葉檀：垃圾股退場一步三回頭

2012年06月29日 05:11
來源：每日經濟新聞作者：葉檀

0人參與0條評論

每經評論員葉檀

28日下午，滬深交易所同時發布退市制度方案。A股市場有名無實、形同虛設的退市制度，向有名有實邁出一小步。投資者必須密切關注存在退市風險的垃圾股，這些股票將因為失去殼資源、失去保護膜而失去一切價值。

垃圾退場并不徹底，他們一步三回頭。由于擔心退市導致的社會成本太大，此次退市方案充斥父愛主義，退市的門檻仍然較高，“光榮”退市的上市公司基本上是無可救藥，屬于讓監管層、投資者徹底絕望的“朽木不可雕也”的那類。

與以往聊勝于無的退市制度相比，此次退市在某些條款上象征性地動了點真格。滬市主板退市前后一致的退市條款乏善可陳，亮點在新增的退市條款中，一家主板上市公司，居然凈資產連續3年為負，主營業務收入連續3年低于1000萬元，可謂主板市場的僵尸公司，在必退之列。

另兩項退市技術門檻尤其寬厚，繼承以往退市條件而來，美其名曰與國際接軌。其一，在上交所僅發行A股的上市公司連續20個交易日每日股票收盤價均低于股票面值。如果說第一點還是國際慣例，那么，第二點，即在上交所僅發行A股的上市公司，“通過本所交易系統連續120個交易日實現的累計股票成交量低于500萬股”，也就是說，平均每個交易日僅成交約4.17萬股，這樣的僵尸公司很有可能僅以面值交易，每個交易日平均只要4.17萬元，動用500萬元交易一次就可搞定。考慮到主板大都是幾十億、幾百億以上的大盤股，要達到上述技術性退市條件難如登天，股東只要稍有動作，就不會讓這樣的退市慘劇發生。

因為不想大動干戈，中小板頗具特色、擊中上市公司要害的退市制度沒有得到發揚光大。2006年11月29日深交所公布的中小板退市制度中規定，對外擔保余額超過1億元且占凈資產的100%以上、關聯方違法違規占用資金余額超過2000萬元或占凈資產的50%以上等實行退市。A股上市公司通常以上市公司為采血站，用擔保、關聯交易、挪用上市公司資金等方式掏空上市公司，此類案例不勝枚舉，某家上市公司擔保額90倍于凈資產額，讓人瞠目結舌。這樣的制度有必要推行到主板等各個板塊，以絕后患。

退市難，恢復上市也不易。此次退市制度的另一特色是，退市公司恢復上市猶如攀天梯，麻雀搖身一變再成鳳凰的可能性大大降低。

以滬市退市制度為例，明確表示適度提高已暫停上市公司恢復上市的條件，要求本所上市公司的股票因凈利潤、凈資產、營業收入或者審計意見類型觸及規定的標準被暫停上市后，公司申請恢復上市應符合扣除非經常性損益前、后的凈利潤均為正值、凈資產為正值、營業收入不低于1000萬元、財務會計報告未被出具否定意見、無法表示意見或者保留意見的審計報告等條件。同時，本所對申請恢復上市的公司也提出了持續經營能力、公司治理、規范運作和內控等方面的要求。

深市在創業板退市制度討論中就已提出凈資產扣除非經常性損益孰低原則，此次在主板與中小企業板恢復上市的條件，同樣苛刻：最近一個會計年度凈利潤及扣除非經常性損益后的凈利潤均為正值；最近一個會計年度期末凈資產為正值；最近一個會計年度營業收入不低于人民幣1000萬元；具備持續經營能力等，滬深兩市恢復上市的條件如此嚴厲，向退市傳遞出同一個訊號：請走好，別再回來。

一個老大難的問題，未能得到解決，造假上市已圈錢者是否一退了之？固然，此次對于退市的風險、風險股票的交易板塊做出了明確規定，投資者如果繼續火中取栗，非監管者之責。

投資者的損失可以分成兩大部分，一種是火中取栗虧損自擔，另一種則是受騙上當，在造假公司退市之時，投資者必須得到法律與經濟上的公正待遇。可以想象，一旦造假成功順利上市，大舉坐莊、四處舉債、掏空公司，家屬移民，資金轉移，在加勒比海上美麗的免稅小島國上注冊公司，對于這樣的企業應該怎么辦？投資者的損失如何彌補？香港洪良國際案例在先，如此好的案例足夠垂范，就看監管者是否真想建立公平的股票市場。

最后，并非最不重要的是，B股退市制度同步推出，這為將來的A、B股接軌預留了余地。

垃圾股退場，一步三回頭；新股上市，如洪水瀉地。A股對于企業、對于垃圾股的吸引力有目共睹。劣幣不除，良幣不來，退市制度出臺，說明監管層開始清掃最污濁、最不堪的公司。