新規(guī)松緊有度 威懾作用有待觀察

2012年06月29日 06:31
來源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) 作者：李昕澤

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暫且先不論滬深交易所新修訂的退市制度(下稱“新辦法”)實(shí)際操作起來到底效果會(huì)如何，單從彌補(bǔ)了現(xiàn)行退市標(biāo)準(zhǔn)和程序的不足以及新增加的退市條件來看，已足以體現(xiàn)出監(jiān)管層勢(shì)要拿績(jī)差以及“停而不退”這類困擾中國(guó)股市多年的頑疾公司“開刀”的這份決心。

相對(duì)現(xiàn)行辦法(下稱“老辦法”)，“新辦法”在調(diào)整后的退市條件新增加了六點(diǎn)內(nèi)容，但“凈資產(chǎn)連續(xù)為負(fù)”和“營(yíng)業(yè)收入連續(xù)低于1000萬元”這兩點(diǎn)硬性的財(cái)務(wù)指標(biāo)規(guī)定無疑最為醒目。

按照以往，判斷上市公司是否該“披星戴帽”也好、是否暫停上市也罷，抑或是退市，財(cái)務(wù)指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)只有一個(gè)，就是“凈利潤(rùn)”，可操作空間太大，這從以往危難之際頻頻通過緊急獲得政府補(bǔ)貼來規(guī)避即可看出一斑，而新辦法增加了“凈資產(chǎn)”和“營(yíng)業(yè)收入”兩項(xiàng)硬性指標(biāo)后，則無疑加大了“保殼”的難度。

“新辦法”規(guī)定，上述“凈資產(chǎn)連續(xù)為負(fù)”和“營(yíng)業(yè)收入連續(xù)低于1000萬元”任何一項(xiàng)達(dá)到一年(含追溯重述)即“披星戴帽”，兩年暫停上市，三年終止上市。

值得注意的是，對(duì)于“凈資產(chǎn)”指標(biāo)的規(guī)定，交易所原來設(shè)想的更為偏緊，而對(duì)“營(yíng)業(yè)收入”指標(biāo)設(shè)定得更松，在聽取了反饋意見后，交易所做了相應(yīng)修改。

在此前4月29日上證所下發(fā)《退市方案(征求意見稿)》(下稱《征求意見稿))后，從反饋郵件和座談會(huì)反映的情況來看，多數(shù)意見認(rèn)為，《征求意見稿)中凈資產(chǎn)連續(xù)2年為負(fù)的退市標(biāo)準(zhǔn)偏緊，建議將其退市期間改為3年，增加暫停上市環(huán)節(jié)，以與凈利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)收入、審計(jì)意見類型等退市指標(biāo)的退市環(huán)節(jié)保持一致。對(duì)此，上證所從制度設(shè)計(jì)的平衡考慮，采納了該意見，將凈資產(chǎn)指標(biāo)的退市期限由原定2年改為3年。

同樣，《征求意見稿》中“營(yíng)業(yè)收入”指標(biāo)的退市期限是4年，而從機(jī)構(gòu)投資者的意見看，多數(shù)認(rèn)為主營(yíng)業(yè)務(wù)收入連續(xù)4年低于1000萬元的標(biāo)準(zhǔn)過寬，上證所也采納了該意見，改為對(duì)最近一年?duì)I業(yè)收入低于1000萬元的上市公司予以退市風(fēng)險(xiǎn)警示，相應(yīng)地其退市期限由原定的4年改為3年。

與此同時(shí)，“新辦法”還新增加了非標(biāo)審計(jì)意見一項(xiàng)以及“股票成交量”和“股票收盤價(jià)”這兩個(gè)市場(chǎng)指標(biāo)。顯然，這一完善退市標(biāo)準(zhǔn)的舉措，更為接近國(guó)際證券市場(chǎng)的通行做法。

“在我看來，這些新增加的舉措或者說完善的標(biāo)準(zhǔn)都是針對(duì)市場(chǎng)上長(zhǎng)期存在‘空殼’公司等突出的問題。”某券商研究所所長(zhǎng)的評(píng)述可謂一針見血。他對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，在市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制和功能日趨完善

的當(dāng)下，客觀上要求在多層次市場(chǎng)之間建立能上能下、靈活順暢的轉(zhuǎn)板機(jī)制和渠道，監(jiān)管層此舉順應(yīng)了市場(chǎng)各方要求改革和完善退市制度的呼聲。

不過，在部分業(yè)內(nèi)人士看來，“新辦法”的要求還是相對(duì)寬松。南方基金首席策略分析師楊德龍昨晚對(duì)本報(bào)記者表示：“(對(duì)‘新辦法’)總體感覺一般，不論是新增加的財(cái)務(wù)指標(biāo)，還是新增加的交易活躍度指標(biāo)，對(duì)現(xiàn)在的上市公司的約束應(yīng)該不會(huì)太大，畢竟從退市風(fēng)險(xiǎn)警示到暫停上市，再到最終退市，要連續(xù)好幾年達(dá)到才行，這點(diǎn)也不是說太容易。從這個(gè)角度來說，主板的這個(gè)退市制度不如創(chuàng)業(yè)板的那樣嚴(yán)厲，達(dá)不到就直接退市，這才能真正起到震懾作用。

不過，楊德龍同時(shí)也強(qiáng)調(diào)，這是一個(gè)漸進(jìn)的過程，未來隨著制度的不斷修訂，主板退市制度肯定會(huì)越來越完善。

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