新三板基礎(chǔ)性法規(guī)擬出爐 多層次資本市場(chǎng)建設(shè)獲突破

2012年06月18日 08:54
來(lái)源：北京商報(bào) 作者：潘敏

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多層次資本市場(chǎng)建設(shè)終于在上周末獲得重大突破。證監(jiān)會(huì)日前發(fā)布的《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法(征求意見稿)》(以下簡(jiǎn)稱“征求意見稿))》首次將歷史遺留的股東超過200人的公司，正式納入非上市公眾公司的監(jiān)管體系。這部仍處于征求意見的法規(guī)則被業(yè)內(nèi)人士視做國(guó)內(nèi)新三板首部正式法規(guī)的雛形。

再現(xiàn)“輕審批、松管制”監(jiān)管思路

根據(jù)最新公布的征求意見稿，非上市公眾公司是指有下列情形之一且其股票不在證券交易所上市交易的股份有限公司：一是股票向特定對(duì)象發(fā)行或者轉(zhuǎn)讓導(dǎo)致股東累計(jì)超過200人的公司；二是股票以公開方式向社會(huì)公眾公開轉(zhuǎn)讓的公司。值得注意的是，歷史上遺留的股東超過200人的公司，此次被納入非上市公眾公司的監(jiān)管體系。

經(jīng)記者了解，征求意見稿對(duì)非上市公眾公司的公司治理、信息披露、股票轉(zhuǎn)讓和定向發(fā)行等做出了明確規(guī)定。

按照規(guī)定，證監(jiān)會(huì)非上市公眾公司監(jiān)管部將負(fù)責(zé)非上市公眾公司的審核和監(jiān)管。但與主板發(fā)行審核相比，非上市公眾公司的監(jiān)管在核準(zhǔn)內(nèi)容、監(jiān)管方式方面將有相當(dāng)大的差別，集中體現(xiàn)了證監(jiān)會(huì)“輕審批、松管制”的改革思路。

與上市公司相比，征求見稿明確，非上市公眾公司在準(zhǔn)入條件上，不設(shè)財(cái)務(wù)門檻和盈利指標(biāo)，準(zhǔn)入程序大大簡(jiǎn)化，不設(shè)發(fā)審委，不實(shí)行保薦制。在具體審核工作中，征求意見稿明確，證監(jiān)會(huì)對(duì)公司的持續(xù)盈利能力也不做實(shí)質(zhì)性的判斷。正是這一系列“降低門檻”的舉措被不少市場(chǎng)人士稱為“重大進(jìn)步”

不過，征求意見稿重點(diǎn)要求主營(yíng)業(yè)務(wù)明確，信披真實(shí)、準(zhǔn)確、及時(shí)，規(guī)定需在證監(jiān)會(huì)制訂披露平臺(tái)上披露年報(bào)和半年報(bào)。重點(diǎn)審查公司的治理是否規(guī)范，是否按照信披規(guī)則真實(shí)、準(zhǔn)確完整地披露信息等。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)管控上也有較為細(xì)致的規(guī)定，這些都較之前的做法有了很多改善。

新三板首部基礎(chǔ)性法規(guī)擬出爐

據(jù)證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，未來(lái)在新三板等多層次資本市場(chǎng)掛牌交易的非上市公眾公司，必須滿足上述征求意見稿的監(jiān)管要求。市場(chǎng)人士分析，監(jiān)管層的這一表態(tài)已點(diǎn)明了征求意見稿的重要性。

記者昨日采訪多位業(yè)內(nèi)人士后發(fā)現(xiàn)，業(yè)界對(duì)于征求意見稿的出臺(tái)普遍有著較高的評(píng)價(jià)。

上海一家知名券商的資深投行人士認(rèn)為，這部征求意見稿醞釀了六年，能夠在今天推出，證監(jiān)會(huì)主席郭樹清發(fā)揮的作用是毋庸置疑的。征求意見稿應(yīng)該可以算做是官方出臺(tái)的第一個(gè)針對(duì)新三板的正式基礎(chǔ)性法規(guī)。

