降息對刺激企業(yè)投資作用有限

2012年06月11日 23:34
來源：中國企業(yè)報 作者：李金玲

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數(shù)據(jù)難掩企業(yè)投資悲觀局勢。此前統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，5月份PMI(中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù))大幅下降到50.4，跌至經(jīng)濟收縮區(qū)邊緣。宏觀經(jīng)濟持續(xù)下滑，日前，國家統(tǒng)計局公布5月份宏觀經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)顯示，全國居民消費價格總水平同比上漲3.0%，環(huán)比降0.3%。

央行上周四晚意外宣布降息。“多多少少對企業(yè)來說是個利好。”山東一家民營企業(yè)負責人對《中國企業(yè)報》記者表示，降息有助于降低企業(yè)融資成本。

5月以來，中央已經(jīng)采取了下調(diào)存款準備金率50個基點，加快基建投資項目審批速度，加快中央財政支持項目投資等多種手段以穩(wěn)增長。此前，交通部、鐵道部、衛(wèi)生部、國資委、證監(jiān)會、銀監(jiān)會六部委相繼出臺“新36條”實施細則。進入6月以來，發(fā)改委、國稅總局也相繼表態(tài)支持民間投資發(fā)展。

中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院副院長，金融與證券研究所副所長趙錫軍表示，總體判斷，企業(yè)投資擴張的動力不足，市場不景氣，所以相對來講出廠價格就不會高。政策刺激方面，國家已經(jīng)陸續(xù)出臺了一系列措施，如下調(diào)存款準備金率、國務(wù)院鼓勵民間資本的進入、發(fā)改委恢復(fù)投資項目的審批以及央行的降息等各方面，這些措施的推出和2008年年底4萬億元的刺激方案不同，這些措施是“和風細雨”似的慢慢推出的，不同于2008年的“穩(wěn)準狠”一攬子方案。

知名財經(jīng)評論家葉檀撰文指出，國內(nèi)外實體經(jīng)濟憂患叢生。全球大宗商品進入“黑5月”，歐債危機深化，制造業(yè)下行。在中國，煤炭等原材料庫存在碼頭、倉房堆積如山，庫存在鋼鐵可以建371個鳥巢。反映中小企業(yè)生存狀態(tài)的匯豐采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)，連續(xù)7個月跌至榮枯分界線下方，近兩月反映大型企業(yè)的官方采購經(jīng)理人指數(shù)開始下行。雖然中印兩國的匯豐非制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)上升，匯豐5月份印度服務(wù)業(yè)PMI，從4月52.8升至54.71為三個月新高，而當月中國服務(wù)業(yè)PMI創(chuàng)出19個月以來的新高，達到54.71但民間投資與消費仍然處于低位。

葉檀分析，央行破天荒地將金融機構(gòu)存款利率浮動區(qū)間的上限調(diào)整為基準利率的1.1倍，反映出保證儲戶利益的一片苦心，也是利率市場化的一小步。

但是，央行呵護企業(yè)與儲戶的一片苦心恐怕未必能實現(xiàn)，由于中小企業(yè)從銀行貸款較為困難，能與銀行博弈下調(diào)貸款利率的企業(yè)少之又少，在市場利率較高的情況下，銀行會通過票據(jù)、中間費用等辦法變相提升利率。而儲戶大多將資金取出進行投資理財，以目前的存款利率上升10%，對于儲戶沒什么吸引力，但此舉可以防止資金大規(guī)模流向利率較高的國家。

目前民間借貸利率下行，并非資金寬松，而是企業(yè)因為經(jīng)濟低迷、成本高漲失去了投資意愿。根據(jù)央行公布的數(shù)據(jù)，4月份溫州民間借貸綜合利率平均水平為21.58%，同比下降3.02個百分點，環(huán)比下降0.08個百分點。

分析認為，對于市場化的企業(yè)來說，利率下降25個基點還不足以吸引企業(yè)投資。企業(yè)關(guān)鍵是看消費市場與盈利空間，如果未來中國消費力上升，美國創(chuàng)新力上升，歐債危機國減少無謂的福利，那么企業(yè)將樂于把新增貨幣用于投資；如果發(fā)放貨幣后中國消費不振，歐債國還是不愿意削減福利，失去盈利與市場的企業(yè)，絕不會因為利率下降而進行大規(guī)模投資。恰恰在拉動消費、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)改革方面，貨幣政策無能為力。降息是為維持經(jīng)濟增長不得已而為之，目的是為改革騰出時間和空間，降息本身不是目的，不能把補藥當飯吃。

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