央行突擊降息 A股何去何從

2012年06月08日 05:33
來源：第一財經日報作者：張志斌

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利差收窄銀行股估值再受考驗

就在本周股指出現四連陰之際，央行周四晚間突然公布的降息消息無疑引起了市場人士的高度關注。在市場目前的頹勢之下，降息這樣的重磅利好能否引發目前死氣沉沉的A股市場再起波瀾呢？而伴隨存款利率上限上浮、貸款利率下限下浮的舉措，銀行股會不會因利差收窄而延續跌勢？

周四晚間，央行在其官方網站宣布，將金融機構一年期存貸款基準利率下調0.25個百分點；同時，將金融機構存款利率浮動區間的上限調整為基準利率的1.1倍、貸款利率浮動區間的下限調整為基準利率的0.8倍。

“出乎預料”的降息

央行此次降息的時點可謂出乎很多市場人士的預料。盡管近來全球范圍之內不乏央行降息的消息，甚至本周澳洲聯儲還再度降息25個基點，但中國央行也選擇本周開啟降息之門，無疑在利好股市的同時，也使得市場人士對于經濟形勢的擔憂難以排解。

對于央行緣何選擇此時降息，一位私募基金人士表示，隨著上周末美國5月非農就業數據和各國5月PMI數據的公布，中美歐三大經濟體可以說經濟增長前景均不樂觀，A股市場更是因此本周出現大幅下跌，這其實已經體現了全球經濟形勢非常不樂觀，保增長已經成為世界各國的公共話題。隨著上周巴西、本周出現大幅澳大利亞的降息，除了像美聯儲那樣沒有降息空間的央行之外，世界很多國家都開始進入了降息通道，出于穩增長的現實需要，中國遲早也會開始降息，至于選擇在本周降息，很可能和本周歐洲央行、英格蘭銀行都將舉行議息會議有關，預計他們也很有可能會采取相應的放松舉措。

對A股的影響

至于此次降息對A股市場的影響，市場人士的觀點卻并不明確。上述私募基金人士就表示，降息對股市來講肯定算是利好，像一些對資金價格較為敏感的行業如地產等肯定是重大利好。但是對銀行股來說就不好說了，盡管此次是對稱降息，但由于還同時伴隨存款利率上限上浮、貸款利率下限下浮的舉措，等于是變相在收窄銀行的利差，可能會對銀行股構成一定的壓力，此消彼長之下，股指后續的走勢比較難以判斷。本周頻繁出現的高開低走的走勢或許是可能性最大的一種。

而一位銀行業分析師則表示，此次存款利率上限上浮、貸款利率下限下浮可以視作是央行利率市場化的重要步驟，就其對銀行股的業績影響而言，短期來看可能不會太大，首先銀行存款結構中活期存款的比重較高，利率上浮一般不會惠及這一塊，而實際能享受到存款利率上浮的存款比例也還要觀察銀行如何執行，對其短期成本影響有限。而貸款利率下浮在目前來看并不多見，銀行近來放貸明顯較為謹慎，優惠利率貸款投放本就在不斷減少，因而對其短期收益影響也不會太大。短期這一舉措對銀行實際存貸利差影響不會很大。

不過就長期而言，隨著利率市場化進程的加快，目前銀行業高利差為主的收益結構肯定會受到沖擊，銀行股要想繼續維持最近幾年業績高速增長的態勢較為困難，業績增速降低是必然，預計今年銀行股的業績增速達到15%問題還不是很大，以后就不好說了。

也有市場人士認為，銀行由于受到利率市場化、地方平臺貸等利空因素的影響，目前的估值明顯偏低，隨著利率市場化這一舉措的推進以及利差收窄這一問題的正式浮現，可能反而是銀行股利空出盡、迎來正常估值水平的契機，如果周五銀行股出現大幅下挫，投資者仍可逢低介入，畢竟市凈率實在過低了。