眾所周知，企業(yè)上市或掛牌，主要目的是為了融資，其難點(diǎn)是定價(jià)。只有通過活躍的交易方能實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化定價(jià)，而活躍的交易意味著必須有更多的人來(lái)參與某只股票的交易。如果存在200人的限制，新三板市場(chǎng)交易活躍度將受到限制。西部證券代辦股份轉(zhuǎn)讓部總經(jīng)理程曉明指出，本次征求意見稿掃除了之前非上市公眾公司股東超過200人的障礙，明確了公開轉(zhuǎn)讓及定向發(fā)行轉(zhuǎn)讓的準(zhǔn)入條件。它的出臺(tái)為將來(lái)新三板的推出在政策上保駕護(hù)航，清除了制度障礙。

此外，程曉明還指出，監(jiān)管層這次推出儲(chǔ)架發(fā)行制度和快速融資豁免制度，都是針對(duì)非上市公眾公司的特征而設(shè)立。這些公司一般來(lái)說規(guī)模較小，單次融資規(guī)模不大但很急。針對(duì)他們的融資不應(yīng)像主板一樣走復(fù)雜的程序，推出這樣的制度安排可以降低融資時(shí)間成本，提高融資速度和資金使用效率。

另有分析人士認(rèn)為，長(zhǎng)期以來(lái)，針對(duì)非上市公眾公司的監(jiān)管一直處于模糊地帶。證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)監(jiān)管非上市公司公眾公司的“發(fā)行二部”一直以來(lái)也沒有得到應(yīng)有的重視，此次征求意見稿的出臺(tái)意味著這一模糊地帶也已進(jìn)入了監(jiān)管層的“法眼”

多層次資本市場(chǎng)建設(shè)獲重大突破

多層次資本市場(chǎng)建設(shè)一直被監(jiān)管層多次提及。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，征求意見稿的發(fā)布已經(jīng)明確了新三板的推出已箭在弦上，多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)也將獲得重大突破，證監(jiān)會(huì)此舉的意義非常積極。

有業(yè)內(nèi)人士指出，新三板的進(jìn)展如此之快，其主要原因是，在我國(guó)多層次資本市場(chǎng)發(fā)展過程中，新三板能夠解決中小企業(yè)融資難題。證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人也回應(yīng)，本次措施就是以加強(qiáng)對(duì)暫不具備公開發(fā)行上市條件的成長(zhǎng)型、創(chuàng)新型中小企業(yè)和小微企業(yè)服務(wù)為目的，為民間資本創(chuàng)造更有利的投資環(huán)境。

“以后股份可以流通，有層級(jí)更高的法規(guī)支持了，還可以定向增資，引進(jìn)投資者，股份盤活可以流通，適當(dāng)公開，這些對(duì)中小企業(yè)都是好事。”上述券商投行人士對(duì)征求意見稿給予高度肯定。

國(guó)信證券場(chǎng)外市場(chǎng)部總經(jīng)理魯先德認(rèn)為，新三板的春天就要到來(lái)。以新三板為主的多層次場(chǎng)外交易市場(chǎng)不僅對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有利，能夠解決民間資本“投資難”和中小企業(yè)“融資難”的矛盾，同時(shí)也將大大拓寬證券公司的業(yè)務(wù)邊界，增強(qiáng)證券公司服務(wù)投資者的能力，改善證券公司盈利模式。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新表示，新三板也是多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分。主板和創(chuàng)業(yè)板都推出退市制度，退市后，可以轉(zhuǎn)板到新三板，對(duì)接場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外股價(jià)，實(shí)現(xiàn)高效率的退市。

長(zhǎng)江證券多元金融研究員劉俊則感嘆：“非上市公眾公司辦法出臺(tái)，突破證券法200股東限制，未來(lái)數(shù)千家企業(yè)能在三板、四板、五板掛牌上市交易，股權(quán)和債權(quán)融資并進(jìn)，這是何等的市場(chǎng)空間？”

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