1000億歐元防火墻能擋多久西班牙仍面臨全面救助風險

2012年06月13日 07:57
來源：21世紀經濟報道作者：師琰

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西班牙的1000億歐元援助計劃帶來的歡欣實在太短暫，市場升勢轉瞬即逝。一些分析師認為，西班牙最終將逃不掉“全面救助”，意大利將是下一個。而7月1日起將成為歐盟輪值主席國的塞浦路斯11日再次暗示，可能需要在6月底前向歐盟申請救助。

作為防備希臘債務危機再度惡化的未雨綢繆之策，歐元區財長們9日通過緊急電話會議決定給西班牙加建一道防火墻——為其債務纏身的銀行提供最多1000億歐元的救助資金，避免該國銀行業遭遇擠兌風險。

評級機構惠譽表示，西班牙將錯過2012年和2013年的削減赤字目標；而歐元區主權評級面臨巨大的下調壓力，AAA級國家可能因希臘退出歐元區而被降級。惠譽還推測歐洲央行越來越有可能推出第三輪長期再融資操作(LTRO)。

被逼“求援”

西班牙國家銀行系統因金融危機爆發后房地產市場崩潰而陷入沉重的壞賬負擔，5月下旬至今，歐元區第四大經濟體已成市場動蕩核心，有關西班牙需要歐元區救助基金立即撥款援助的傳聞甚囂塵上，但遭致西班牙官方一再否認。直到6月6日，西班牙經濟部長金多斯還曾出面否認需要即刻尋求外部援助，而是要等到6月底對銀行業的審計完成后才會作出決定。

在此期間，出于對下周日(17日)希臘選舉可能產生的沖擊波的擔心，德法兩國以及歐洲央行、歐盟執委會和國際貨幣基金組織(IMF)都不斷施壓西班牙，希望其提出救助申請。因為如若主張撕毀紓困協議的希臘左翼黨派屆時贏得大選，希臘和西班牙的資本外逃可能很快演變成全面擠兌潮，令銀行體系崩潰。在他們的通盤考慮中，救助西班牙無疑也有助緩解歐元區第三大經濟體意大利面臨的壓力。

目前關于金額和利率等具體救助條款還要等待獨立審計結果出來后定奪。在“不情不愿地”正式提出救援申請后，金多斯改口說，有關銀行業獨立審計結果將在幾天內完成。

此前西班牙當局已委托羅蘭·貝格、Oliver Wyman與IMF和歐洲央行協同對該國銀行進行獨立審計，按原計劃6月21日提交審計結果；隨后由德勤、普華永道、安永和畢馬威在7月31日前提交針對每家銀行貸款組合配置的分析報告。

市場對于該救助方案的一個主要疑慮是資金將取自目前總額為4400億歐元的歐洲金融穩定機制(EFSF)，還是將于下月啟動的5000億歐元歐洲穩定機制(ESM)。

EFSF的貸款將涉及來自歐盟、歐洲央行和IMF的監督(這顯然是西班牙政府不愿接受的)，并要得到其它歐元區成員國批準；而按照ESM的規則，在債務重組情況下ESM貸款比私人債權人享有優先償還權，這無疑會打擊私人投資者購買西班牙國債的興趣，進一步推高其借貸成本。

西班牙今年的財政預算仍需要融資370億歐元。在今年年底前，西班牙政府還需為到期的825億歐元債務尋求展期，其中大部分是在10月底到期，其地方政府也有157億歐元債務年內將到期。

債券持有人也擔心紓困會使西班牙本已增長很快的公共債務負擔更沉重。巴克萊資本南歐首席經濟學家Antonio Garcia Pascual就擔憂西班牙的償付能力和債務的可持續性，2011年底時其債務與GDP之比已有68.5%，一旦銀行注資完成，其公共債務可能達到高峰，到2015年還會維持在約95%。

實際上，市場也懷疑救援資金是否足以防止該國銀行系統崩潰并避免更大救援。評級機構惠譽估計，西班牙銀行業重組成本是600億歐元，在壓力巨大的情形下可能高達1000億歐元。惠譽上周已將西班牙信用評級從“A”下調三級至“BBB”，略高于垃圾級。

與此前接受救援國家相比，西班牙獲得的救援條款也被認為有“偏袒”之嫌。西班牙稱，該國得到的這筆貸款的條件將極為優惠，只是針對該國金融系統的幫助，不像希臘、愛爾蘭和葡萄牙是對全國經濟的援助，所以不需要削減開支。

西班牙獲得的特殊待遇顯然令不想再執行此前紓困協議的希臘人感到鼓舞，一些原本擔心離開歐元區后果的希臘人會轉而投票給激進左翼聯盟，這反過來又助長了希臘退出歐元區的可能。

“如果西班牙乃至意大利需要全面救援，顯然沒有足夠救援資金應付，”Antonio Garcia Pascual說，“只要歐元區外圍風險繼續存在，外國資本甚至國內資本的中長期投資承諾就不可能沒有增長前景，也幾無希望。”