新規松緊有度威懾作用有待觀察

2012年06月29日 06:31
來源：第一財經日報作者：李昕澤

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暫且先不論滬深交易所新修訂的退市制度(下稱“新辦法”)實際操作起來到底效果會如何，單從彌補了現行退市標準和程序的不足以及新增加的退市條件來看，已足以體現出監管層勢要拿績差以及“停而不退”這類困擾中國股市多年的頑疾公司“開刀”的這份決心。

相對現行辦法(下稱“老辦法”)，“新辦法”在調整后的退市條件新增加了六點內容，但“凈資產連續為負”和“營業收入連續低于1000萬元”這兩點硬性的財務指標規定無疑最為醒目。

按照以往，判斷上市公司是否該“披星戴帽”也好、是否暫停上市也罷，抑或是退市，財務指標標準只有一個，就是“凈利潤”，可操作空間太大，這從以往危難之際頻頻通過緊急獲得政府補貼來規避即可看出一斑，而新辦法增加了“凈資產”和“營業收入”兩項硬性指標后，則無疑加大了“保殼”的難度。

“新辦法”規定，上述“凈資產連續為負”和“營業收入連續低于1000萬元”任何一項達到一年(含追溯重述)即“披星戴帽”，兩年暫停上市，三年終止上市。

值得注意的是，對于“凈資產”指標的規定，交易所原來設想的更為偏緊，而對“營業收入”指標設定得更松，在聽取了反饋意見后，交易所做了相應修改。

在此前4月29日上證所下發《退市方案(征求意見稿)》(下稱《征求意見稿))后，從反饋郵件和座談會反映的情況來看，多數意見認為，《征求意見稿)中凈資產連續2年為負的退市標準偏緊，建議將其退市期間改為3年，增加暫停上市環節，以與凈利潤、營業收入、審計意見類型等退市指標的退市環節保持一致。對此，上證所從制度設計的平衡考慮，采納了該意見，將凈資產指標的退市期限由原定2年改為3年。

同樣，《征求意見稿》中“營業收入”指標的退市期限是4年，而從機構投資者的意見看，多數認為主營業務收入連續4年低于1000萬元的標準過寬，上證所也采納了該意見，改為對最近一年營業收入低于1000萬元的上市公司予以退市風險警示，相應地其退市期限由原定的4年改為3年。

與此同時，“新辦法”還新增加了非標審計意見一項以及“股票成交量”和“股票收盤價”這兩個市場指標。顯然，這一完善退市標準的舉措，更為接近國際證券市場的通行做法。

“在我看來，這些新增加的舉措或者說完善的標準都是針對市場上長期存在‘空殼’公司等突出的問題。”某券商研究所所長的評述可謂一針見血。他對《第一財經日報》記者表示，在市場運行機制和功能日趨完善

的當下，客觀上要求在多層次市場之間建立能上能下、靈活順暢的轉板機制和渠道，監管層此舉順應了市場各方要求改革和完善退市制度的呼聲。

不過，在部分業內人士看來，“新辦法”的要求還是相對寬松。南方基金首席策略分析師楊德龍昨晚對本報記者表示：“(對‘新辦法’)總體感覺一般，不論是新增加的財務指標，還是新增加的交易活躍度指標，對現在的上市公司的約束應該不會太大，畢竟從退市風險警示到暫停上市，再到最終退市，要連續好幾年達到才行，這點也不是說太容易。從這個角度來說，主板的這個退市制度不如創業板的那樣嚴厲，達不到就直接退市，這才能真正起到震懾作用。

不過，楊德龍同時也強調，這是一個漸進的過程，未來隨著制度的不斷修訂，主板退市制度肯定會越來越完善。