擴容轉(zhuǎn)板雙重利好 新三板定增市場VCPE占九成

2012年06月05日 20:46
來源：清科研究中心 作者：張琦

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成功轉(zhuǎn)板創(chuàng)業(yè)板的新三板公司博暉創(chuàng)新即將于5月25日上市，發(fā)行價為15元/股，成為繼久其軟件、北陸藥業(yè)、世紀(jì)瑞爾、佳訊飛鴻、紫光華宇之后的第六家成功轉(zhuǎn)板的新三板公司。

根據(jù)清科研究中心研究發(fā)現(xiàn)，截至2012年5月17日，除去6家已轉(zhuǎn)板企業(yè)，新三板掛牌企業(yè)已達116家，26家企業(yè)已實現(xiàn)定向增發(fā)(不含已轉(zhuǎn)板企業(yè))。自新三板成立至今，定增企業(yè)數(shù)量連年遞增，特別是2009年創(chuàng)業(yè)板開啟以來，新三板企業(yè)定增規(guī)模迅速擴大，并且大部分企業(yè)定增時都有VC/PE機構(gòu)躋身其中，僅2012年至今就已有8家新三板企業(yè)發(fā)布定增公告，其背后顯現(xiàn)7家VC/PE機構(gòu)，VC/PE投資規(guī)模占比高達近90.0%。相比二級市場，雖然新三板定增企業(yè)總數(shù)無法企及，但與二級市場定增逐步趨冷相反，新三板定增活躍度不斷提升，新三板近兩年風(fēng)景獨好。

在已實現(xiàn)定增的26家掛牌企業(yè)中，20家企業(yè)引入了VC/PE投資，涉及VC/PE機構(gòu)27家，投資總額達3.57億人民幣。其中表現(xiàn)最為活躍的當(dāng)屬東方匯富旗下子公司天一投資，新三板成立至今，天一投資參與了4家企業(yè)的定向增發(fā)，僅現(xiàn)代農(nóng)裝一家企業(yè)便參與了2輪定增。同時，清科研究中心觀測到，投資新三板的VC/PE機構(gòu)雖有一些并不常見，但也不乏復(fù)星創(chuàng)富、中科招商、天堂硅谷、東方匯富旗啟迪創(chuàng)投等同時活躍于IPO市場的知名VC/PE機構(gòu)，德同資本、卡貝基金資本兩家外資PE機構(gòu)也涉足新三板，其中表復(fù)星創(chuàng)富、天堂硅谷及德同資本三家知名VC/PE機構(gòu)也于今年借定向增發(fā)投資新三板市場。隨著新三板擴容的臨近，眾多VC/PE機構(gòu)也不忘在新三板尋求投資機會。

行業(yè)分布方面，VC/PE機構(gòu)投資的20家新三板掛牌企業(yè)主要分布在IT、機械制造、電子及光電設(shè)備、清潔技術(shù)、生物技術(shù)/醫(yī)療健康、互聯(lián)網(wǎng)六大行業(yè)，其中，IT行業(yè)最受股權(quán)投資機構(gòu)青睞，9家企業(yè)獲得投資，占比達45%，傳統(tǒng)行業(yè)機械制造業(yè)以5家企業(yè)獲得投資的成績位居第二，但從圖中不難看出，相比傳統(tǒng)行業(yè)，新興的高科技行業(yè)更受投資機構(gòu)關(guān)注。

多家機構(gòu)關(guān)注到了新三板企業(yè)的未來發(fā)展機遇，主要因為新三板企業(yè)目前的價值尚未得到完全開發(fā)，大部分企業(yè)市盈率分布在10.00-30.00倍之間，平均市盈率也僅在20.00倍左右，即使像“聯(lián)飛翔”、“建工華創(chuàng)”的最高投資市盈率也未超過40.00倍之盡管受世界經(jīng)濟環(huán)境影響，境內(nèi)資本市場不盡人意，但是目前中小板、創(chuàng)業(yè)板的市盈率仍在30.00倍上下，相比之下，VC/PE機構(gòu)注資新三板企業(yè)的成本較低，日后退出可帶來豐厚回報。

2009年和2010年， “北陸藥業(yè)”、“世紀(jì)瑞爾”等三板企業(yè)先后通過IPO轉(zhuǎn)投深圳中小板和創(chuàng)業(yè)板，北京科技風(fēng)投、盈富泰克退出“北陸藥業(yè)”、國投高科、啟迪創(chuàng)投退出“世紀(jì)瑞爾”等新三板與創(chuàng)業(yè)板的價差讓幾家機構(gòu)收獲頗豐，其中，投資于“北陸藥業(yè)”的北京科技風(fēng)投賬面回報水平高達19.49倍，國有股轉(zhuǎn)持后仍有16.62倍的回報。

今年3月，國務(wù)院副總理王岐山和證監(jiān)會主席郭樹清考察了新三板工作，明確加快全國統(tǒng)一監(jiān)管的場外交易市場的建設(shè)。隨后，證監(jiān)會也表示新三板改革方案最快將于今年6月推出。新三板擴容的呼之欲出，做市商制度以及引入符合資質(zhì)的個人投資者將極大活躍三板市場，交投的活躍又將吸引更多高科技企業(yè)掛牌上市，VC/PE機構(gòu)屆時將獲得更多投資標(biāo)的及資本退出渠道。另外，目前已有多家新三板企業(yè)排隊等候上市，一旦轉(zhuǎn)板成功，企業(yè)價值將被重估，VC/PE機構(gòu)還將獲得被投企業(yè)轉(zhuǎn)板上市的價差收益。

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