張庭賓：降息果斷及時

2012年06月11日 01:44
來源：第一財經日報作者：張庭賓

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6月7日央行降息令人欣喜。

從一個市場觀察人士的角度，本人認為此次降息不僅在情理之中，而且時機把握非常精準。

一則，從股市看，上證指數在6月4日大跌64點后，破位下跌風險相當大，如果不出政策，很可能就此下破2000點，會加速收縮總流動性，造成國民財產性收入進而內需大縮水；二則，正如本人5月20日撰文指出——“中國經濟或將加速探底”，4月份外匯占款再次減少，人民幣再度貶值，4月用電量同比僅增3.7%，都在驗證這個判斷。降息可謂果斷及時。

從一個社會經濟觀察者的角度，本人對于此次降息的方法尤其贊賞，在存貸款利率同降的同時，存款利率上限可調整為基準利率的1.1倍，貸款利率下限可調整為基準利率的0.8倍。這意味著降息后，一年期存款利率最高可達3.575%，比降息前的基準利率3.5%還高；而貸款利率最低僅為5.048%。

由此，6月8日，工、農、中、建、交通和郵儲銀行一致按新存款基準利率將一年期存款利率上調至3.5%，即保持了老基準利率。而寧波銀行一次上浮到頂，即3.575%。相對于4月CPI3.4%、5月CPI3.0%，此舉扭轉了多年來存款負利率的畸形。

這一舉措顯示了中國經濟結構調整的誠意。十幾年來，“結構調整的屢屢雷聲大雨點小，其重要原因是利率扭曲：存款負利率對百姓不公；地方政府、國有企業低息貸款推動重復建設低效投資；民營企業貸款受歧視，民間金融非法經營高風險推高民間貸款利率。

此次降息標本兼治，令人擊節，似乎并非偶然。此輪調控，特別是從2011年8月以來，宏觀調控的一系列決策均有章有法，節點踩得比較準，確有預調微調之功力。

2011年10月，國務院常務會議提出“適時適度預調微調”；郭樹清接任證監會主席后，采取了一系列救市措施，避免了股市快速下跌；2012年2月、5月央行兩次下調存款準備金率；4月15日，人民幣對美元浮動匯率區間由0.5%擴大到1.0%。此外，對房地產調控不放松，對于各地試探突破中央政策底線的，露頭就打，毫不手軟。再加上此次連消帶打、攻守兼備的降息舉措，足以證明從去年8月以來的宏觀調控思路明晰、深諳中國經濟內在規律，按照現在已經出臺的舉措，可以概括為：均衡流動性、穩股市、控樓價、松匯率。

不過，為“穩增長”再開基建可商榷，公路和機場已經過多了，高速鐵路特別是連系歐亞大陸國家間的干線鐵路，是戰略性的，不論何時都應該大手筆投入。

當年的調控似乎能做的都做了，但是對形勢的判斷后知后覺，措施的實際效果往往是助漲殺跌，踩過頭救過頭。雖然現在宏觀調控非常高明，但形勢也不容樂觀。當今中國的主要挑戰是，舊的動力機制——政府主導投資+外貿外資優先模式正在衰退中，但新的動力機制——高效服務性政府、高效金融和服務業、土地礦產天賦資源主要歸社保、基本社會保障體系建設、高科技環保循環經濟等新動能萌發緩慢。

在這種舊動力衰退、新動力待生的情況下，宏觀調控再高明，也只能是使經濟避免劇烈下滑硬著陸，避免股市樓市暴跌導致金融危機，不可能扭轉未來1~2年經濟探大底的趨勢。不過，它可以讓探底不至于太深，以至于破壞了再造新動力改革必要的相對穩定的社會環境。(作者系本報特約主筆、中華元智庫創辦人，聯系郵箱ztb6006@sina.com)