文化進步。在多層次市場體系建設中，場外市場、柜臺交易、私募股權等市場的架構設計，要重點考慮知識和技術創新型企業、現代農業企業、小型微型企業的特征，做出有針對性的制度安排。

證券市場誠信制度將出臺

問：在加快資本市場誠信建設方面有哪些打算和工作部署？

答：在監管工作中，誠信和懲戒這兩個詞都很關鍵。去年年底以來，證監會已經向社會公布了30多起證券期貨違法案件，收到了很好的效果。同時，證監會擬制定《證券期貨市場誠信監督管理暫行辦法》，加強對市場主體及其行為的誠信監督約束，目前該《辦法(征求意見稿)》正在向社會公開征求意見。

今后，對內幕交易、市場操縱、欺詐上市、虛假披露等違法違規行為，證監會依然要加大打擊力度，發現問題要更快處理，絲毫也不能手軟。另一方面，證監會也提出，要提高辦案的附加值。就是說，懲罰并不是目的，關鍵是要通過案件的查處，發揮警示作用。

內幕交易是各國市場監管中面臨的共性難題。查辦內幕交易案件，涉及的主體和賬戶數量多、分布廣，尤其是證明違法犯罪者知悉、傳遞內幕信息的難度很大，查證要耗費大量的人力和時間。從社會觀念看，很多人還認為內幕交易不是犯罪，這在其他國家也一樣，比如日本，25年前才把內幕交易定為犯罪，人們的警惕性是逐步提高的。此外，資本市場是全國性的統一市場，而上市公司分散于各地，在查處違法違規行為的銜接上也存在不少困難，除地方保護主義因素外，也存在執法機構缺少專業人員的問題。

此外，有些制度安排也可能需要借鑒國外的一些有效做法。比如，在一些國家，和解制度(編注:按照美國的和解制度，待被查處的嫌疑人承認內幕交易后，處以高額罰款，便停止調查和追究刑事責任。)在內幕交易查處過程中發揮了重要作用，被調查者接受監管部門的執行措施，但既不承認也不反駁相關指控。這樣既能提高監管實效，使受損害的其他投資者相對迅速地獲得賠償，也能產生足夠的懲戒效應。

推進債市“五個統一”

問：目前國內債券市場建設的現狀如何？管理層對債券市場的發展有哪些構想和推進方案？

答：目前國內債券市場管理不統一，償債的風險控制機制不完善，信用責任模糊。不同的部委審批，最大的問題就是提供了某種隱性的背書或擔保，長期積累下去就會形成較大的系統性風險。

證監會正在制定中小企業私募債的實施方案，市政債和機構債也在積極研究推進之中。按國務院要求，人民銀行、發改委和證監會初步建立了公司信用類債券的部際協調機制。現階段，證監會著力推進債券市場制度規范的“五個統一”：統一準入條件、信息披露標準、資信評級要求、投資者適當性制度和投資者保護制度，在此基礎上，進一步促進場內、場外市場互聯互通，逐步建設規范統一的債券市場。

問：債券市場產品創新突破口在哪里，有哪些新產品可以推出？

答：債券市場需要進一步加大創新力度。比如發展高收益債，目的是彌補債券市場制度空白。

證監會正在研究推出中小企業私募債。證監會已對地方政府、發債企業和中介機構做了初步調研，正在抓緊研究制定相關方案。此外，如市政債、機構債等，監管部門將認真研究，積極創造條件，推動這兩類債券產品的發展。國債期貨經過長期的精心準備，也有望在不久的將來推出實施。

增強新股買方定價約束

問：如何完善新股定價機制抑制“三高”、惡炒新股等現象？

答：世所罕見的高價發行現象的形成原因非常復雜，有體制問題，也有監管問題，還有社會文化、投資習慣、市場心理等多種因素，必須統籌兼顧、綜合治理。重點從增強買方定價約束、加大承銷商定價責任、提高股票流通性、加強對定價行為的監督等方面，完善定價機制，抑制“三高”、惡炒新股等現象。

問：新股發行體制改革是否會取消審核制并走向注冊制？

答：實行審核制還是注冊制，并不是問題的核心。關鍵在于如何界定政府監管機構、交易所平臺和其他市場中介的職責和義務，如何保證企業能夠完整、準確、充分地披露相關信息。在那些實行注冊制的市場，有些審查比國內要嚴得多、細得多。

證監會應該進行合規性審查，發行人、中介機構和投資主體均應歸位盡責。近期，證監會重點從增強買方定價約束、加大承銷商定價責任、提高股票流通性、加強對定價行為的監督等方面，完善定價機制，抑制“三高”、惡炒新股等現象。

積極協調降低分紅稅

問：為什么業績好的公司不分紅？

答：由于歷史原因，股本約束和投資回報機制還比較薄弱，一些上市公司分紅意愿不太強，主動回報股東的意識明顯不夠，主要表現為：一是分紅股利支付率總體偏低。2001年至2011年上市公司現金分紅占凈利潤的比例僅為25.3%，而國際成熟市場該比例通常在40%左右。二是在股利分配形式上輕現金股利。之前的三年上市公司現金分紅金額占凈利潤的比例分別為41.69%、35.85%和30.09%。預計2011年度現金分紅比率會提高。三是相當數量的公司未詳細披露不進行現金分紅的具體原因。

關于分紅扣稅問題，證監會正在積極協調降低公司與分紅相關的操作成本，提高對股東的回報。

問：如何推行和落實分紅制度？

答：監管部門將在充分尊重上市公司自主經營的基礎上，鼓勵、引導上市公司建立持續、清晰、透明的決策機制和分紅政策。對累計凈利潤為正數但未分紅的公司的情況，證監會派出機構前期已進行了調查摸底，將督促公司充分披露其未分紅的具體原因、未分配資金的用途和預計收益、實際收益與預計收益不吻合的原因等信息。