余豐慧：利率市場化邁出實質性步伐

2012年06月08日 02:37
來源：每日經濟新聞作者：余豐慧

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從7日下午股市尾盤跳水分析，這次降息非常突然，超出市場預期。上次降息是全球金融危機爆發初期，時隔3年多的突然降息，預示著目前中國經濟狀況嚴峻。同時，也說明即將公布的5月份CPI數據可能有較大幅度的走低。

降息對實體企業構成的實質性重大利好。表現在貸款利率上：貸款基準利率一年期降低了0.25個百分點，同時，貸款利率下浮區間調整為基準利率的0.8倍。比如，從理論上來看，目前一年期貸款利率為6.56%，降低0.25個百分點后為6.31%，再下浮0.8倍為5.048%，實際降低1.512個百分點，貸款利率降幅高達23.1%，這將大大降低企業貸款利息負擔，對實體企業構成實質性利好。

降息對股市構成直接利好。近期A股持續低迷，特別是7日在歐美股市大肆上漲情況下，A股不漲反而跌破2300點，尾盤出現跳水，市場信心受到嚴重打擊。不排除本次突然降息有兼顧救A股之意圖。必須看到，名義上存款基準利率降低了，但是，如果在基準利率上上浮1.1倍，實際上不但沒有降低而且還提高了利率。A股的根本翻轉還有賴于宏觀經濟開始向好。否則，無論是降低存款準備金率，還是降低利率都只是一劑強心針而已。

降息對房地產構成的利好有限。雖然央行表示，個人住房公積金存貸款利率相應調整，但是，房地產信貸是要執行房地產調控政策要求的差異化房貸政策的。住建部新聞發言人6日剛剛重申房地產調控政策不動搖。同時，商業銀行出于風險權衡考慮并且資金定價權在擴大，必定會對房地產信貸利率按照差異化政策嚴格執行的。當然，對于首套房的剛性需求將帶來利好。這是筆者認為對房地產利好有限的原因。

降息對于存款人利益影響并不大。筆者算這樣一筆賬，目前一年期存款利率為3.5%，降低0.25個百分點后為3.25%，但是上浮1.1倍后3.575%，實際上提高了0.075個百分點。從目前商業銀行爭奪競爭儲蓄存款看，一般上浮的可能性較大。

央行突然降息對商業銀行影響是中性的。表面上看，一年期存貸款利率對稱降息0.25個百分點，玄機出現在 “調整利率浮動區間上”。首先將金融機構存款利率浮動區間的上限調整為基準利率的1.1倍；其次將金融機構貸款利率浮動區間的下限調整為基準利率的0.8倍。如此調整浮動區間，實質上是縮小了存貸款利差，這將影響到商業銀行貸款資產的創利能力，進而影響到利潤效益。然而，央行只是調整了浮動區間，而浮動與否、幅度大小，決定權在商業銀行自己，這又對商業銀行構不成利空。因此，降息對商業銀行影響是中性的。

降低利率最為重要的意義是，標志著我國利率市場化開始邁出實質性步伐。存款利率浮動區間的上限調整為基準利率的1.1倍，一舉破除了存款利率嚴格管制上限的禁區。同時，貸款利率也突破了基準利率下線管制的雷區，給商業銀行等金融機構按照市場化確定資金價格提供了自主決策的空間。這標志著我國利率市場正式起航，這個意義非常重大。

總之，央行如此絞盡腦汁突然降低利率，目的只有一個就是支持實體經濟實體企業，對實體企業構成重大利好，歸根結底在于“穩增長”。